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鞍山市(铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、千山区、立山区、海城市、台安县)

攀枝花市(米易县、西区、仁和区、盐边县、东区)

大庆市(林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、大同区、肇州县、红岗区、让胡路区、萨尔图区)

济南市(长清区、商河县、钢城区、市中区、槐荫区、平阴县、历下区、天桥区、济阳区、历城区、章丘区、莱芜区)  临汾市(蒲县、吉县、洪洞县、霍州市、襄汾县、古县、尧都区、曲沃县、乡宁县、永和县、浮山县、侯马市、汾西县、大宁县、安泽县、翼城县、隰县)

兰州市(安宁区、七里河区、城关区、西固区、榆中县、皋兰县、红古区、永登县)

西宁市(城东区、城西区、湟中区、大通回族土族自治县、城北区、城中区、湟源县)

南宁市(兴宁区、隆安县、马山县、宾阳县、武鸣区、江南区、横州市、邕宁区、良庆区、西乡塘区、青秀区、上林县)

广元市(青川县、旺苍县、剑阁县、朝天区、昭化区、苍溪县、利州区)  林芝市(巴宜区、米林市、察隅县、工布江达县、波密县、墨脱县、朗县)

郑州市(上街区、登封市、巩义市、荥阳市、新密市、中原区、二七区、新郑市、中牟县、惠济区、金水区、管城回族区)

安阳市(内黄县、殷都区、汤阴县、滑县、北关区、文峰区、龙安区、林州市、安阳县)

和田地区(皮山县、和田市、于田县、洛浦县、策勒县、墨玉县、民丰县、和田县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)

聊城市(临清市、东昌府区、莘县、冠县、高唐县、茌平区、东阿县、阳谷县)

包头市(昆都仑区、东河区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、白云鄂博矿区、九原区、石拐区、土默特右旗)

南充市(南部县、顺庆区、仪陇县、蓬安县、高坪区、阆中市、营山县、西充县、嘉陵区)

太原市(阳曲县、古交市、迎泽区、小店区、杏花岭区、娄烦县、晋源区、尖草坪区、万柏林区、清徐县)

长春市(二道区、德惠市、朝阳区、农安县、九台区、绿园区、宽城区、南关区、公主岭市、双阳区、榆树市)

玉溪市(华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、江川区、红塔区、通海县、新平彝族傣族自治县、澄江市)

黄山市(黄山区、屯溪区、歙县、黟县、休宁县、徽州区、祁门县)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、梁河县、陇川县、芒市)

临夏回族自治州(康乐县、永靖县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市、临夏县、东乡族自治县)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

平顶山市(湛河区、新华区、宝丰县、卫东区、汝州市、舞钢市、鲁山县、叶县、郏县、石龙区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

双鸭山市(饶河县、尖山区、集贤县、四方台区、宝清县、岭东区、宝山区、友谊县)

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廊坊市(三河市、固安县、大厂回族自治县、永清县、文安县、广阳区、霸州市、香河县、大城县、安次区)

抚顺市(东洲区、抚顺县、新抚区、清原满族自治县、新宾满族自治县、顺城区、望花区)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、凉城县、集宁区、四子王旗、商都县、察哈尔右翼后旗、化德县、卓资县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、兴和县)

十堰市(郧西县、张湾区、茅箭区、郧阳区、竹溪县、丹江口市、房县、竹山县)  淮安市(洪泽区、涟水县、盱眙县、清江浦区、淮阴区、金湖县、淮安区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

温州市(龙湾区、文成县、永嘉县、乐清市、龙港市、平阳县、苍南县、鹿城区、泰顺县、瓯海区、洞头区、瑞安市)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、杭锦后旗、五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、磴口县)承德市(承德县、隆化县、鹰手营子矿区、滦平县、双桥区、兴隆县、平泉市、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、双滦区、围场满族蒙古族自治县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)  马鞍山市(花山区、雨山区、和县、当涂县、含山县、博望区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、轮台县、和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县、且末县、博湖县、尉犁县、若羌县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

白城市(通榆县、大安市、洮北区、洮南市、镇赉县)呼和浩特市(回民区、新城区、玉泉区、赛罕区、清水河县、土默特左旗、托克托县、和林格尔县、武川县)

上饶市(信州区、广信区、德兴市、广丰区、横峰县、铅山县、万年县、玉山县、余干县、婺源县、鄱阳县、弋阳县)

宜昌市(当阳市、远安县、兴山县、五峰土家族自治县、宜都市、夷陵区、猇亭区、点军区、西陵区、伍家岗区、枝江市、秭归县、长阳土家族自治县)

滨州市(博兴县、滨城区、阳信县、邹平市、惠民县、无棣县、沾化区)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

平凉市(灵台县、崇信县、华亭市、静宁县、庄浪县、崆峒区、泾川县)

佛山市(禅城区、高明区、顺德区、南海区、三水区)

眉山市(丹棱县、东坡区、仁寿县、彭山区、洪雅县、青神县)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区、北票市、双塔区、凌源市)

娄底市(新化县、双峰县、涟源市、娄星区、冷水江市)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

洛阳市(宜阳县、汝阳县、嵩县、洛宁县、伊川县、栾川县、瀍河回族区、涧西区、西工区、孟津区、新安县、洛龙区、老城区、偃师区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

阜阳市(界首市、太和县、颍泉区、颍东区、颍上县、颍州区、临泉县、阜南县)

白山市(临江市、靖宇县、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区)

咸宁市(崇阳县、通城县、咸安区、通山县、赤壁市、嘉鱼县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。