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信阳市(商城县、淮滨县、浉河区、固始县、罗山县、光山县、息县、潢川县、新县、平桥区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、泸溪县、花垣县、古丈县、保靖县、吉首市、凤凰县、龙山县)

湖州市(长兴县、安吉县、吴兴区、德清县、南浔区)

淄博市(张店区、桓台县、高青县、淄川区、沂源县、临淄区、博山区、周村区)  佛山市(高明区、禅城区、南海区、顺德区、三水区)

鹤岗市(南山区、工农区、绥滨县、萝北县、东山区、兴安区、向阳区、兴山区)

玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、治多县、玉树市)

阿里地区(措勤县、普兰县、札达县、噶尔县、革吉县、改则县、日土县)

郑州市(登封市、管城回族区、金水区、上街区、荥阳市、中牟县、巩义市、二七区、惠济区、新密市、新郑市、中原区)  北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

马鞍山市(博望区、雨山区、和县、花山区、含山县、当涂县)

眉山市(仁寿县、东坡区、洪雅县、丹棱县、彭山区、青神县)

洛阳市(老城区、洛宁县、宜阳县、涧西区、偃师区、新安县、汝阳县、瀍河回族区、栾川县、嵩县、孟津区、伊川县、西工区、洛龙区)

定西市(临洮县、安定区、通渭县、陇西县、岷县、渭源县、漳县)

朔州市(山阴县、怀仁市、右玉县、应县、平鲁区、朔城区)

牡丹江市(东安区、阳明区、海林市、东宁市、宁安市、林口县、绥芬河市、西安区、爱民区、穆棱市)

天津市(宁河区、北辰区、红桥区、蓟州区、河东区、静海区、南开区、河西区、西青区、和平区、津南区、滨海新区、河北区、武清区、宝坻区、东丽区)

西宁市(城西区、城中区、湟中区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区)

宁波市(海曙区、象山县、慈溪市、镇海区、鄞州区、宁海县、北仑区、余姚市、奉化区、江北区)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、韶山市、湘潭县、岳塘区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

青岛市(李沧区、平度市、即墨区、市北区、城阳区、莱西市、崂山区、胶州市、市南区、黄岛区)

西藏自治区

南宁市(西乡塘区、邕宁区、青秀区、横州市、武鸣区、兴宁区、良庆区、江南区、马山县、隆安县、宾阳县、上林县)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

广西壮族自治区

安阳市(殷都区、安阳县、汤阴县、北关区、文峰区、龙安区、滑县、内黄县、林州市)

德阳市(罗江区、旌阳区、绵竹市、广汉市、什邡市、中江县)

湛江市(徐闻县、廉江市、霞山区、赤坎区、吴川市、麻章区、遂溪县、坡头区、雷州市)

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温州市(泰顺县、龙港市、洞头区、文成县、瓯海区、瑞安市、鹿城区、平阳县、永嘉县、苍南县、乐清市、龙湾区)

衡阳市(雁峰区、衡山县、祁东县、南岳区、珠晖区、耒阳市、石鼓区、蒸湘区、衡东县、衡南县、常宁市、衡阳县)

贵阳市(观山湖区、花溪区、修文县、息烽县、开阳县、乌当区、白云区、清镇市、南明区、云岩区)

营口市(盖州市、站前区、大石桥市、西市区、老边区、鲅鱼圈区)  南京市(江宁区、浦口区、雨花台区、鼓楼区、栖霞区、建邺区、玄武区、六合区、秦淮区、溧水区、高淳区)

宝鸡市(岐山县、金台区、陇县、眉县、扶风县、麟游县、千阳县、陈仓区、凤翔区、凤县、渭滨区、太白县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)绥化市(肇东市、绥棱县、望奎县、兰西县、安达市、海伦市、北林区、明水县、庆安县、青冈县)

吕梁市(柳林县、石楼县、方山县、交口县、离石区、汾阳市、中阳县、兴县、交城县、临县、文水县、孝义市、岚县)  汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

崇左市(大新县、江州区、扶绥县、龙州县、凭祥市、宁明县、天等县)

宁德市(寿宁县、古田县、周宁县、柘荣县、福鼎市、霞浦县、屏南县、福安市、蕉城区)

天水市(张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、秦州区、秦安县、武山县、清水县)怀化市(辰溪县、沅陵县、通道侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、溆浦县、芷江侗族自治县、中方县、新晃侗族自治县、洪江市)

镇江市(扬中市、丹徒区、丹阳市、句容市、京口区、润州区)

漳州市(芗城区、东山县、南靖县、漳浦县、诏安县、龙文区、长泰区、龙海区、平和县、云霄县、华安县)

来宾市(忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区、合山市)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

肇庆市(高要区、封开县、德庆县、鼎湖区、广宁县、端州区、怀集县、四会市)

河源市(东源县、和平县、龙川县、源城区、连平县、紫金县)

巴中市(平昌县、恩阳区、通江县、南江县、巴州区)

金华市(兰溪市、婺城区、东阳市、浦江县、武义县、磐安县、金东区、永康市、义乌市)

梧州市(岑溪市、苍梧县、万秀区、龙圩区、长洲区、蒙山县、藤县)

扬州市(邗江区、宝应县、江都区、高邮市、仪征市、广陵区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、乌兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

楚雄彝族自治州(大姚县、元谋县、永仁县、牟定县、武定县、南华县、姚安县、禄丰市、楚雄市、双柏县)

南通市(海安市、如皋市、通州区、崇川区、如东县、启东市、海门区)

九江市(濂溪区、彭泽县、德安县、武宁县、湖口县、瑞昌市、共青城市、都昌县、柴桑区、庐山市、永修县、修水县、浔阳区)

榆林市(清涧县、佳县、府谷县、神木市、靖边县、绥德县、子洲县、吴堡县、米脂县、横山区、榆阳区、定边县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）