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安阳市(安阳县、内黄县、殷都区、北关区、林州市、龙安区、滑县、文峰区、汤阴县)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、站前区、盖州市、老边区)

商丘市(永城市、睢县、梁园区、民权县、夏邑县、宁陵县、虞城县、睢阳区、柘城县)  南阳市(西峡县、淅川县、镇平县、内乡县、桐柏县、社旗县、卧龙区、邓州市、新野县、唐河县、宛城区、南召县、方城县)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、贵南县、兴海县、同德县)

淄博市(桓台县、沂源县、张店区、淄川区、临淄区、高青县、周村区、博山区)

甘孜藏族自治州(石渠县、甘孜县、得荣县、白玉县、九龙县、理塘县、稻城县、色达县、道孚县、乡城县、丹巴县、巴塘县、康定市、泸定县、炉霍县、新龙县、雅江县、德格县)

贵阳市(修文县、南明区、开阳县、乌当区、息烽县、清镇市、花溪区、观山湖区、云岩区、白云区)  松原市(乾安县、宁江区、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

洛阳市(伊川县、嵩县、瀍河回族区、老城区、孟津区、栾川县、偃师区、新安县、汝阳县、洛宁县、西工区、洛龙区、宜阳县、涧西区)

三门峡市(卢氏县、义马市、渑池县、湖滨区、灵宝市、陕州区)

苏州市(相城区、吴中区、虎丘区、昆山市、常熟市、太仓市、张家港市、姑苏区、吴江区)

德州市(平原县、宁津县、德城区、陵城区、齐河县、庆云县、临邑县、禹城市、武城县、乐陵市、夏津县)

延安市(延长县、志丹县、黄陵县、富县、黄龙县、宜川县、子长市、甘泉县、吴起县、洛川县、延川县、安塞区、宝塔区)

十堰市(郧西县、张湾区、竹溪县、郧阳区、房县、丹江口市、茅箭区、竹山县)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、曲麻莱县、囊谦县、称多县、杂多县)

镇江市(丹阳市、扬中市、润州区、丹徒区、句容市、京口区)

晋城市(陵川县、高平市、城区、泽州县、阳城县、沁水县)

邢台市(宁晋县、威县、清河县、临城县、南和区、平乡县、隆尧县、沙河市、临西县、襄都区、任泽区、南宫市、广宗县、内丘县、巨鹿县、信都区、新河县、柏乡县)

巴中市(通江县、巴州区、平昌县、南江县、恩阳区)

西宁市(城中区、湟源县、大通回族土族自治县、城东区、湟中区、城西区、城北区)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

金昌市(金川区、永昌县)

株洲市(攸县、荷塘区、醴陵市、芦淞区、渌口区、天元区、石峰区、茶陵县、炎陵县)

衡阳市(南岳区、常宁市、石鼓区、祁东县、蒸湘区、雁峰区、衡山县、衡东县、衡阳县、衡南县、耒阳市、珠晖区)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

林芝市(米林市、工布江达县、朗县、巴宜区、波密县、察隅县、墨脱县)

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阿勒泰地区(布尔津县、福海县、哈巴河县、青河县、吉木乃县、阿勒泰市、富蕴县)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、大英县、船山区、安居区)

吉林市(永吉县、龙潭区、丰满区、船营区、舒兰市、桦甸市、昌邑区、磐石市、蛟河市)

汕头市(金平区、澄海区、潮南区、龙湖区、南澳县、濠江区、潮阳区)  亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

山南市(措美县、浪卡子县、隆子县、扎囊县、琼结县、贡嘎县、桑日县、加查县、洛扎县、错那市、乃东区、曲松县)

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滁州市(琅琊区、定远县、南谯区、来安县、天长市、明光市、凤阳县、全椒县)克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

黄冈市(麻城市、黄州区、黄梅县、英山县、团风县、蕲春县、浠水县、武穴市、罗田县、红安县)  贵港市(平南县、覃塘区、桂平市、港北区、港南区)

澳门特别行政区

泰州市(姜堰区、海陵区、兴化市、泰兴市、靖江市、高港区)

天津市(西青区、武清区、河北区、宝坻区、蓟州区、红桥区、北辰区、静海区、津南区、宁河区、滨海新区、东丽区、河东区、和平区、河西区、南开区)丹东市(振安区、凤城市、元宝区、东港市、振兴区、宽甸满族自治县)

临汾市(翼城县、霍州市、吉县、乡宁县、浮山县、蒲县、襄汾县、曲沃县、侯马市、大宁县、尧都区、古县、洪洞县、汾西县、永和县、隰县、安泽县)

大连市(中山区、西岗区、金州区、长海县、庄河市、瓦房店市、普兰店区、甘井子区、旅顺口区、沙河口区)

芜湖市(南陵县、镜湖区、繁昌区、无为市、湾沚区、鸠江区、弋江区)

许昌市(魏都区、长葛市、襄城县、建安区、鄢陵县、禹州市)

保定市(涿州市、顺平县、易县、阜平县、唐县、蠡县、安新县、高碑店市、满城区、涞水县、定州市、涞源县、定兴县、莲池区、博野县、竞秀区、望都县、曲阳县、安国市、容城县、雄县、徐水区、高阳县、清苑区)

内江市(资中县、隆昌市、市中区、东兴区、威远县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

阳泉市(矿区、盂县、郊区、平定县、城区)

郴州市(北湖区、嘉禾县、桂阳县、临武县、资兴市、苏仙区、桂东县、永兴县、汝城县、宜章县、安仁县)

哈尔滨市(道外区、松北区、道里区、巴彦县、尚志市、香坊区、依兰县、南岗区、延寿县、双城区、方正县、木兰县、五常市、平房区、呼兰区、宾县、通河县、阿城区)

合肥市(巢湖市、包河区、肥西县、庐江县、庐阳区、长丰县、肥东县、瑶海区、蜀山区)

沧州市(海兴县、新华区、河间市、盐山县、黄骅市、吴桥县、南皮县、泊头市、沧县、东光县、孟村回族自治县、运河区、肃宁县、任丘市、献县、青县)

郑州市(惠济区、中牟县、金水区、管城回族区、上街区、新郑市、登封市、巩义市、二七区、新密市、中原区、荥阳市)

北京市(西城区、东城区、密云区、昌平区、门头沟区、顺义区、怀柔区、朝阳区、大兴区、平谷区、石景山区、房山区、通州区、延庆区、海淀区、丰台区)

兰州市(安宁区、城关区、永登县、榆中县、西固区、红古区、七里河区、皋兰县)

香港特别行政区

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。