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红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、个旧市、屏边苗族自治县、绿春县、弥勒市、开远市、元阳县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、蒙自市、泸西县、石屏县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、鄂托克旗、乌审旗、康巴什区、准格尔旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、东胜区)

塔城地区(裕民县、额敏县、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、托里县)

石河子市(双河市、铁门关市、可克达拉市、白杨市、阿拉尔市、图木舒克市、五家渠市、北屯市、胡杨河市、昆玉市、新星市)  宿迁市(泗阳县、宿城区、沭阳县、宿豫区、泗洪县)

汉中市(勉县、西乡县、南郑区、城固县、略阳县、洋县、佛坪县、宁强县、镇巴县、汉台区、留坝县)

乌兰察布市(集宁区、察哈尔右翼后旗、兴和县、凉城县、商都县、化德县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、卓资县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

百色市(田林县、隆林各族自治县、西林县、田东县、平果市、那坡县、田阳区、凌云县、德保县、乐业县、右江区、靖西市)  娄底市(双峰县、娄星区、涟源市、冷水江市、新化县)

酒泉市(肃州区、敦煌市、玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

新疆维吾尔自治区

湘潭市(湘潭县、湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区)

平顶山市(汝州市、叶县、郏县、石龙区、卫东区、新华区、湛河区、舞钢市、鲁山县、宝丰县)

常州市(钟楼区、金坛区、新北区、天宁区、溧阳市、武进区)

佳木斯市(同江市、富锦市、前进区、抚远市、郊区、桦南县、汤原县、桦川县、东风区、向阳区)

新余市(渝水区、分宜县)

连云港市(赣榆区、灌南县、东海县、灌云县、连云区、海州区)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、瓮安县、贵定县、独山县、罗甸县、三都水族自治县、福泉市、平塘县、长顺县、惠水县、荔波县、龙里县)

唐山市(迁安市、玉田县、滦南县、遵化市、丰南区、乐亭县、丰润区、路北区、曹妃甸区、开平区、路南区、迁西县、滦州市、古冶区)

丹东市(东港市、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、振安区)

大同市(浑源县、灵丘县、云冈区、广灵县、左云县、云州区、阳高县、新荣区、平城区、天镇县)

聊城市(阳谷县、茌平区、东阿县、莘县、东昌府区、临清市、冠县、高唐县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县)

厦门市(集美区、同安区、翔安区、思明区、湖里区、海沧区)

南通市(通州区、海门区、如东县、海安市、启东市、崇川区、如皋市)

福州市(罗源县、台江区、永泰县、闽侯县、鼓楼区、晋安区、连江县、仓山区、长乐区、福清市、闽清县、马尾区、平潭县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

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平凉市(崆峒区、静宁县、华亭市、泾川县、崇信县、庄浪县、灵台县)

临沧市(凤庆县、沧源佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、临翔区)

自贡市(贡井区、自流井区、荣县、富顺县、大安区、沿滩区)

绍兴市(嵊州市、诸暨市、柯桥区、新昌县、上虞区、越城区)  朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、朝阳县、凌源市、龙城区、建平县)

雅安市(汉源县、石棉县、名山区、荥经县、雨城区、芦山县、宝兴县、天全县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

宁夏回族自治区仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)  内江市(资中县、市中区、威远县、东兴区、隆昌市)

宜宾市(叙州区、屏山县、珙县、江安县、翠屏区、南溪区、兴文县、长宁县、高县、筠连县)

惠州市(惠东县、龙门县、惠城区、博罗县、惠阳区)

拉萨市(尼木县、达孜区、林周县、曲水县、城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、当雄县)长春市(绿园区、双阳区、公主岭市、农安县、二道区、德惠市、榆树市、南关区、九台区、朝阳区、宽城区)

长沙市(望城区、天心区、芙蓉区、长沙县、开福区、宁乡市、浏阳市、岳麓区、雨花区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

毕节市(纳雍县、金沙县、大方县、赫章县、织金县、黔西市、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

孝感市(大悟县、安陆市、云梦县、汉川市、孝昌县、应城市、孝南区)

镇江市(丹阳市、润州区、扬中市、句容市、丹徒区、京口区)

衡水市(枣强县、武邑县、武强县、安平县、阜城县、深州市、景县、冀州区、饶阳县、桃城区、故城县)

十堰市(郧阳区、竹溪县、丹江口市、茅箭区、竹山县、郧西县、张湾区、房县)

淮南市(八公山区、凤台县、寿县、田家庵区、大通区、潘集区、谢家集区)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

宁德市(寿宁县、福鼎市、柘荣县、霞浦县、蕉城区、屏南县、周宁县、福安市、古田县)

朔州市(平鲁区、怀仁市、山阴县、应县、右玉县、朔城区)

宝鸡市(千阳县、凤县、凤翔区、眉县、太白县、岐山县、麟游县、渭滨区、扶风县、金台区、陈仓区、陇县)

北京市(房山区、顺义区、海淀区、东城区、怀柔区、通州区、密云区、平谷区、昌平区、大兴区、石景山区、门头沟区、丰台区、西城区、延庆区、朝阳区)

泸州市(合江县、叙永县、纳溪区、古蔺县、泸县、龙马潭区、江阳区)

那曲市(索县、班戈县、申扎县、尼玛县、嘉黎县、比如县、双湖县、安多县、巴青县、聂荣县、色尼区)

湖州市(南浔区、吴兴区、安吉县、长兴县、德清县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”