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临沂市(平邑县、费县、临沭县、莒南县、沂南县、河东区、郯城县、沂水县、兰山区、罗庄区、兰陵县、蒙阴县)

七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)

儋州市

随州市(随县、广水市、曾都区)  海南藏族自治州(兴海县、贵德县、同德县、共和县、贵南县)

枣庄市(滕州市、山亭区、市中区、台儿庄区、薛城区、峄城区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

北京市(顺义区、丰台区、密云区、延庆区、平谷区、昌平区、门头沟区、房山区、东城区、海淀区、西城区、怀柔区、大兴区、朝阳区、通州区、石景山区)

平凉市(灵台县、泾川县、华亭市、庄浪县、崇信县、崆峒区、静宁县)  郴州市(宜章县、资兴市、永兴县、汝城县、嘉禾县、安仁县、桂阳县、苏仙区、北湖区、桂东县、临武县)

十堰市(茅箭区、竹山县、房县、竹溪县、丹江口市、张湾区、郧西县、郧阳区)

安阳市(安阳县、内黄县、龙安区、林州市、殷都区、滑县、北关区、文峰区、汤阴县)

庆阳市(正宁县、庆城县、华池县、宁县、西峰区、合水县、环县、镇原县)

那曲市(安多县、比如县、聂荣县、班戈县、双湖县、索县、巴青县、色尼区、嘉黎县、尼玛县、申扎县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

通化市(集安市、梅河口市、东昌区、通化县、二道江区、柳河县、辉南县)

柳州市(城中区、融安县、柳江区、柳南区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳城县、柳北区、三江侗族自治县、鱼峰区)

果洛藏族自治州(达日县、班玛县、久治县、玛多县、甘德县、玛沁县)

德阳市(绵竹市、中江县、罗江区、旌阳区、什邡市、广汉市)

咸宁市(赤壁市、通城县、咸安区、崇阳县、通山县、嘉鱼县)

安顺市(平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

达州市(达川区、万源市、大竹县、渠县、宣汉县、通川区、开江县)

孝感市(安陆市、汉川市、孝昌县、孝南区、应城市、云梦县、大悟县)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

榆林市(佳县、绥德县、横山区、神木市、清涧县、定边县、靖边县、榆阳区、子洲县、米脂县、府谷县、吴堡县)

深圳市(罗湖区、宝安区、盐田区、龙岗区、南山区、福田区、龙华区、坪山区、光明区)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

崇左市(扶绥县、大新县、凭祥市、江州区、宁明县、天等县、龙州县)

汉中市(城固县、洋县、西乡县、勉县、镇巴县、略阳县、佛坪县、宁强县、南郑区、汉台区、留坝县)

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绥化市(庆安县、兰西县、望奎县、绥棱县、肇东市、安达市、明水县、青冈县、海伦市、北林区)

青岛市(胶州市、崂山区、莱西市、城阳区、黄岛区、即墨区、平度市、市北区、李沧区、市南区)

贵港市(港南区、桂平市、平南县、覃塘区、港北区)

荆门市(京山市、东宝区、沙洋县、钟祥市、掇刀区)  迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

来宾市(合山市、象州县、武宣县、忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

周口市(商水县、扶沟县、太康县、淮阳区、郸城县、西华县、鹿邑县、项城市、川汇区、沈丘县)  南昌市(进贤县、东湖区、青云谱区、安义县、红谷滩区、新建区、青山湖区、南昌县、西湖区)

鞍山市(千山区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县、立山区、海城市、铁西区)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、老边区、盖州市、西市区、大石桥市)

昌都市(边坝县、江达县、芒康县、卡若区、洛隆县、八宿县、察雅县、类乌齐县、左贡县、贡觉县、丁青县)嘉兴市(秀洲区、南湖区、桐乡市、海宁市、平湖市、海盐县、嘉善县)

蚌埠市(禹会区、淮上区、怀远县、蚌山区、龙子湖区、五河县、固镇县)

黄山市(屯溪区、黟县、黄山区、歙县、祁门县、休宁县、徽州区)

文山壮族苗族自治州(广南县、砚山县、丘北县、文山市、富宁县、麻栗坡县、西畴县、马关县)

阳泉市(盂县、平定县、郊区、城区、矿区)

开封市(兰考县、祥符区、龙亭区、尉氏县、通许县、禹王台区、杞县、鼓楼区、顺河回族区)

澳门特别行政区

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

呼伦贝尔市(牙克石市、扎兰屯市、阿荣旗、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、海拉尔区、根河市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

唐山市(迁安市、丰润区、遵化市、曹妃甸区、滦州市、开平区、路北区、迁西县、丰南区、古冶区、乐亭县、路南区、滦南县、玉田县)

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、玛纳斯县、昌吉市)

大同市(灵丘县、广灵县、云冈区、浑源县、天镇县、左云县、平城区、阳高县、云州区、新荣区)

宜春市(袁州区、丰城市、樟树市、万载县、奉新县、宜丰县、高安市、靖安县、铜鼓县、上高县)

阿里地区(普兰县、札达县、噶尔县、日土县、改则县、革吉县、措勤县)

泸州市(龙马潭区、合江县、泸县、古蔺县、江阳区、纳溪区、叙永县)

河池市(金城江区、凤山县、罗城仫佬族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、天峨县、宜州区)

三门峡市(陕州区、湖滨区、义马市、卢氏县、灵宝市、渑池县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”