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清远市(连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市、连州市、连南瑶族自治县、清新区、阳山县、清城区)

遂宁市(射洪市、船山区、蓬溪县、安居区、大英县)

阳泉市(城区、盂县、矿区、平定县、郊区)

三明市(尤溪县、永安市、沙县区、宁化县、清流县、三元区、大田县、将乐县、建宁县、泰宁县、明溪县)  晋城市(陵川县、泽州县、沁水县、阳城县、城区、高平市)

安庆市(岳西县、大观区、潜山市、怀宁县、迎江区、桐城市、宜秀区、宿松县、太湖县、望江县)

达州市(万源市、渠县、达川区、通川区、大竹县、开江县、宣汉县)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市)

银川市(西夏区、贺兰县、兴庆区、灵武市、金凤区、永宁县)  三沙市(南沙区、西沙区)

青岛市(崂山区、市北区、市南区、黄岛区、胶州市、即墨区、平度市、城阳区、莱西市、李沧区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

佛山市(禅城区、顺德区、高明区、三水区、南海区)

林芝市(朗县、巴宜区、墨脱县、工布江达县、米林市、察隅县、波密县)

温州市(乐清市、瑞安市、龙港市、苍南县、瓯海区、永嘉县、洞头区、文成县、泰顺县、平阳县、龙湾区、鹿城区)

运城市(新绛县、芮城县、河津市、垣曲县、闻喜县、盐湖区、临猗县、绛县、平陆县、万荣县、永济市、夏县、稷山县)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、根河市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、扎兰屯市、阿荣旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、满洲里市)

淄博市(临淄区、周村区、淄川区、高青县、博山区、张店区、桓台县、沂源县)

榆林市(佳县、定边县、榆阳区、子洲县、靖边县、米脂县、绥德县、清涧县、横山区、吴堡县、神木市、府谷县)

南宁市(武鸣区、兴宁区、良庆区、上林县、西乡塘区、邕宁区、横州市、青秀区、江南区、马山县、隆安县、宾阳县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、奎屯市、昭苏县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、特克斯县、霍城县、巩留县、伊宁县、新源县)

百色市(右江区、田阳区、靖西市、乐业县、平果市、西林县、隆林各族自治县、田东县、田林县、凌云县、那坡县、德保县)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

惠州市(惠东县、惠城区、惠阳区、博罗县、龙门县)

新余市(渝水区、分宜县)

贵阳市(观山湖区、清镇市、开阳县、云岩区、白云区、乌当区、南明区、修文县、息烽县、花溪区)

聊城市(东昌府区、高唐县、阳谷县、临清市、莘县、东阿县、冠县、茌平区)

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衡水市(阜城县、枣强县、饶阳县、景县、安平县、故城县、深州市、武邑县、武强县、桃城区、冀州区)

眉山市(东坡区、彭山区、丹棱县、青神县、洪雅县、仁寿县)

齐齐哈尔市(甘南县、富拉尔基区、富裕县、昂昂溪区、碾子山区、克东县、龙沙区、讷河市、拜泉县、克山县、龙江县、依安县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、建华区、铁锋区)

韶关市(新丰县、翁源县、武江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、始兴县、仁化县、浈江区、曲江区、南雄市)  永州市(新田县、祁阳市、零陵区、道县、东安县、江永县、江华瑶族自治县、冷水滩区、双牌县、蓝山县、宁远县)

漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区)

揭阳市(揭东区、普宁市、揭西县、惠来县、榕城区)

金华市(东阳市、义乌市、兰溪市、磐安县、浦江县、金东区、永康市、婺城区、武义县)临沂市(兰陵县、河东区、沂南县、沂水县、蒙阴县、临沭县、平邑县、费县、莒南县、兰山区、罗庄区、郯城县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)  宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县)

阜新市(细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、清河门区、太平区)

黄山市(祁门县、黄山区、黟县、徽州区、屯溪区、休宁县、歙县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、广河县、康乐县、临夏市、和政县、永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)沧州市(青县、肃宁县、东光县、南皮县、盐山县、任丘市、运河区、海兴县、黄骅市、沧县、新华区、河间市、献县、孟村回族自治县、吴桥县、泊头市)

鞍山市(岫岩满族自治县、台安县、千山区、海城市、立山区、铁西区、铁东区)

雅安市(天全县、荥经县、芦山县、石棉县、宝兴县、雨城区、名山区、汉源县)

南充市(顺庆区、仪陇县、西充县、高坪区、蓬安县、南部县、阆中市、营山县、嘉陵区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

滨州市(邹平市、无棣县、博兴县、惠民县、沾化区、阳信县、滨城区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、恩施市、鹤峰县、宣恩县、建始县、咸丰县、利川市、巴东县)

昌都市(洛隆县、边坝县、江达县、芒康县、贡觉县、察雅县、八宿县、左贡县、卡若区、类乌齐县、丁青县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

酒泉市(金塔县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市、瓜州县)

常德市(石门县、鼎城区、临澧县、武陵区、汉寿县、安乡县、桃源县、澧县、津市市)

平顶山市(卫东区、石龙区、叶县、新华区、汝州市、鲁山县、舞钢市、湛河区、郏县、宝丰县)

五指山市(东方市、陵水黎族自治县、临高县、昌江黎族自治县、屯昌县、文昌市、定安县、琼海市、乐东黎族自治县、澄迈县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)

江门市(江海区、台山市、新会区、鹤山市、蓬江区、开平市、恩平市)

扬州市(宝应县、江都区、邗江区、仪征市、高邮市、广陵区)

来宾市(象州县、合山市、忻城县、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县)

巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、平昌县、通江县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。