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菏泽市(曹县、定陶区、东明县、牡丹区、成武县、巨野县、鄄城县、单县、郓城县)

淮南市(大通区、八公山区、潘集区、寿县、凤台县、田家庵区、谢家集区)

云浮市(云城区、郁南县、云安区、新兴县、罗定市)

延安市(黄陵县、志丹县、子长市、黄龙县、延川县、延长县、富县、安塞区、宜川县、洛川县、宝塔区、吴起县、甘泉县)  德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、梁河县、盈江县、瑞丽市)

宿州市(萧县、砀山县、泗县、灵璧县、埇桥区)

徐州市(邳州市、泉山区、鼓楼区、云龙区、沛县、贾汪区、丰县、睢宁县、铜山区、新沂市)

崇左市(凭祥市、扶绥县、江州区、大新县、天等县、龙州县、宁明县)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)  马鞍山市(含山县、当涂县、博望区、雨山区、和县、花山区)

抚州市(黎川县、广昌县、南城县、南丰县、乐安县、临川区、金溪县、宜黄县、东乡区、资溪县、崇仁县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

玉林市(福绵区、容县、北流市、兴业县、陆川县、博白县、玉州区)

临沂市(郯城县、沂南县、兰山区、罗庄区、沂水县、费县、蒙阴县、兰陵县、河东区、平邑县、莒南县、临沭县)

烟台市(海阳市、栖霞市、牟平区、芝罘区、招远市、莱山区、莱州市、蓬莱区、福山区、莱阳市、龙口市)

内江市(东兴区、威远县、隆昌市、资中县、市中区)

乐山市(峨眉山市、沐川县、井研县、夹江县、马边彝族自治县、金口河区、市中区、五通桥区、沙湾区、峨边彝族自治县、犍为县)

芜湖市(繁昌区、湾沚区、弋江区、无为市、鸠江区、镜湖区、南陵县)

临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、云县、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、镇康县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

大庆市(林甸县、大同区、萨尔图区、让胡路区、肇源县、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、龙凤区)

十堰市(丹江口市、郧阳区、竹溪县、房县、郧西县、竹山县、茅箭区、张湾区)

三沙市(西沙区、南沙区)

曲靖市(罗平县、会泽县、麒麟区、马龙区、宣威市、陆良县、沾益区、富源县、师宗县)

承德市(隆化县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、承德县、滦平县、双滦区、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、平泉市、双桥区)

青岛市(胶州市、平度市、李沧区、崂山区、城阳区、黄岛区、即墨区、莱西市、市北区、市南区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

平凉市(崆峒区、灵台县、庄浪县、泾川县、静宁县、崇信县、华亭市)

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商丘市(梁园区、夏邑县、宁陵县、柘城县、虞城县、永城市、睢阳区、睢县、民权县)

西宁市(湟源县、湟中区、大通回族土族自治县、城东区、城西区、城中区、城北区)

朝阳市(朝阳县、北票市、双塔区、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)

牡丹江市(宁安市、东安区、阳明区、东宁市、爱民区、绥芬河市、林口县、海林市、穆棱市、西安区)  湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、岳塘区、湘乡市)

连云港市(东海县、赣榆区、海州区、灌南县、灌云县、连云区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、黎平县、天柱县、丹寨县、镇远县、麻江县、岑巩县、黄平县、锦屏县、雷山县、从江县、凯里市、榕江县、剑河县、施秉县、三穗县)

常德市(津市市、桃源县、安乡县、石门县、临澧县、武陵区、鼎城区、汉寿县、澧县)香港特别行政区

恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、恩施市、宣恩县、咸丰县、巴东县、鹤峰县、来凤县)  湘西土家族苗族自治州(泸溪县、永顺县、古丈县、吉首市、花垣县、保靖县、龙山县、凤凰县)

许昌市(长葛市、襄城县、魏都区、禹州市、建安区、鄢陵县)

聊城市(莘县、高唐县、冠县、阳谷县、临清市、茌平区、东阿县、东昌府区)

商洛市(洛南县、镇安县、柞水县、山阳县、商南县、商州区、丹凤县)河源市(龙川县、紫金县、东源县、连平县、和平县、源城区)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

呼伦贝尔市(根河市、牙克石市、扎赉诺尔区、海拉尔区、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗)

绍兴市(诸暨市、新昌县、上虞区、柯桥区、嵊州市、越城区)

运城市(新绛县、垣曲县、平陆县、河津市、芮城县、万荣县、夏县、闻喜县、临猗县、盐湖区、永济市、稷山县、绛县)

济源市

金华市(兰溪市、义乌市、东阳市、磐安县、金东区、永康市、浦江县、婺城区、武义县)

贺州市(昭平县、八步区、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区)

岳阳市(临湘市、云溪区、华容县、汨罗市、平江县、岳阳楼区、湘阴县、岳阳县、君山区)

新疆维吾尔自治区

苏州市(太仓市、昆山市、吴中区、常熟市、吴江区、相城区、虎丘区、张家港市、姑苏区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、和龙市、龙井市、安图县、珲春市、延吉市、图们市、敦化市)

锦州市(古塔区、北镇市、太和区、凌河区、黑山县、义县、凌海市)

广元市(朝天区、昭化区、利州区、旺苍县、剑阁县、青川县、苍溪县)

新余市(分宜县、渝水区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

株洲市(芦淞区、炎陵县、醴陵市、攸县、荷塘区、茶陵县、石峰区、渌口区、天元区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。