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六安市(金安区、金寨县、霍山县、裕安区、霍邱县、叶集区、舒城县)

乌兰察布市(丰镇市、卓资县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、四子王旗、商都县、化德县、集宁区、察哈尔右翼前旗、凉城县)

洛阳市(涧西区、汝阳县、栾川县、洛宁县、西工区、嵩县、瀍河回族区、新安县、偃师区、洛龙区、伊川县、老城区、宜阳县、孟津区)

承德市(围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、隆化县、滦平县、兴隆县、宽城满族自治县、双滦区、双桥区、承德县、丰宁满族自治县、平泉市)  酒泉市(肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市、瓜州县)

枣庄市(滕州市、峄城区、薛城区、市中区、山亭区、台儿庄区)

三沙市(西沙区、南沙区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县)四平市(铁西区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁东区)

临沂市(兰山区、莒南县、费县、兰陵县、蒙阴县、平邑县、河东区、沂南县、临沭县、沂水县、罗庄区、郯城县)  怀化市(洪江市、会同县、沅陵县、溆浦县、通道侗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、新晃侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、韶山市、湘潭县)

郑州市(惠济区、中原区、巩义市、管城回族区、金水区、新密市、上街区、新郑市、中牟县、登封市、二七区、荥阳市)

南京市(栖霞区、秦淮区、溧水区、雨花台区、鼓楼区、玄武区、建邺区、浦口区、江宁区、高淳区、六合区)

白银市(白银区、会宁县、靖远县、景泰县、平川区)

商洛市(山阳县、镇安县、商南县、商州区、洛南县、柞水县、丹凤县)

永州市(东安县、江永县、祁阳市、道县、江华瑶族自治县、零陵区、冷水滩区、双牌县、新田县、蓝山县、宁远县)

嘉峪关市

天水市(清水县、甘谷县、张家川回族自治县、秦安县、麦积区、秦州区、武山县)

攀枝花市(仁和区、米易县、东区、盐边县、西区)

邯郸市(邱县、丛台区、大名县、峰峰矿区、广平县、临漳县、鸡泽县、馆陶县、魏县、肥乡区、武安市、曲周县、磁县、涉县、邯山区、永年区、成安县、复兴区)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、贵定县、龙里县、瓮安县、三都水族自治县、独山县、长顺县、平塘县、都匀市、福泉市、罗甸县、荔波县)

北京市(朝阳区、石景山区、密云区、东城区、海淀区、房山区、西城区、平谷区、大兴区、延庆区、顺义区、怀柔区、昌平区、门头沟区、通州区、丰台区)

大连市(沙河口区、庄河市、瓦房店市、金州区、长海县、普兰店区、中山区、西岗区、甘井子区、旅顺口区)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

文山壮族苗族自治州(广南县、文山市、丘北县、富宁县、马关县、麻栗坡县、西畴县、砚山县)

厦门市(同安区、湖里区、海沧区、集美区、翔安区、思明区)

开封市(禹王台区、兰考县、鼓楼区、顺河回族区、龙亭区、祥符区、杞县、通许县、尉氏县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、呼图壁县、奇台县、玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、阜康市)

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朝阳市(龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、凌源市、北票市、建平县)

广州市(增城区、海珠区、番禺区、天河区、黄埔区、花都区、越秀区、荔湾区、南沙区、从化区、白云区)

温州市(乐清市、文成县、苍南县、瓯海区、龙湾区、平阳县、洞头区、鹿城区、泰顺县、瑞安市、龙港市、永嘉县)

宁德市(蕉城区、屏南县、霞浦县、古田县、柘荣县、福鼎市、寿宁县、福安市、周宁县)  张家口市(尚义县、张北县、宣化区、蔚县、下花园区、阳原县、康保县、桥东区、桥西区、怀来县、涿鹿县、万全区、崇礼区、沽源县、怀安县、赤城县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县)

呼伦贝尔市(满洲里市、额尔古纳市、牙克石市、扎赉诺尔区、海拉尔区、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、根河市、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)烟台市(莱山区、龙口市、芝罘区、福山区、栖霞市、牟平区、莱阳市、莱州市、海阳市、招远市、蓬莱区)

凉山彝族自治州(金阳县、昭觉县、盐源县、甘洛县、布拖县、美姑县、普格县、西昌市、喜德县、会东县、木里藏族自治县、越西县、德昌县、冕宁县、会理市、雷波县、宁南县)  海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

淮南市(田家庵区、潘集区、谢家集区、寿县、凤台县、大通区、八公山区)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

玉溪市(华宁县、通海县、新平彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、易门县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区)河池市(天峨县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、东兰县、宜州区、金城江区、大化瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县)

平凉市(灵台县、庄浪县、华亭市、泾川县、静宁县、崆峒区、崇信县)

山南市(琼结县、错那市、洛扎县、加查县、桑日县、曲松县、乃东区、措美县、隆子县、浪卡子县、扎囊县、贡嘎县)

惠州市(惠城区、惠阳区、博罗县、龙门县、惠东县)

福州市(台江区、晋安区、连江县、马尾区、鼓楼区、罗源县、仓山区、永泰县、平潭县、闽侯县、福清市、长乐区、闽清县)

安康市(石泉县、汉阴县、宁陕县、岚皋县、汉滨区、白河县、旬阳市、平利县、紫阳县、镇坪县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

松原市(扶余市、长岭县、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

佛山市(南海区、顺德区、三水区、高明区、禅城区)

昌都市(八宿县、丁青县、察雅县、芒康县、边坝县、洛隆县、类乌齐县、江达县、卡若区、贡觉县、左贡县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、米东区、新市区、天山区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、头屯河区、达坂城区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县、称多县)

扬州市(高邮市、邗江区、广陵区、宝应县、江都区、仪征市)

长春市(二道区、宽城区、农安县、榆树市、双阳区、绿园区、朝阳区、南关区、九台区、公主岭市、德惠市)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）