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平顶山市(湛河区、叶县、卫东区、鲁山县、石龙区、宝丰县、汝州市、新华区、郏县、舞钢市)

临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、镇康县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、云县)

包头市(白云鄂博矿区、昆都仑区、九原区、青山区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、东河区、石拐区)

新余市(分宜县、渝水区)  澳门特别行政区

德阳市(中江县、罗江区、什邡市、旌阳区、绵竹市、广汉市)

黄山市(黟县、歙县、祁门县、休宁县、徽州区、屯溪区、黄山区)

衡水市(冀州区、桃城区、饶阳县、景县、安平县、武强县、枣强县、故城县、深州市、阜城县、武邑县)芜湖市(繁昌区、南陵县、湾沚区、无为市、鸠江区、弋江区、镜湖区)

四平市(双辽市、铁西区、伊通满族自治县、梨树县、铁东区)  梧州市(长洲区、藤县、蒙山县、万秀区、苍梧县、岑溪市、龙圩区)

安庆市(望江县、怀宁县、潜山市、迎江区、宜秀区、桐城市、大观区、宿松县、太湖县、岳西县)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

昌都市(左贡县、洛隆县、丁青县、八宿县、芒康县、贡觉县、江达县、察雅县、类乌齐县、边坝县、卡若区)

南充市(阆中市、营山县、嘉陵区、顺庆区、蓬安县、南部县、仪陇县、西充县、高坪区)

甘孜藏族自治州(雅江县、石渠县、道孚县、得荣县、巴塘县、乡城县、泸定县、稻城县、色达县、德格县、丹巴县、甘孜县、康定市、新龙县、白玉县、理塘县、炉霍县、九龙县)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

黄冈市(蕲春县、黄梅县、罗田县、团风县、黄州区、浠水县、红安县、英山县、麻城市、武穴市)

白城市(通榆县、洮南市、大安市、洮北区、镇赉县)

盐城市(建湖县、东台市、盐都区、滨海县、大丰区、阜宁县、响水县、射阳县、亭湖区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

保定市(定州市、竞秀区、安国市、望都县、博野县、曲阳县、阜平县、易县、涿州市、安新县、清苑区、高阳县、顺平县、蠡县、容城县、高碑店市、徐水区、雄县、定兴县、唐县、满城区、涞源县、莲池区、涞水县)

济宁市(任城区、泗水县、梁山县、兖州区、嘉祥县、金乡县、鱼台县、汶上县、邹城市、微山县、曲阜市)

铁岭市(西丰县、开原市、调兵山市、清河区、昌图县、铁岭县、银州区)

河源市(紫金县、和平县、东源县、龙川县、连平县、源城区)

漯河市(源汇区、临颍县、召陵区、舞阳县、郾城区)

榆林市(米脂县、子洲县、绥德县、靖边县、府谷县、吴堡县、神木市、清涧县、定边县、佳县、横山区、榆阳区)

曲靖市(宣威市、富源县、麒麟区、会泽县、师宗县、马龙区、陆良县、沾益区、罗平县)

石家庄市(栾城区、无极县、赵县、元氏县、长安区、藁城区、辛集市、鹿泉区、晋州市、平山县、裕华区、正定县、新华区、灵寿县、井陉矿区、行唐县、高邑县、深泽县、井陉县、赞皇县、桥西区、新乐市)

阿克苏地区(阿克苏市、库车市、温宿县、乌什县、新和县、拜城县、阿瓦提县、沙雅县、柯坪县)

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临夏回族自治州(临夏县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、广河县、康乐县、临夏市、和政县)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、台安县、海城市、铁西区、铁东区、立山区)

吕梁市(临县、柳林县、岚县、文水县、兴县、方山县、中阳县、石楼县、交城县、离石区、交口县、汾阳市、孝义市)

泰安市(宁阳县、新泰市、岱岳区、肥城市、东平县、泰山区)  忻州市(宁武县、保德县、五寨县、繁峙县、五台县、神池县、忻府区、代县、定襄县、偏关县、岢岚县、河曲县、静乐县、原平市)

金昌市(永昌县、金川区)

遵义市(红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、正安县、赤水市、余庆县、播州区、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、湄潭县、习水县、汇川区、绥阳县、仁怀市)

大庆市(林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇源县、大同区、让胡路区、龙凤区、肇州县、红岗区)阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

宝鸡市(陇县、眉县、凤县、渭滨区、麟游县、岐山县、陈仓区、凤翔区、扶风县、金台区、千阳县、太白县)  广西壮族自治区

衢州市(开化县、常山县、柯城区、龙游县、衢江区、江山市)

阳泉市(平定县、盂县、郊区、城区、矿区)

龙岩市(永定区、长汀县、新罗区、武平县、连城县、上杭县、漳平市)晋城市(泽州县、阳城县、高平市、城区、沁水县、陵川县)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、白塔区、文圣区、太子河区、弓长岭区、宏伟区)

日喀则市(桑珠孜区、萨嘎县、亚东县、白朗县、吉隆县、谢通门县、昂仁县、岗巴县、仲巴县、仁布县、江孜县、定日县、聂拉木县、拉孜县、萨迦县、康马县、定结县、南木林县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、茫崖市、乌兰县、德令哈市、天峻县)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

镇江市(扬中市、丹徒区、丹阳市、句容市、润州区、京口区)

赣州市(信丰县、会昌县、安远县、宁都县、龙南市、章贡区、大余县、于都县、定南县、瑞金市、兴国县、石城县、上犹县、南康区、寻乌县、全南县、赣县区、崇义县)

汕头市(澄海区、金平区、潮南区、南澳县、潮阳区、濠江区、龙湖区)

益阳市(资阳区、桃江县、南县、沅江市、赫山区、安化县)

云浮市(云城区、郁南县、云安区、新兴县、罗定市)

眉山市(青神县、彭山区、东坡区、丹棱县、洪雅县、仁寿县)

唐山市(迁西县、遵化市、丰南区、迁安市、开平区、乐亭县、路南区、玉田县、滦州市、滦南县、古冶区、路北区、曹妃甸区、丰润区)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、玛多县、班玛县、玛沁县、甘德县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

玉林市(陆川县、福绵区、容县、博白县、北流市、兴业县、玉州区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县、芒市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎