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贺州市(富川瑶族自治县、八步区、平桂区、昭平县、钟山县)

连云港市(赣榆区、海州区、连云区、灌南县、灌云县、东海县)

德阳市(什邡市、绵竹市、中江县、旌阳区、广汉市、罗江区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)  天水市(麦积区、武山县、张家川回族自治县、清水县、秦州区、秦安县、甘谷县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、克东县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、龙江县、龙沙区、依安县、泰来县、碾子山区、建华区、富拉尔基区、讷河市、克山县、甘南县、铁锋区)

惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区)

安康市(平利县、汉阴县、白河县、宁陕县、汉滨区、石泉县、旬阳市、紫阳县、岚皋县、镇坪县)

阜阳市(颍泉区、颍东区、界首市、颍州区、临泉县、阜南县、颍上县、太和县)  南通市(如东县、海门区、海安市、启东市、如皋市、崇川区、通州区)

三门峡市(湖滨区、渑池县、义马市、陕州区、卢氏县、灵宝市)

朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、建平县、凌源市、龙城区、北票市)

保山市(隆阳区、昌宁县、施甸县、腾冲市、龙陵县)

双鸭山市(四方台区、宝山区、友谊县、岭东区、饶河县、尖山区、集贤县、宝清县)

茂名市(化州市、信宜市、茂南区、高州市、电白区)

黑河市(逊克县、北安市、嫩江市、爱辉区、五大连池市、孙吴县)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、太子河区、辽阳县、宏伟区、文圣区、白塔区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

湛江市(赤坎区、廉江市、霞山区、徐闻县、雷州市、吴川市、坡头区、遂溪县、麻章区)

三沙市(南沙区、西沙区)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、称多县、曲麻莱县、杂多县、玉树市)

河池市(大化瑶族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、南丹县、东兰县、金城江区)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

济源市

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

宿州市(萧县、砀山县、泗县、埇桥区、灵璧县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

唐山市(滦南县、迁西县、乐亭县、曹妃甸区、丰润区、路南区、古冶区、玉田县、丰南区、路北区、迁安市、遵化市、滦州市、开平区)

南平市(邵武市、光泽县、建阳区、浦城县、顺昌县、延平区、建瓯市、松溪县、政和县、武夷山市)

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鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、台安县、立山区、海城市、铁东区、铁西区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

那曲市(巴青县、索县、安多县、尼玛县、班戈县、申扎县、双湖县、色尼区、比如县、嘉黎县、聂荣县)

潍坊市(寒亭区、临朐县、昌邑市、青州市、高密市、诸城市、坊子区、潍城区、奎文区、寿光市、昌乐县、安丘市)  平顶山市(鲁山县、郏县、舞钢市、石龙区、叶县、新华区、宝丰县、卫东区、湛河区、汝州市)

娄底市(娄星区、双峰县、新化县、冷水江市、涟源市)

通辽市(开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗)

沧州市(南皮县、沧县、黄骅市、任丘市、运河区、献县、吴桥县、孟村回族自治县、海兴县、肃宁县、东光县、新华区、青县、泊头市、盐山县、河间市)驻马店市(遂平县、正阳县、泌阳县、确山县、新蔡县、上蔡县、平舆县、西平县、驿城区、汝南县)

宁波市(余姚市、镇海区、奉化区、象山县、宁海县、鄞州区、江北区、海曙区、慈溪市、北仑区)  达州市(渠县、大竹县、万源市、开江县、通川区、宣汉县、达川区)

大同市(阳高县、云冈区、左云县、浑源县、广灵县、平城区、云州区、天镇县、新荣区、灵丘县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、砚山县、西畴县、广南县、文山市、马关县、丘北县、麻栗坡县)

永州市(祁阳市、道县、东安县、双牌县、冷水滩区、零陵区、江永县、蓝山县、新田县、江华瑶族自治县、宁远县)景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

东莞市

郴州市(临武县、资兴市、北湖区、汝城县、宜章县、永兴县、安仁县、苏仙区、桂阳县、嘉禾县、桂东县)

五指山市(昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、文昌市、乐东黎族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、澄迈县、屯昌县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、东方市、陵水黎族自治县、定安县)

孝感市(大悟县、安陆市、孝南区、孝昌县、应城市、云梦县、汉川市)

眉山市(东坡区、彭山区、丹棱县、仁寿县、洪雅县、青神县)

昌都市(洛隆县、卡若区、八宿县、察雅县、贡觉县、芒康县、江达县、边坝县、类乌齐县、左贡县、丁青县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

南充市(仪陇县、高坪区、西充县、蓬安县、嘉陵区、顺庆区、营山县、阆中市、南部县)

烟台市(莱州市、牟平区、蓬莱区、莱阳市、龙口市、福山区、莱山区、栖霞市、招远市、芝罘区、海阳市)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

锡林郭勒盟(镶黄旗、多伦县、二连浩特市、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正蓝旗)

临夏回族自治州(康乐县、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、东乡族自治县、临夏市、永靖县)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、通山县、通城县、崇阳县、咸安区)

泰安市(东平县、泰山区、新泰市、宁阳县、岱岳区、肥城市)

芜湖市(鸠江区、弋江区、繁昌区、无为市、南陵县、湾沚区、镜湖区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。