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岳阳市(平江县、岳阳县、云溪区、临湘市、华容县、湘阴县、汨罗市、岳阳楼区、君山区)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县)

拉萨市(堆龙德庆区、墨竹工卡县、曲水县、尼木县、当雄县、城关区、林周县、达孜区)

儋州市  莆田市(城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区、仙游县)

徐州市(铜山区、沛县、新沂市、云龙区、泉山区、鼓楼区、邳州市、贾汪区、睢宁县、丰县)

济宁市(兖州区、微山县、曲阜市、邹城市、汶上县、金乡县、泗水县、鱼台县、任城区、梁山县、嘉祥县)

昌都市(左贡县、类乌齐县、贡觉县、芒康县、八宿县、边坝县、卡若区、洛隆县、丁青县、察雅县、江达县)

福州市(鼓楼区、连江县、马尾区、罗源县、平潭县、仓山区、长乐区、福清市、台江区、晋安区、闽侯县、闽清县、永泰县)  泰安市(肥城市、东平县、岱岳区、新泰市、泰山区、宁阳县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、思南县、德江县、江口县、碧江区、万山区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、奎屯市、特克斯县、巩留县、新源县、昭苏县、霍城县、霍尔果斯市、尼勒克县、伊宁县、伊宁市)

临沧市(镇康县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县)

林芝市(朗县、巴宜区、察隅县、米林市、墨脱县、波密县、工布江达县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、盈江县、芒市、梁河县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县)

山南市(扎囊县、贡嘎县、琼结县、桑日县、曲松县、乃东区、错那市、加查县、浪卡子县、措美县、洛扎县、隆子县)

乌鲁木齐市(米东区、新市区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、达坂城区、水磨沟区、天山区、头屯河区)

丽水市(庆元县、景宁畲族自治县、青田县、松阳县、遂昌县、龙泉市、缙云县、莲都区、云和县)

赣州市(大余县、安远县、兴国县、全南县、瑞金市、赣县区、崇义县、定南县、会昌县、信丰县、于都县、石城县、上犹县、宁都县、龙南市、寻乌县、章贡区、南康区)

江门市(开平市、江海区、蓬江区、鹤山市、恩平市、新会区、台山市)

白城市(通榆县、镇赉县、大安市、洮北区、洮南市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

洛阳市(新安县、西工区、孟津区、瀍河回族区、汝阳县、宜阳县、涧西区、洛宁县、嵩县、伊川县、洛龙区、偃师区、栾川县、老城区)

嘉兴市(桐乡市、平湖市、嘉善县、秀洲区、海宁市、南湖区、海盐县)

南充市(营山县、西充县、高坪区、仪陇县、嘉陵区、阆中市、顺庆区、蓬安县、南部县)

台州市(三门县、椒江区、临海市、天台县、仙居县、黄岩区、路桥区、玉环市、温岭市)

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商洛市(丹凤县、洛南县、镇安县、山阳县、商南县、商州区、柞水县)

临沂市(莒南县、蒙阴县、兰陵县、沂水县、郯城县、兰山区、临沭县、罗庄区、河东区、平邑县、沂南县、费县)

宁德市(古田县、周宁县、柘荣县、福安市、寿宁县、屏南县、蕉城区、福鼎市、霞浦县)

鹤岗市(萝北县、南山区、兴安区、工农区、兴山区、向阳区、绥滨县、东山区)  绵阳市(北川羌族自治县、梓潼县、游仙区、平武县、安州区、江油市、涪城区、盐亭县、三台县)

晋中市(寿阳县、平遥县、介休市、祁县、左权县、太谷区、和顺县、榆次区、榆社县、灵石县、昔阳县)

晋城市(泽州县、城区、高平市、阳城县、沁水县、陵川县)

北京市(延庆区、房山区、平谷区、东城区、通州区、西城区、门头沟区、顺义区、丰台区、石景山区、海淀区、大兴区、密云区、昌平区、怀柔区、朝阳区)阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

甘孜藏族自治州(甘孜县、巴塘县、理塘县、道孚县、白玉县、得荣县、康定市、色达县、炉霍县、稻城县、新龙县、乡城县、九龙县、丹巴县、石渠县、雅江县、泸定县、德格县)  天水市(秦安县、秦州区、麦积区、武山县、甘谷县、清水县、张家川回族自治县)

通化市(二道江区、梅河口市、集安市、柳河县、东昌区、通化县、辉南县)

苏州市(姑苏区、吴江区、昆山市、常熟市、相城区、虎丘区、张家港市、吴中区、太仓市)

定西市(岷县、漳县、安定区、陇西县、通渭县、渭源县、临洮县)景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

邵阳市(北塔区、城步苗族自治县、大祥区、新邵县、武冈市、绥宁县、洞口县、邵阳县、双清区、隆回县、邵东市、新宁县)

菏泽市(曹县、单县、鄄城县、东明县、定陶区、牡丹区、成武县、巨野县、郓城县)

贵阳市(乌当区、观山湖区、清镇市、花溪区、云岩区、修文县、南明区、白云区、息烽县、开阳县)

宜昌市(枝江市、当阳市、西陵区、秭归县、远安县、伍家岗区、夷陵区、兴山县、五峰土家族自治县、点军区、宜都市、猇亭区、长阳土家族自治县)

九江市(德安县、瑞昌市、濂溪区、都昌县、柴桑区、庐山市、浔阳区、修水县、共青城市、彭泽县、武宁县、湖口县、永修县)

吉安市(永丰县、安福县、吉安县、新干县、遂川县、永新县、峡江县、泰和县、吉水县、吉州区、万安县、青原区、井冈山市)

上海市(奉贤区、松江区、嘉定区、虹口区、崇明区、徐汇区、宝山区、静安区、杨浦区、金山区、浦东新区、普陀区、黄浦区、长宁区、青浦区、闵行区)

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佛山市(三水区、顺德区、高明区、南海区、禅城区)

贵港市(桂平市、覃塘区、港南区、平南县、港北区)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

日喀则市(萨嘎县、亚东县、定日县、仁布县、拉孜县、昂仁县、桑珠孜区、康马县、谢通门县、南木林县、江孜县、吉隆县、岗巴县、定结县、白朗县、仲巴县、聂拉木县、萨迦县)

深圳市(龙华区、龙岗区、罗湖区、福田区、光明区、宝安区、南山区、盐田区、坪山区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县、康乐县、临夏市、东乡族自治县、临夏县、和政县)

枣庄市(滕州市、薛城区、台儿庄区、市中区、山亭区、峄城区)

牡丹江市(绥芬河市、东安区、阳明区、西安区、林口县、东宁市、海林市、爱民区、宁安市、穆棱市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。