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商丘市(梁园区、虞城县、民权县、睢县、夏邑县、柘城县、宁陵县、睢阳区、永城市)

荆州市(公安县、荆州区、监利市、松滋市、沙市区、洪湖市、石首市、江陵县)

锦州市(太和区、义县、黑山县、凌海市、北镇市、凌河区、古塔区)

株洲市(攸县、炎陵县、石峰区、荷塘区、醴陵市、茶陵县、天元区、芦淞区、渌口区)  兰州市(安宁区、七里河区、皋兰县、城关区、永登县、红古区、榆中县、西固区)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

抚州市(崇仁县、乐安县、东乡区、临川区、宜黄县、南城县、黎川县、南丰县、金溪县、广昌县、资溪县)

安庆市(潜山市、大观区、迎江区、岳西县、宿松县、太湖县、桐城市、宜秀区、望江县、怀宁县)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)  六安市(霍邱县、金寨县、金安区、舒城县、叶集区、霍山县、裕安区)

长沙市(芙蓉区、开福区、宁乡市、岳麓区、雨花区、望城区、天心区、浏阳市、长沙县)

晋城市(陵川县、阳城县、泽州县、沁水县、高平市、城区)

泸州市(纳溪区、古蔺县、叙永县、江阳区、合江县、龙马潭区、泸县)

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

阿勒泰地区(吉木乃县、富蕴县、布尔津县、福海县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县)

儋州市

雅安市(名山区、天全县、石棉县、雨城区、宝兴县、汉源县、芦山县、荥经县)

江门市(新会区、恩平市、蓬江区、开平市、台山市、鹤山市、江海区)

宿州市(萧县、泗县、砀山县、埇桥区、灵璧县)

香港特别行政区

黄石市(大冶市、铁山区、下陆区、阳新县、西塞山区、黄石港区)

衢州市(龙游县、常山县、江山市、柯城区、开化县、衢江区)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、贵南县、兴海县)

大同市(灵丘县、阳高县、左云县、广灵县、平城区、新荣区、天镇县、云冈区、浑源县、云州区)

内江市(东兴区、资中县、威远县、隆昌市、市中区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、珲春市、延吉市、图们市、汪清县、安图县、和龙市、龙井市)

临沂市(临沭县、平邑县、费县、罗庄区、兰陵县、沂水县、河东区、兰山区、郯城县、沂南县、蒙阴县、莒南县)

榆林市(绥德县、米脂县、榆阳区、神木市、佳县、定边县、府谷县、子洲县、横山区、吴堡县、清涧县、靖边县)

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合肥市(长丰县、庐江县、庐阳区、巢湖市、瑶海区、包河区、肥西县、肥东县、蜀山区)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

商洛市(商南县、商州区、洛南县、柞水县、镇安县、丹凤县、山阳县)

甘孜藏族自治州(炉霍县、甘孜县、康定市、色达县、丹巴县、稻城县、得荣县、雅江县、巴塘县、九龙县、德格县、道孚县、石渠县、泸定县、白玉县、乡城县、理塘县、新龙县)  永州市(宁远县、零陵区、东安县、冷水滩区、新田县、江华瑶族自治县、双牌县、祁阳市、蓝山县、江永县、道县)

武汉市(新洲区、蔡甸区、江岸区、东西湖区、汉南区、江夏区、武昌区、汉阳区、青山区、硚口区、洪山区、黄陂区、江汉区)

新余市(分宜县、渝水区)

抚顺市(新抚区、新宾满族自治县、顺城区、望花区、清原满族自治县、东洲区、抚顺县)清远市(连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县、清新区、清城区、连州市、英德市、连山壮族瑶族自治县)

石河子市(昆玉市、双河市、可克达拉市、阿拉尔市、白杨市、北屯市、铁门关市、胡杨河市、五家渠市、新星市、图木舒克市)  玉林市(福绵区、北流市、兴业县、玉州区、博白县、陆川县、容县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

秦皇岛市(山海关区、北戴河区、海港区、卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)昭通市(威信县、永善县、绥江县、水富市、镇雄县、鲁甸县、巧家县、大关县、盐津县、彝良县、昭阳区)

宝鸡市(岐山县、千阳县、麟游县、陇县、扶风县、凤翔区、凤县、太白县、陈仓区、金台区、渭滨区、眉县)

郴州市(桂阳县、安仁县、宜章县、临武县、嘉禾县、北湖区、永兴县、桂东县、资兴市、苏仙区、汝城县)

柳州市(柳江区、融安县、城中区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳南区、鱼峰区、鹿寨县、柳城县、柳北区)

汉中市(宁强县、城固县、汉台区、略阳县、西乡县、佛坪县、南郑区、镇巴县、洋县、勉县、留坝县)

厦门市(湖里区、集美区、思明区、同安区、翔安区、海沧区)

阜新市(细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县、彰武县、海州区、太平区、新邱区)

九江市(浔阳区、柴桑区、武宁县、修水县、瑞昌市、濂溪区、永修县、彭泽县、庐山市、湖口县、共青城市、德安县、都昌县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

淮安市(盱眙县、清江浦区、金湖县、涟水县、淮阴区、洪泽区、淮安区)

绍兴市(柯桥区、诸暨市、上虞区、嵊州市、新昌县、越城区)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

东营市(河口区、垦利区、东营区、广饶县、利津县)

南宁市(马山县、良庆区、宾阳县、上林县、西乡塘区、兴宁区、武鸣区、隆安县、横州市、江南区、邕宁区、青秀区)

河池市(凤山县、宜州区、东兰县、金城江区、天峨县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、都安瑶族自治县)

朔州市(朔城区、平鲁区、怀仁市、应县、右玉县、山阴县)

拉萨市(达孜区、当雄县、曲水县、尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、城关区、林周县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”