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南昌市(进贤县、青山湖区、安义县、青云谱区、红谷滩区、东湖区、西湖区、新建区、南昌县)

白银市(会宁县、靖远县、景泰县、平川区、白银区)

潍坊市(昌乐县、潍城区、高密市、诸城市、青州市、安丘市、临朐县、寿光市、昌邑市、坊子区、寒亭区、奎文区)

东莞市  自贡市(贡井区、大安区、自流井区、富顺县、沿滩区、荣县)

临沂市(沂南县、莒南县、平邑县、沂水县、罗庄区、费县、河东区、蒙阴县、兰山区、兰陵县、郯城县、临沭县)

宁波市(象山县、海曙区、镇海区、江北区、鄞州区、奉化区、慈溪市、宁海县、北仑区、余姚市)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、霍城县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、特克斯县、霍尔果斯市、伊宁市、昭苏县、新源县、尼勒克县)  亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

广安市(邻水县、华蓥市、岳池县、广安区、武胜县、前锋区)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、甘州区、高台县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、巴东县、建始县、来凤县、利川市、宣恩县、咸丰县、恩施市)

梧州市(藤县、蒙山县、龙圩区、苍梧县、长洲区、万秀区、岑溪市)

厦门市(翔安区、海沧区、同安区、思明区、湖里区、集美区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

常德市(临澧县、安乡县、汉寿县、澧县、津市市、桃源县、武陵区、石门县、鼎城区)

丹东市(振兴区、凤城市、东港市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县)

黑河市(五大连池市、逊克县、爱辉区、孙吴县、嫩江市、北安市)

阿克苏地区(温宿县、乌什县、库车市、沙雅县、柯坪县、拜城县、阿瓦提县、新和县、阿克苏市)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、芒市、瑞丽市、盈江县)

成都市(武侯区、彭州市、蒲江县、崇州市、郫都区、锦江区、大邑县、金牛区、新都区、都江堰市、青羊区、成华区、双流区、温江区、龙泉驿区、金堂县、青白江区、简阳市、新津区、邛崃市)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、峨山彝族自治县、江川区、通海县、易门县、澄江市)

牡丹江市(穆棱市、东宁市、林口县、宁安市、爱民区、东安区、阳明区、海林市、绥芬河市、西安区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

许昌市(长葛市、襄城县、禹州市、鄢陵县、建安区、魏都区)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、额敏县、托里县、塔城市)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

吕梁市(交口县、柳林县、交城县、临县、汾阳市、石楼县、方山县、文水县、兴县、中阳县、岚县、离石区、孝义市)

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淮南市(凤台县、寿县、潘集区、谢家集区、大通区、八公山区、田家庵区)

新余市(渝水区、分宜县)

宿州市(砀山县、萧县、泗县、灵璧县、埇桥区)

常州市(新北区、武进区、钟楼区、金坛区、天宁区、溧阳市)  宜宾市(高县、南溪区、珙县、江安县、翠屏区、筠连县、屏山县、叙州区、兴文县、长宁县)

铁岭市(调兵山市、清河区、昌图县、开原市、西丰县、铁岭县、银州区)

文山壮族苗族自治州(广南县、文山市、麻栗坡县、富宁县、西畴县、丘北县、砚山县、马关县)

南阳市(宛城区、西峡县、邓州市、方城县、新野县、镇平县、卧龙区、淅川县、桐柏县、社旗县、南召县、内乡县、唐河县)迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

赣州市(南康区、兴国县、会昌县、定南县、石城县、章贡区、赣县区、安远县、宁都县、大余县、上犹县、龙南市、瑞金市、崇义县、全南县、寻乌县、于都县、信丰县)  保定市(清苑区、雄县、徐水区、涞水县、高阳县、涞源县、高碑店市、定兴县、涿州市、莲池区、曲阳县、安新县、唐县、博野县、满城区、顺平县、阜平县、定州市、安国市、容城县、易县、竞秀区、蠡县、望都县)

衡水市(武邑县、冀州区、景县、枣强县、桃城区、武强县、饶阳县、阜城县、深州市、故城县、安平县)

邢台市(清河县、新河县、沙河市、南和区、临西县、柏乡县、南宫市、临城县、任泽区、信都区、威县、巨鹿县、平乡县、内丘县、襄都区、隆尧县、宁晋县、广宗县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、格尔木市、乌兰县、都兰县、茫崖市)阳泉市(盂县、平定县、郊区、城区、矿区)

庆阳市(合水县、正宁县、镇原县、华池县、庆城县、环县、西峰区、宁县)

南宁市(良庆区、青秀区、兴宁区、邕宁区、武鸣区、马山县、西乡塘区、宾阳县、上林县、隆安县、横州市、江南区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

宜春市(樟树市、丰城市、高安市、奉新县、铜鼓县、靖安县、宜丰县、上高县、万载县、袁州区)

邯郸市(馆陶县、复兴区、鸡泽县、武安市、峰峰矿区、曲周县、广平县、涉县、魏县、永年区、邱县、邯山区、磁县、丛台区、成安县、临漳县、大名县、肥乡区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、晴隆县、安龙县、普安县、兴义市、望谟县、贞丰县、兴仁市)

巴中市(通江县、南江县、巴州区、平昌县、恩阳区)

周口市(扶沟县、西华县、太康县、商水县、沈丘县、郸城县、川汇区、淮阳区、项城市、鹿邑县)

怀化市(沅陵县、溆浦县、洪江市、中方县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、会同县、芷江侗族自治县)

宁德市(福鼎市、霞浦县、福安市、古田县、周宁县、寿宁县、屏南县、蕉城区、柘荣县)

台州市(温岭市、路桥区、临海市、天台县、仙居县、椒江区、黄岩区、玉环市、三门县)

日喀则市(拉孜县、桑珠孜区、谢通门县、仲巴县、康马县、亚东县、仁布县、岗巴县、萨嘎县、萨迦县、定结县、白朗县、江孜县、昂仁县、定日县、聂拉木县、吉隆县、南木林县)

聊城市(临清市、东昌府区、茌平区、东阿县、阳谷县、冠县、高唐县、莘县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、永平县、剑川县、祥云县、漾濞彝族自治县、弥渡县、鹤庆县、洱源县、南涧彝族自治县、云龙县、宾川县、大理市)

桂林市(阳朔县、平乐县、龙胜各族自治县、全州县、兴安县、灌阳县、象山区、七星区、雁山区、永福县、临桂区、秀峰区、资源县、叠彩区、荔浦市、恭城瑶族自治县、灵川县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）