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潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

益阳市(安化县、赫山区、南县、沅江市、桃江县、资阳区)

苏州市(张家港市、姑苏区、常熟市、太仓市、吴中区、昆山市、相城区、虎丘区、吴江区)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)  潍坊市(奎文区、坊子区、潍城区、青州市、昌乐县、寿光市、临朐县、寒亭区、高密市、诸城市、安丘市、昌邑市)

香港特别行政区

五指山市(保亭黎族苗族自治县、定安县、昌江黎族自治县、文昌市、屯昌县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、临高县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、东方市、乐东黎族自治县、万宁市)

牡丹江市(东安区、海林市、西安区、宁安市、穆棱市、绥芬河市、爱民区、林口县、阳明区、东宁市)

三沙市(南沙区、西沙区)  铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

齐齐哈尔市(龙江县、克山县、拜泉县、富裕县、富拉尔基区、依安县、泰来县、碾子山区、建华区、昂昂溪区、甘南县、讷河市、龙沙区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、克东县)

忻州市(定襄县、五寨县、五台县、原平市、静乐县、保德县、岢岚县、忻府区、宁武县、神池县、代县、河曲县、偏关县、繁峙县)

汕头市(潮南区、濠江区、金平区、南澳县、潮阳区、澄海区、龙湖区)

达州市(万源市、通川区、大竹县、开江县、达川区、宣汉县、渠县)

澳门特别行政区

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、松潘县、汶川县、茂县、壤塘县、阿坝县、若尔盖县、小金县、黑水县、九寨沟县、金川县、理县、红原县)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、阿勒泰市、福海县、青河县、布尔津县、富蕴县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、四子王旗、化德县、凉城县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、集宁区、兴和县、丰镇市、商都县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

泰州市(高港区、兴化市、泰兴市、海陵区、姜堰区、靖江市)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

宁德市(福鼎市、寿宁县、蕉城区、屏南县、霞浦县、古田县、周宁县、福安市、柘荣县)

固原市(彭阳县、隆德县、泾源县、西吉县、原州区)

扬州市(高邮市、江都区、邗江区、宝应县、仪征市、广陵区)

安阳市(文峰区、林州市、汤阴县、北关区、殷都区、内黄县、滑县、安阳县、龙安区)

十堰市(竹山县、竹溪县、房县、张湾区、茅箭区、郧西县、丹江口市、郧阳区)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

伊春市(乌翠区、丰林县、汤旺县、伊美区、友好区、嘉荫县、南岔县、大箐山县、金林区、铁力市)

西宁市(湟源县、城西区、城中区、大通回族土族自治县、城东区、城北区、湟中区)

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菏泽市(巨野县、成武县、鄄城县、东明县、牡丹区、单县、郓城县、定陶区、曹县)

德州市(武城县、临邑县、夏津县、禹城市、德城区、齐河县、乐陵市、宁津县、陵城区、平原县、庆云县)

嘉兴市(海宁市、嘉善县、海盐县、秀洲区、桐乡市、南湖区、平湖市)

阿里地区(措勤县、普兰县、札达县、革吉县、噶尔县、改则县、日土县)  巴中市(通江县、巴州区、南江县、平昌县、恩阳区)

上饶市(德兴市、广丰区、信州区、鄱阳县、玉山县、婺源县、余干县、弋阳县、横峰县、广信区、万年县、铅山县)

四平市(双辽市、铁东区、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)

白银市(景泰县、靖远县、白银区、会宁县、平川区)商丘市(民权县、夏邑县、梁园区、永城市、宁陵县、睢阳区、睢县、柘城县、虞城县)

韶关市(浈江区、南雄市、曲江区、翁源县、武江区、乳源瑶族自治县、新丰县、始兴县、仁化县、乐昌市)  辽阳市(白塔区、宏伟区、太子河区、文圣区、灯塔市、弓长岭区、辽阳县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、广河县、临夏县、永靖县、康乐县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

襄阳市(谷城县、保康县、宜城市、南漳县、襄城区、襄州区、老河口市、枣阳市、樊城区)白城市(洮南市、通榆县、镇赉县、洮北区、大安市)

丹东市(振安区、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、东港市)

榆林市(子洲县、定边县、米脂县、府谷县、清涧县、吴堡县、神木市、佳县、榆阳区、横山区、靖边县、绥德县)

泸州市(江阳区、纳溪区、龙马潭区、泸县、叙永县、古蔺县、合江县)

来宾市(象州县、武宣县、兴宾区、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县)

南通市(崇川区、海门区、海安市、启东市、如皋市、通州区、如东县)

滁州市(来安县、明光市、定远县、琅琊区、全椒县、凤阳县、南谯区、天长市)

孝感市(孝昌县、云梦县、安陆市、应城市、大悟县、孝南区、汉川市)

阿克苏地区(沙雅县、库车市、阿克苏市、柯坪县、拜城县、乌什县、温宿县、新和县、阿瓦提县)

重庆市(綦江区、巫山县、石柱土家族自治县、黔江区、沙坪坝区、巴南区、城口县、渝北区、潼南区、开州区、武隆区、铜梁区、大渡口区、巫溪县、江津区、彭水苗族土家族自治县、永川区、酉阳土家族苗族自治县、长寿区、大足区、万州区、江北区、南川区、秀山土家族苗族自治县、奉节县、荣昌区、渝中区、南岸区、璧山区、忠县、丰都县、九龙坡区、涪陵区、合川区、云阳县、梁平区、垫江县、北碚区)

河源市(龙川县、紫金县、连平县、源城区、东源县、和平县)

马鞍山市(博望区、当涂县、雨山区、和县、含山县、花山区)

安康市(镇坪县、汉阴县、汉滨区、宁陕县、平利县、岚皋县、石泉县、旬阳市、紫阳县、白河县)

柳州市(柳城县、鹿寨县、融安县、柳北区、柳江区、融水苗族自治县、城中区、鱼峰区、柳南区、三江侗族自治县)

贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、八步区、钟山县)

甘孜藏族自治州(石渠县、德格县、白玉县、乡城县、甘孜县、新龙县、得荣县、丹巴县、炉霍县、色达县、雅江县、泸定县、稻城县、九龙县、道孚县、理塘县、康定市、巴塘县)

雅安市(荥经县、名山区、天全县、石棉县、汉源县、雨城区、芦山县、宝兴县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。