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洛阳市(宜阳县、汝阳县、洛龙区、嵩县、新安县、涧西区、洛宁县、瀍河回族区、伊川县、偃师区、老城区、孟津区、栾川县、西工区)

朔州市(山阴县、右玉县、怀仁市、应县、朔城区、平鲁区)

辽阳市(太子河区、宏伟区、灯塔市、文圣区、辽阳县、弓长岭区、白塔区)  恩施土家族苗族自治州(利川市、恩施市、鹤峰县、巴东县、来凤县、宣恩县、建始县、咸丰县)

韶关市(新丰县、乳源瑶族自治县、武江区、浈江区、曲江区、始兴县、南雄市、仁化县、翁源县、乐昌市)

东营市(东营区、广饶县、河口区、垦利区、利津县)

天津市(宝坻区、东丽区、滨海新区、西青区、津南区、武清区、蓟州区、宁河区、河西区、河东区、红桥区、和平区、河北区、北辰区、静海区、南开区)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

三沙市(西沙区、南沙区)  衡水市(武强县、安平县、桃城区、饶阳县、景县、枣强县、武邑县、阜城县、故城县、冀州区、深州市)

宁德市(古田县、蕉城区、寿宁县、周宁县、福安市、屏南县、福鼎市、霞浦县、柘荣县)

肇庆市(封开县、高要区、端州区、德庆县、广宁县、四会市、怀集县、鼎湖区)

泸州市(纳溪区、江阳区、合江县、古蔺县、泸县、叙永县、龙马潭区)

哈尔滨市(双城区、方正县、巴彦县、香坊区、宾县、松北区、道外区、尚志市、木兰县、南岗区、阿城区、依兰县、延寿县、通河县、五常市、道里区、呼兰区、平房区)

黄山市(屯溪区、休宁县、黟县、黄山区、祁门县、歙县、徽州区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、且末县、若羌县、尉犁县、和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县、博湖县)

咸宁市(通城县、咸安区、赤壁市、崇阳县、通山县、嘉鱼县)

南京市(秦淮区、栖霞区、浦口区、雨花台区、六合区、玄武区、高淳区、江宁区、建邺区、溧水区、鼓楼区)

南平市(政和县、建阳区、邵武市、顺昌县、延平区、光泽县、武夷山市、浦城县、建瓯市、松溪县)

贵港市(覃塘区、港北区、港南区、平南县、桂平市)

连云港市(海州区、连云区、东海县、灌南县、赣榆区、灌云县)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

泉州市(德化县、永春县、洛江区、石狮市、南安市、鲤城区、安溪县、惠安县、泉港区、晋江市、金门县、丰泽区)

宁夏回族自治区

通辽市(库伦旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)

保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市、龙陵县)

西安市(阎良区、长安区、蓝田县、临潼区、新城区、灞桥区、周至县、高陵区、鄠邑区、碑林区、雁塔区、未央区、莲湖区)

大庆市(肇源县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、林甸县、龙凤区、红岗区、让胡路区、大同区)

凉山彝族自治州(金阳县、会理市、雷波县、普格县、西昌市、盐源县、越西县、喜德县、会东县、宁南县、甘洛县、德昌县、冕宁县、昭觉县、木里藏族自治县、美姑县、布拖县)

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萍乡市(莲花县、湘东区、安源区、芦溪县、上栗县)

湖州市(南浔区、长兴县、吴兴区、德清县、安吉县)

天水市(清水县、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区、武山县、秦安县、秦州区)

金华市(永康市、武义县、金东区、婺城区、义乌市、浦江县、东阳市、磐安县、兰溪市)  固原市(西吉县、原州区、隆德县、彭阳县、泾源县)

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汕头市(澄海区、潮阳区、潮南区、濠江区、龙湖区、南澳县、金平区)

那曲市(索县、双湖县、班戈县、申扎县、聂荣县、嘉黎县、比如县、色尼区、巴青县、安多县、尼玛县)葫芦岛市(连山区、龙港区、南票区、建昌县、绥中县、兴城市)

六安市(舒城县、霍山县、金安区、霍邱县、金寨县、裕安区、叶集区)  张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

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林芝市(巴宜区、工布江达县、朗县、米林市、波密县、墨脱县、察隅县)黔东南苗族侗族自治州(黎平县、雷山县、岑巩县、榕江县、从江县、施秉县、天柱县、凯里市、镇远县、锦屏县、麻江县、丹寨县、黄平县、三穗县、台江县、剑河县)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）