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汉中市(宁强县、佛坪县、城固县、留坝县、西乡县、洋县、镇巴县、南郑区、略阳县、汉台区、勉县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

巴中市(巴州区、恩阳区、南江县、平昌县、通江县)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)  合肥市(庐江县、肥东县、长丰县、巢湖市、庐阳区、瑶海区、蜀山区、包河区、肥西县)

长春市(绿园区、二道区、公主岭市、宽城区、南关区、榆树市、九台区、农安县、朝阳区、德惠市、双阳区)

武汉市(江汉区、新洲区、青山区、硚口区、洪山区、黄陂区、江夏区、蔡甸区、汉阳区、东西湖区、江岸区、汉南区、武昌区)

荆门市(掇刀区、京山市、东宝区、钟祥市、沙洋县)

铁岭市(开原市、银州区、调兵山市、昌图县、西丰县、铁岭县、清河区)  临汾市(大宁县、吉县、襄汾县、古县、隰县、翼城县、蒲县、汾西县、曲沃县、乡宁县、安泽县、浮山县、尧都区、霍州市、侯马市、洪洞县、永和县)

通化市(集安市、通化县、东昌区、二道江区、辉南县、梅河口市、柳河县)

白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、大安市、通榆县)

宁德市(屏南县、蕉城区、古田县、周宁县、霞浦县、柘荣县、寿宁县、福鼎市、福安市)

肇庆市(四会市、端州区、高要区、封开县、德庆县、鼎湖区、广宁县、怀集县)

廊坊市(三河市、霸州市、广阳区、大城县、大厂回族自治县、固安县、文安县、安次区、永清县、香河县)

喀什地区(巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、岳普湖县、麦盖提县、喀什市、英吉沙县、疏勒县、叶城县、疏附县、伽师县、莎车县)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、共和县、贵南县、贵德县)

漳州市(漳浦县、华安县、云霄县、长泰区、龙文区、平和县、龙海区、东山县、诏安县、南靖县、芗城区)

黄石市(西塞山区、黄石港区、大冶市、下陆区、铁山区、阳新县)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)

双鸭山市(四方台区、友谊县、宝清县、尖山区、集贤县、饶河县、宝山区、岭东区)

鞍山市(立山区、台安县、岫岩满族自治县、海城市、千山区、铁东区、铁西区)

河池市(金城江区、大化瑶族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、南丹县、凤山县、宜州区)

娄底市(冷水江市、涟源市、娄星区、新化县、双峰县)

南充市(营山县、顺庆区、阆中市、蓬安县、西充县、高坪区、仪陇县、南部县、嘉陵区)

毕节市(织金县、大方县、金沙县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、赫章县、黔西市)

济宁市(曲阜市、邹城市、兖州区、汶上县、任城区、梁山县、微山县、金乡县、鱼台县、泗水县、嘉祥县)

临沂市(沂南县、临沭县、罗庄区、费县、蒙阴县、郯城县、河东区、沂水县、兰陵县、兰山区、平邑县、莒南县)

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珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

白银市(白银区、会宁县、靖远县、景泰县、平川区)

邢台市(巨鹿县、隆尧县、南宫市、宁晋县、信都区、清河县、平乡县、临城县、内丘县、新河县、威县、南和区、广宗县、任泽区、临西县、襄都区、沙河市、柏乡县)

齐齐哈尔市(建华区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、依安县、铁锋区、讷河市、昂昂溪区、甘南县、克东县、富拉尔基区、碾子山区、龙沙区、富裕县、泰来县、克山县、拜泉县)  吕梁市(临县、柳林县、离石区、石楼县、岚县、交城县、孝义市、交口县、文水县、方山县、兴县、中阳县、汾阳市)

周口市(西华县、太康县、项城市、扶沟县、淮阳区、沈丘县、鹿邑县、川汇区、商水县、郸城县)

牡丹江市(穆棱市、西安区、宁安市、绥芬河市、阳明区、东宁市、东安区、海林市、林口县、爱民区)

重庆市(忠县、大足区、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、渝北区、大渡口区、垫江县、沙坪坝区、云阳县、奉节县、江北区、丰都县、南川区、巫山县、合川区、武隆区、九龙坡区、万州区、铜梁区、长寿区、璧山区、黔江区、涪陵区、巴南区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、江津区、石柱土家族自治县、潼南区、北碚区、渝中区、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、城口县、开州区、永川区、巫溪县)湛江市(徐闻县、赤坎区、霞山区、吴川市、廉江市、坡头区、遂溪县、雷州市、麻章区)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)  武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

烟台市(莱山区、芝罘区、福山区、海阳市、牟平区、招远市、莱阳市、莱州市、栖霞市、龙口市、蓬莱区)

厦门市(翔安区、思明区、湖里区、集美区、同安区、海沧区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、都兰县、格尔木市、乌兰县、德令哈市)宁夏回族自治区

遂宁市(蓬溪县、大英县、船山区、射洪市、安居区)

攀枝花市(米易县、东区、盐边县、仁和区、西区)

潍坊市(安丘市、寒亭区、潍城区、寿光市、诸城市、奎文区、坊子区、青州市、昌邑市、临朐县、昌乐县、高密市)

汕头市(潮阳区、南澳县、濠江区、龙湖区、澄海区、潮南区、金平区)

昌都市(卡若区、察雅县、边坝县、江达县、左贡县、贡觉县、芒康县、类乌齐县、八宿县、丁青县、洛隆县)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

商洛市(镇安县、丹凤县、商南县、商州区、洛南县、山阳县、柞水县)

宜昌市(伍家岗区、长阳土家族自治县、秭归县、猇亭区、枝江市、点军区、夷陵区、宜都市、西陵区、兴山县、五峰土家族自治县、远安县、当阳市)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

赤峰市(巴林右旗、巴林左旗、元宝山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、林西县、敖汉旗、红山区、克什克腾旗、松山区、宁城县)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、建昌县、连山区、龙港区、南票区)

新乡市(延津县、辉县市、凤泉区、新乡县、卫辉市、原阳县、红旗区、长垣市、获嘉县、封丘县、牧野区、卫滨区)

贵阳市(乌当区、息烽县、南明区、观山湖区、白云区、清镇市、开阳县、花溪区、云岩区、修文县)

宜春市(奉新县、宜丰县、樟树市、上高县、高安市、靖安县、丰城市、铜鼓县、万载县、袁州区)

雅安市(石棉县、汉源县、荥经县、宝兴县、名山区、天全县、雨城区、芦山县)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　财联社4月23日讯（编辑秦嘉禾）国际货币基金组织（IMF）在4月最新发布的《世界经济展望》中预计，沙特2025年实际国内生产总值（GDP）将增长3%，2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。

　　尽管增速略有下调，沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计，2025年全球经济增速为2.8%，2026年为3%。

　　IMF在报告中指出，“贸易紧张局势不断升级，政策不确定性处于极高水平，预计将对全球经济活动产生显著影响。”

　　从地区来看，沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年，IMF预计巴林GDP增长2.8%，卡塔尔2.4%，阿曼2.3%，科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首，2026年将加快至5%。

　　在通胀方面，沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测，2025年沙特的通胀率将维持在2.1%，2026年将略微回落至2%。

　　非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。

　　根据万事达卡经济研究所（MastercardEconomicsInstitute）2024年12月发布的分析，沙特2025年GDP将同比增长3.7%，主要受益于非油经济的增长。

　　标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”，表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。

　　在更广泛的中东北非地区，IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%，2026年升至3.4%。

　　全球主要经济体方面，IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%；新兴市场中，预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。

　　发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。 

　　值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。

　　客户保证金利息收入占比近五成且超净利润 但利息是否应该归客户？

　　聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。

　　南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。

　　事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。

　　那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。

　　2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。

　　招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。

　　而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。

　　值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”

　　根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。

　　根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。

　　换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。

　　重资产业务：投资净收益连续下降

　　资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。

　　作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。

　　研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。

　　资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。

　　资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。

　　2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。

　　南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。

　　从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。

　　轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上 

　　南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。

　　2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。

　　南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。

　　据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。