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安阳市(滑县、汤阴县、龙安区、安阳县、北关区、林州市、文峰区、殷都区、内黄县)

鹤壁市(山城区、浚县、淇县、鹤山区、淇滨区)

马鞍山市(当涂县、博望区、雨山区、花山区、和县、含山县)

衢州市(江山市、龙游县、常山县、柯城区、衢江区、开化县)  天津市(东丽区、宝坻区、蓟州区、北辰区、南开区、滨海新区、西青区、河东区、静海区、河西区、宁河区、津南区、红桥区、和平区、武清区、河北区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

遵义市(湄潭县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、正安县、仁怀市、凤冈县、播州区、桐梓县、绥阳县、赤水市、余庆县、习水县、道真仡佬族苗族自治县)

毕节市(纳雍县、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、金沙县、赫章县、织金县)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、南芬区、本溪满族自治县、平山区)  德州市(陵城区、禹城市、齐河县、临邑县、平原县、武城县、庆云县、夏津县、宁津县、德城区、乐陵市)

呼和浩特市(新城区、赛罕区、玉泉区、回民区、和林格尔县、清水河县、土默特左旗、托克托县、武川县)

无锡市(梁溪区、惠山区、江阴市、锡山区、宜兴市、滨湖区、新吴区)

邯郸市(大名县、曲周县、临漳县、永年区、广平县、肥乡区、峰峰矿区、成安县、邱县、涉县、鸡泽县、复兴区、武安市、馆陶县、魏县、丛台区、邯山区、磁县)

南充市(营山县、仪陇县、嘉陵区、顺庆区、西充县、南部县、阆中市、高坪区、蓬安县)

保定市(涿州市、容城县、莲池区、高碑店市、高阳县、雄县、唐县、阜平县、安国市、易县、安新县、蠡县、望都县、定兴县、曲阳县、定州市、竞秀区、清苑区、博野县、顺平县、徐水区、涞水县、满城区、涞源县)

石河子市(北屯市、胡杨河市、白杨市、铁门关市、阿拉尔市、可克达拉市、双河市、昆玉市、新星市、图木舒克市、五家渠市)

嘉峪关市

天水市(甘谷县、麦积区、清水县、秦安县、秦州区、武山县、张家川回族自治县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

石家庄市(元氏县、辛集市、正定县、裕华区、晋州市、栾城区、无极县、行唐县、高邑县、新乐市、深泽县、灵寿县、新华区、平山县、井陉县、鹿泉区、赵县、桥西区、长安区、赞皇县、井陉矿区、藁城区)

鸡西市(鸡冠区、恒山区、鸡东县、密山市、麻山区、梨树区、虎林市、城子河区、滴道区)

荆州市(江陵县、松滋市、洪湖市、石首市、沙市区、监利市、公安县、荆州区)

邵阳市(城步苗族自治县、洞口县、绥宁县、邵东市、新宁县、北塔区、武冈市、邵阳县、双清区、大祥区、新邵县、隆回县)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁西区)

巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、临河区)

临汾市(古县、侯马市、洪洞县、吉县、安泽县、霍州市、汾西县、隰县、尧都区、襄汾县、曲沃县、浮山县、翼城县、蒲县、大宁县、永和县、乡宁县)

泰安市(肥城市、岱岳区、东平县、宁阳县、泰山区、新泰市)

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岳阳市(岳阳县、岳阳楼区、华容县、云溪区、临湘市、湘阴县、君山区、平江县、汨罗市)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、尉犁县、博湖县、库尔勒市、且末县、和静县、轮台县、焉耆回族自治县、和硕县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县、奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)  长沙市(望城区、长沙县、浏阳市、雨花区、芙蓉区、岳麓区、开福区、天心区、宁乡市)

榆林市(横山区、吴堡县、榆阳区、子洲县、靖边县、清涧县、绥德县、米脂县、神木市、佳县、府谷县、定边县)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、塔城市、额敏县、托里县)

赣州市(于都县、会昌县、赣县区、定南县、龙南市、石城县、信丰县、兴国县、瑞金市、南康区、宁都县、大余县、上犹县、安远县、章贡区、全南县、崇义县、寻乌县)徐州市(鼓楼区、铜山区、泉山区、云龙区、新沂市、贾汪区、睢宁县、沛县、丰县、邳州市)

上海市(松江区、静安区、嘉定区、奉贤区、浦东新区、长宁区、虹口区、宝山区、崇明区、金山区、杨浦区、徐汇区、普陀区、黄浦区、青浦区、闵行区)  吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、同心县、盐池县、利通区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、延吉市、安图县、龙井市、珲春市、敦化市、图们市、和龙市)

和田地区(和田县、和田市、策勒县、皮山县、民丰县、于田县、洛浦县、墨玉县)

南通市(如东县、海门区、通州区、启东市、海安市、如皋市、崇川区)海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、乌兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市)

韶关市(乐昌市、仁化县、乳源瑶族自治县、南雄市、始兴县、新丰县、曲江区、翁源县、武江区、浈江区)

平凉市(静宁县、庄浪县、泾川县、华亭市、崆峒区、崇信县、灵台县)

巴中市(恩阳区、南江县、平昌县、巴州区、通江县)

宜春市(万载县、靖安县、铜鼓县、高安市、宜丰县、奉新县、丰城市、袁州区、樟树市、上高县)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、元阳县、建水县、蒙自市、开远市、红河县、个旧市、泸西县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、绿春县、弥勒市)

香港特别行政区

梅州市(蕉岭县、大埔县、丰顺县、兴宁市、梅江区、平远县、五华县、梅县区)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、达日县、甘德县、玛多县、久治县)

运城市(新绛县、临猗县、永济市、河津市、垣曲县、万荣县、稷山县、夏县、芮城县、盐湖区、绛县、闻喜县、平陆县)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

武汉市(江夏区、汉阳区、江岸区、江汉区、洪山区、新洲区、青山区、蔡甸区、硚口区、武昌区、汉南区、黄陂区、东西湖区)

大同市(云冈区、阳高县、浑源县、新荣区、广灵县、平城区、灵丘县、云州区、左云县、天镇县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

漳州市(漳浦县、龙海区、芗城区、东山县、长泰区、南靖县、诏安县、平和县、云霄县、华安县、龙文区)

白城市(镇赉县、大安市、洮南市、通榆县、洮北区)

1

到了今天，观察楼市的数据，已经不单单是只看房地产数据，而在楼市的前瞻判断上，金融数据的表现更加重要。

今年3月的金融数据很特殊。特殊在什么地方呢？

今年3月的居民中长期贷款数据终于出现了好转的迹象。

就在前几天，央妈公布的3月金融数据真是提振了市场的信心。央妈也是赶在周末提前发布了这个利好消息。

社融规模58879亿，同比多增10544亿，存量同比的增速8.4%。

社融是社会上的融资需求体现，从去年的9月以来社融就在底部反复摩擦，现在终于出现了增速上升的趋势。

新增人民币贷款36400亿，3月非金融企业贷款新增了28400亿元，同比多增5000亿，在这里面，短期贷款新增14400亿元，中长期贷款15800亿元，企业票据融资-1984亿元。

这是非金融企业的融资，中长期贷款对应着企业的设备投资，短期贷款对应着企业的日常经营，而票据融资对应着套利。当票据融资减少，而中长期和短期贷款增多时，说明实体企业开始通过借贷投入到实体业务里了。企业端的融资出现了好的迹象。

3月的PMI指数也是能够对照上3月的金融数据，3月的PMI达到了50.5%，在荣枯线以上，更加需要注意的是新订单数，新订单指数在51.8%，环比2月提升了0.7个百分点，说明需求端出现了积极的信号。

在居民端，居民贷款新增9853亿元，同比多增了447亿元，而中短期贷款新增4841亿元，同比少增67亿元，而中长期贷款新增5047亿元，同比多增531亿元。

中短期贷款对应着居民的消费，中长期贷款对应着按揭买房。而3月的数据明白的告诉我们消费还待促进，但是关于房地产的按揭贷款达到了2024年以来的最高值。

说明什么？说明居民终于开始买房了。

这是个重要的信号，也是中长期贷款的一个拐点。当这个信号出现时，说明房地产的出清接近了尾声，房地产行业快要触底了。

2

我知道一说房地产快要触底肯定会有人骂我，说我是房吹。因为他眼见的房价并没有止跌。

全国除了个别城市，多数城市的二手房价依然还在往下降。仍然有大量的业主在抛售，在焦虑房子卖不出去。

这个是事实。

但是另一个事实是什么呢，另一个事实是重点城市的新房成交量增速已经转正了，这是第一次转正。

重点城市的二手房成交量出现了大跨度的提升，部分城市的二手房市场成为了成交的主力，因为业主们的以价换量，促成了二手房成交的大爆发。

这个可以拿数据来说话。

根据克尔瑞的数据，2025年一季度重点30城的新房成交面积3035万方，同比增长了6.4%。而在这里面，有14城的新房成交量涨幅在20%以上。

像深圳，一季度的成交面积同比增长了74.71%，深圳的库存面积剩了743万方，就这些库存里面还有不少是远郊或者边角料的房子。去掉边角料，深圳真正能卖的新房数量已经不多了。

像成都，成都一季度新房成交面积同比增长28.05%，一个季度成交了360万方，成交规模冠绝30个重点城市。

还有南京、宁波、合肥等城市基本面不错，库存相对合理的城市，一季度的新房成交量涨幅都在30%以上。

二手房的成交量也在往上猛涨。一季度30个重点城市二手房的成交面积为5300万方，同比增长了21%。

在这些城市里，深圳和杭州成交量领涨全国，二手房的成交量同比增长了50%以上，而如上海、宁波、成都和北京这些强势城市的二手房成交量同比也增长了30%以上。

二手房的房价大部分城市还在跌，但是少数二手房的房价出现了上涨。

比如杭州、深圳、北京、上海，这些热点一二线城市的核心区域次新房价的最低点在去年的9月，现在的核心区域二手房价相较于去年的9月有5%-10%左右的向上涨幅。

一季度楼市的数据是能够和3月份的金融数据相对照上的。不管是楼市的数据，还是金融数据都在表明楼市调整接近了尾声。

现在全国楼市的状态像什么呢？像一个左侧交易的状态。

看整体的数据，仍然是向下的，看多数城市的二手房价格数据也是向下的。

但是在调整几年的向下态势里，又出现了不一样的信号。这些不一样的信号主要包括——

全国重点一二线城市的新房价格出现了上涨。

重点城市的一二手房成交量出现了上涨。

个别重点城市已经突破了跌的状态，长达半年多的时间走出了独立的行情。

你可以说楼市分化，说新房和二手房的产品和价格分化，说不同城市之间的行情分化，但是再分化的行情走到极端总归是要回归正态分布。

楼市周期也像钟摆一样，从一个极端之后，再掉头往回走，奔走在另一个极端的路上。

3

天下没有只涨不跌的资产，也没有只跌不涨的资产。涨多了必有泡沫破裂的那一日，跌多了总有跌出性价比的那一天。

如果过去二十年打上房价永远涨的思想钢印一样，这几年大众又被打上了房价永远跌的思想钢印。

其实涨或者跌，打哪个思想钢印都不正确。正确的是随时观察市场正在发生的变化。跟踪市场的趋势，通过各项数据的交叉验证去获得尽量真实的信息。

真实的信息，永远不是随大流，永远在情绪之外。

我用金融数据和楼市数据交叉得出的一些信息分享给大家，只是让大家看到楼市正在发生的变化。

这些变化里面，也藏着房地产触底的拐点。

上面的分析是就当下情况的分析，那四月以后还会有新的情况出现。比如当下的关税战冲击。

关税战博弈的情况会影响到外贸和出口。

外贸和出口又会影响到国内经济的基本面，进而影响到企业的营收和打工人的收入。

而收入也会影响到后面各个城市的房价。

所有链条的传导都是一环扣一环的。关税这个变量也会在未来的3-5个月以后的房地产市场。

当然，在面对关税冲击这个外部变量之后，内部的政策刺激也是对冲的另一个变量。这些都放到4-5月去看。

但是从目前房地产的内生动力来说，市场确实是在悄悄好转，经济也在一点点复苏。这些都是好的迹象。

我们不能光看见悲观的一面，也要看到在悲观的底层之上，还有乐观的萌芽。

在经济大转型过程中，家庭财富正在发生大迁徙与大洗牌。

圈里有什么？

你熟悉的米公子、和卿、慧净、龙猫、大白、方潜平、乔妹等等都在这个平台上。

不能公开说的话，我们分享在这里，不间断的随笔、解读、互动、问答、直播、线下等着你。。

复盘各类资产表现，股市，大盘股指多数收红，上证指数、沪深300、中证红利小幅上涨0.15%、0.06%、0.48%；科技行情稍偏弱，科创50、科创综指、恒生科技下跌0.78%、0.50%、0.67%；小盘概念内部分化，中证1000、中证2000下跌0.41%、0.05%，万得微盘股指上涨0.41%。债市，10年国债活跃券收益率下行0.5bp至1.67%，30年国债活跃券收益率小幅上行0.3bp至1.86%，10年、30年国债期货主力合约下跌0.02%、0.03%。

商品方面，贵金属维持强势行情，沪金、沪银分别上涨0.24%、0.79%，纽约金、纽约银分别上涨0.35%、0.43%；工业金属涨跌互现，且不同市场定价也存在差异，如沪铜上涨0.16%，纽约铜、伦敦铜则下跌0.31%、0.52%。国内其他商品方面，黑色系表现同样分化，螺纹钢、热轧卷板、沥青分别下跌0.19%、0.34%、0.12%，铁矿石、焦煤则上涨0.99%、0.72%；玻璃价格下跌0.44%。

国债大额缴款叠加MLF到期，日中资金面小幅收敛。央行逆回购续作1645亿元，仅填平今日的逆回购到期缺口，MLF一端还有额外的1000亿元资金到期，叠加今日国债净缴款规模高达3400亿元，盘中资金压力边际提升。早盘非银隔夜资金成本开于1.65-1.70%，不算特别低，随后缓慢攀升至1.70%之上并且维持，直至尾盘资金才出现转松迹象，非银隔夜成本回落至1.60-1.65%一线。全天加权来看，R001、R007分别为1.71%、1.73%，隔夜利率较前一交易日上行约4bp。

资金体感不算舒适的背景下，短端表现不强，3年及以内利率债收益率普遍上行，2年国债期货主力合约下跌0.04%。长端利率，市场情绪非常纠结，难上难下。外围关税仍纠结，据彭博新闻，特朗普政府通过启动由商务部牵头的调查，推进了对半导体和药品进口加征关税的计划；但与此同时，特朗普又表示，他正考虑对进口汽车和零部件关税实施临时豁免；美方的举棋不定使得市场在关税激化与钝化之间，难做方向判断。内部等待一季度经济数据出炉，3月社融、出口数据双双超预期增长，为一季度GDP同比打开了想象空间，市场或更倾向于数据落地后再相机抉择。

反映在债市成交上，今日国债成交大幅缩量，共计5441笔（前一日为6211笔），其中10年、30年国债活跃券仅成交685、961笔（4月以来高点为1790、2104笔）。市场交易主要集中在10年国开活跃券，但相比过去几日，该品种成交也在缩量。

往后看，利率选择方向的时点越来越临近。首先，4月16日上午10点国新办将举行新闻发布会，介绍2025年一季度国民经济运行情况，如果GDP数据较强，可能强化市场风险偏好。其次，15日晚间总理称“要进一步释放市场潜力，着力推动‘好房子’建设，加快构建房地产发展新模式”，市场对于楼市的政策预期可能也会干扰债市节奏。利率如有调整，可能都是补仓的机会。对于债市而言，本周经历的主要是利空出尽的过程，上的越高，下的越多。

权益方面，市场观望情绪也渐浓。万得全A小幅回调0.1%，日内走势以横盘震荡为主；全天成交额1.11万亿元，较昨日（4月14日）缩量2024亿元。缩量横盘意味着买盘和卖盘意愿同时下降，且暂无一方主导行情。这反映出市场在经历了接近一周的修复行情后，观望情绪逐渐酝酿，或许在等待增量信号。从当前情况来看，能够驱动资金参与意愿回升的信号可能有三个。一是政策信号，例如我国稳增长政策或美国关税政策；二是基本面信号，例如即将发布的3月经济数据，可以对顺周期逻辑作验证；三是行情信号，例如市场放量上涨，意味着资金情绪有所升温。

大盘品种更受资金青睐。从巨潮风格指数表现来看，大盘价值指数上涨1.02%，且成交额并未明显变化；而大盘成长、小盘价值和小盘成长指数分别下跌0.25%、0.18%和0.35%，且成交额明显缩量。值得注意的是，部分大盘指数成交额明显放量，例如沪深300ETF华夏和上证50ETF分别放量22.71亿元和15.07亿元，同时分别上涨0.03%和0.22%，指向这些ETF可能迎来了一定程度的资金流入。

行业“高低切”特征明显。上周显著修复的板块包括农牧（关税反制逻辑）、消费&地产（稳增长政策预期逻辑）和科技（自主可控逻辑），代表行业包括农林牧渔、商贸零售、食品饮料、房地产和电子。而今日除食品饮料外，这些行业均缩量回调，且跌幅相对靠前，指向市场继续博弈大跌修复的意愿边际减弱。同时红利行情走强，中证红利上涨0.48%，其中SW银行、公用事业分别上涨1.50%和0.62%，反映市场避险情绪边际升温。

港股方面，恒生指数上涨0.23%，恒生科技下跌0.67%。南向资金净流入72亿元（港元，下同），从十大活跃个股来看，腾讯控股、美团和中国移动南向资金净流入额靠前，分别净流入7.48亿元、5.24亿元和4.03亿元；而中芯国际、小米集团和阿里巴巴则分别净流出7.92亿元、5.28亿元和2.19亿元，暂未体现出明显的交易思路。性价比来看，AH股溢价指数（HSAHP.HI）由4月9日超过140的高点下降至135，指向港股相对于A股的性价比在下降。

整体来看，市场观望情绪逐渐酝酿，或在等待增量信号。今日晚间，新华社发文《李强在北京市调研时强调：以更大力度促进消费扩大内需做强国内大循环》，李强总理强调“以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环”、“进一步释放（房地产）市场潜力”、“加快构建房地产发展新模式”，可能推动资金博弈稳增长政策预期的意愿提升。同时，科创行情分歧加剧，后续的修复过程可能伴随一定的波动。

（转自：债文新说）