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滨州市(沾化区、邹平市、滨城区、阳信县、无棣县、博兴县、惠民县)
阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县、富蕴县、青河县)
张家口市(下花园区、宣化区、桥西区、康保县、张北县、崇礼区、怀安县、阳原县、桥东区、蔚县、万全区、尚义县、涿鹿县、沽源县、怀来县、赤城县)
韶关市(翁源县、乳源瑶族自治县、曲江区、乐昌市、浈江区、始兴县、新丰县、仁化县、南雄市、武江区)
宿州市(埇桥区、泗县、砀山县、萧县、灵璧县)
张掖市(民乐县、甘州区、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、临泽县)
丹东市(宽甸满族自治县、东港市、凤城市、元宝区、振兴区、振安区)
衡阳市(衡东县、常宁市、衡南县、石鼓区、衡山县、珠晖区、南岳区、衡阳县、雁峰区、祁东县、耒阳市、蒸湘区)
崇左市(扶绥县、天等县、凭祥市、宁明县、江州区、大新县、龙州县)
钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)
阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)
大连市(中山区、西岗区、旅顺口区、甘井子区、普兰店区、金州区、长海县、庄河市、沙河口区、瓦房店市)
文山壮族苗族自治州(富宁县、砚山县、文山市、马关县、丘北县、麻栗坡县、西畴县、广南县)
益阳市(沅江市、赫山区、桃江县、南县、安化县、资阳区)
七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)
安庆市(大观区、桐城市、迎江区、潜山市、太湖县、望江县、岳西县、宜秀区、怀宁县、宿松县)
鞍山市(海城市、铁西区、千山区、铁东区、立山区、台安县、岫岩满族自治县)
湘潭市(湘潭县、韶山市、雨湖区、岳塘区、湘乡市)
内江市(资中县、隆昌市、东兴区、市中区、威远县)
鸡西市(麻山区、鸡冠区、城子河区、密山市、梨树区、虎林市、恒山区、鸡东县、滴道区)
乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)
双鸭山市(友谊县、集贤县、宝清县、尖山区、岭东区、四方台区、饶河县、宝山区)
连云港市(灌云县、东海县、连云区、海州区、赣榆区、灌南县)
商洛市(山阳县、洛南县、商南县、镇安县、丹凤县、柞水县、商州区)
蚌埠市(蚌山区、五河县、龙子湖区、淮上区、固镇县、怀远县、禹会区)
五指山市(陵水黎族自治县、东方市、临高县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、澄迈县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、定安县、琼海市)
商丘市(睢县、夏邑县、梁园区、柘城县、民权县、宁陵县、虞城县、永城市、睢阳区)
铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)
河源市(连平县、龙川县、源城区、东源县、和平县、紫金县)
四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区)
衢州市(开化县、常山县、衢江区、柯城区、龙游县、江山市)
新余市(渝水区、分宜县)
马鞍山市(雨山区、含山县、博望区、和县、当涂县、花山区)
池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)
咸阳市(三原县、乾县、渭城区、淳化县、彬州市、长武县、礼泉县、兴平市、永寿县、泾阳县、杨陵区、武功县、秦都区、旬邑县)
柳州市(柳南区、城中区、融安县、柳江区、鱼峰区、柳北区、三江侗族自治县、鹿寨县、融水苗族自治县、柳城县)
保定市(曲阳县、高阳县、竞秀区、阜平县、满城区、唐县、博野县、易县、容城县、定兴县、涞源县、涞水县、安国市、安新县、蠡县、雄县、涿州市、徐水区、高碑店市、顺平县、清苑区、定州市、望都县、莲池区)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
宁波市(宁海县、江北区、奉化区、镇海区、北仑区、海曙区、余姚市、象山县、鄞州区、慈溪市)
宜春市(奉新县、万载县、袁州区、上高县、丰城市、高安市、靖安县、樟树市、铜鼓县、宜丰县)
漯河市(郾城区、召陵区、舞阳县、源汇区、临颍县)
阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、马尔康市、理县、茂县、阿坝县、红原县、壤塘县、松潘县、汶川县、黑水县、小金县、若尔盖县、金川县)
海东市(循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)
通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、开鲁县、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区)
常州市(钟楼区、新北区、金坛区、天宁区、溧阳市、武进区)
毕节市(大方县、七星关区、纳雍县、黔西市、金沙县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县)
淄博市(博山区、桓台县、周村区、沂源县、淄川区、临淄区、张店区、高青县)
无锡市(滨湖区、梁溪区、新吴区、江阴市、惠山区、锡山区、宜兴市)
安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)
六安市(金寨县、霍邱县、裕安区、舒城县、金安区、叶集区、霍山县)
武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)
铜仁市(思南县、碧江区、石阡县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、德江县、万山区、松桃苗族自治县)
宁夏回族自治区
萍乡市(芦溪县、安源区、上栗县、湘东区、莲花县)
邢台市(南和区、襄都区、巨鹿县、宁晋县、内丘县、临城县、柏乡县、平乡县、广宗县、隆尧县、威县、新河县、沙河市、信都区、临西县、任泽区、南宫市、清河县)
临沧市(沧源佤族自治县、镇康县、凤庆县、云县、耿马傣族佤族自治县、永德县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)
襄阳市(南漳县、谷城县、宜城市、枣阳市、襄州区、老河口市、樊城区、保康县、襄城区)
扬州市(仪征市、高邮市、邗江区、江都区、宝应县、广陵区)
大同市(灵丘县、云州区、云冈区、左云县、浑源县、天镇县、广灵县、平城区、阳高县、新荣区)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市)
南京市(建邺区、高淳区、鼓楼区、栖霞区、六合区、雨花台区、玄武区、江宁区、浦口区、溧水区、秦淮区)
西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)
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恩施土家族苗族自治州(利川市、建始县、宣恩县、巴东县、来凤县、鹤峰县、恩施市、咸丰县)
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忻州市(五台县、代县、河曲县、宁武县、原平市、忻府区、岢岚县、偏关县、神池县、保德县、静乐县、五寨县、定襄县、繁峙县)
黑河市(逊克县、孙吴县、嫩江市、爱辉区、五大连池市、北安市)
兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)
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潍坊市(昌邑市、潍城区、安丘市、临朐县、奎文区、昌乐县、高密市、青州市、坊子区、诸城市、寿光市、寒亭区)
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通化市(二道江区、集安市、柳河县、辉南县、东昌区、通化县、梅河口市)
Deepseek的爆火,各行各业也相继迎来了属于自己的“AI时刻”。华安基金是业内最早深耕科技投资的基金公司之一,在数字经济与硬科技双轮驱动的时代,华安基金已构建起全面覆盖产业链、融合量化与基本面研究的立体化科技投资体系。
这支集结产业学术背景+投研实力的“华安基金科技联盟”中,就有一位深耕在创新药”和“AI医疗”领域的基金经理——桑翔宇,他认为医药产业发展源于需求侧的“三医联动”改革,并受益于中国医药产业创新结构的巨大升级,国产创新药已经从1.0的仿创时代进入2.0的原创创新弯道超车时代。
中国在软件生态应用端的开发变现能力远强于欧美,医药行业作为数据最具颗粒度、需求前景最广阔的垂类领域,结合AI的应用拓展未来潜力巨大。2025年医药行业即将迎来确定性的向上复苏拐点,因此桑翔宇将今年的投资重点聚焦到了创新药+AI医疗投资方向上。
寻找两大共振:产业周期+个股周期
桑翔宇拥有生物工程+经济学复合背景,8年研究员和1年半投资经理履历,完整经历过医药牛熊周期,善于抓行业的景气趋势机会、偏好左侧布局产业技术爆发拐点、力求挖掘有认知差的黑马股;同时,高仓位和相对集中持股的运行风格,也让桑翔宇更注重风险控制,通过高颗粒度的跟踪、灵活调整组合、交易上设置止损线和部分止盈规则,来给到投资人更稳定的长期体验。
具体来看投资框架,桑翔宇专注寻找产业周期和个股周期的共振,在中国医药发展的确定性趋势中寻找认知差、做乘势而上企业的收集者。
在桑翔宇看来,首先,医药是政策影响权重极大的行业,理解政策定调有利于指导组合的风险偏好并抓住结构性的风险和机遇;其次,医药产业伴随城镇化、国际化曾诞生医疗服务、CXO等长牛板块,理解产业周期决定了投资思路;最后,对创新时代产品迭代趋势和技术升级特点的理解是挖掘超额收益的核心,技术周期脉络指明了投资方向。
对于个股挖掘,桑翔宇觉得这是一个把书读厚、再读薄的过程,他通过中观的跟踪框架、个股财报和产业跟踪等维度,在变化中理解公司,同时将研发进化能力以及企业家品质设定为所有模型假设兑现的核心。
在获取超额收益上,桑翔宇非常重视困境反转和0-1.x阶段的公司。困境反转的公司往往存在巨大预期差,进入0-1阶段,公司此时更容易获取β的收益;1-2则是不同禀赋公司跑出差距的阶段,也是寻找β和α共振的重要窗口期;当进入2-10阶段,则需要基金经理在判断正确景气趋势前提下,不断加强仓位、获得超额收益。
2025迎来医药复苏拐点之年
过往持续4年医药行业的低迷,本质是一系列收缩性政策导致医药部分子行业的成长性断崖式下降,以及不确定性带来的风险偏好急速降低。
随着国内一系列具备实操性解决集采痛点的优化文件浮出水面,商保作为基本医疗保险的重要补充在今年也会迎来重大的实质性推进,这对于解决收支压力以及创新药量价体系的提升是极大利好。
桑翔宇格外聚焦“创新”二字,他认为今年中国创新药产业迎来了三端共振,首先是政策端医保局给予了创新药最大的支持,首发定价松绑、现金回款改善;其次,供给端中国在ADC、双抗等领域逐步实现了对于欧美的弯道超车,海外MNC蜂拥而至抢购中国资产;最后,报表端多数龙头企业迎来盈亏平衡拐点,高收入增速未来会确定性带动利润端加速提升。
此外,国内医院层面高质量、大规模、多维度的医疗数据也是值得深度挖掘的数据金矿,在此基础上孵化的AI应用会成为医药投资变革重要推动力。
医药投资两大解法:创新药+AI医疗
对于未来的行业发展和医药投资,桑翔宇看好创新药和AI医疗两大解法。
第一,创新药仍处于产业加速向上的周期,今年也有强基本面的兑现支撑。在既往ADC、PD1/VEGF等技术爆发之后,TCE、ProTac等新技术已经看到萌芽开花;同时,创新药从可预期的BD潮走向盈利潮,以往大家对创新药的疑虑是研究壁垒高、企业没盈利,因此不敢投,但随着未来企业的收入高增速带动利润的快速提升,就进入了投资者可理解的范畴内。
第二,AI医疗有望成为2025的年度投资主题,与其它国家相比,我国AI医疗的底座能力强、具备先发优势和互联网化的运维能力。目前,国内AI医疗已发展出三种商业模式,分别为AI+制药、AI+Biotech和AI+医疗。
其中,AI+制药主打“卖铲人”逻辑,通过AI加速新药的研发。AI+Biotech则是药企利用AI开发新靶点、新机制;AI+医疗是通过诊疗数据变现,实现降本增效和商业逻辑提升,赋能医疗的各个环节。
展望AI医疗的发展终局,“互联网大厂+医药公司+头部医院”合作的商业化模式具备竞争优势,在B端利用高质量数据训练出高质量模型,再进一步向C端辐射,可能是未来产业发展演化路径。桑翔宇将重点关注有数据的企业,尤其是与大厂合作、与高能级医院有科室共建、能获取优质数据的企业。
风险提示:基金管理公司不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险,投资需谨慎,详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。
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新闻结尾
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