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伊犁哈萨克自治州(伊宁县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、新源县、霍尔果斯市、伊宁市、尼勒克县、奎屯市、霍城县、昭苏县)

抚顺市(东洲区、新抚区、顺城区、新宾满族自治县、清原满族自治县、抚顺县、望花区)

锡林郭勒盟(多伦县、正镶白旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、二连浩特市、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、镶黄旗、正蓝旗)

延边朝鲜族自治州(图们市、汪清县、敦化市、珲春市、龙井市、安图县、和龙市、延吉市)  甘南藏族自治州(临潭县、舟曲县、卓尼县、合作市、碌曲县、玛曲县、迭部县、夏河县)

十堰市(房县、郧阳区、张湾区、茅箭区、竹山县、郧西县、竹溪县、丹江口市)

山南市(扎囊县、贡嘎县、桑日县、加查县、洛扎县、琼结县、乃东区、隆子县、浪卡子县、措美县、曲松县、错那市)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、化德县、察哈尔右翼中旗、凉城县、丰镇市、兴和县、卓资县、商都县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、绿春县、红河县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、石屏县、建水县、蒙自市、弥勒市、个旧市、元阳县、屏边苗族自治县)

韶关市(翁源县、始兴县、武江区、曲江区、南雄市、新丰县、乳源瑶族自治县、浈江区、仁化县、乐昌市)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、让胡路区、萨尔图区、肇源县、龙凤区、大同区、肇州县、红岗区)

运城市(夏县、永济市、稷山县、闻喜县、垣曲县、河津市、绛县、芮城县、新绛县、临猗县、平陆县、万荣县、盐湖区)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、山亭区、市中区、薛城区、滕州市)

济宁市(曲阜市、鱼台县、泗水县、汶上县、微山县、任城区、嘉祥县、兖州区、金乡县、邹城市、梁山县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

连云港市(海州区、赣榆区、东海县、灌南县、连云区、灌云县)

益阳市(安化县、南县、赫山区、桃江县、资阳区、沅江市)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

滁州市(来安县、琅琊区、南谯区、天长市、凤阳县、明光市、全椒县、定远县)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

安庆市(望江县、宜秀区、太湖县、潜山市、怀宁县、宿松县、大观区、岳西县、迎江区、桐城市)

泉州市(石狮市、安溪县、永春县、金门县、晋江市、德化县、丰泽区、鲤城区、南安市、泉港区、洛江区、惠安县)

乐山市(井研县、沐川县、峨眉山市、金口河区、夹江县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、五通桥区、犍为县、市中区、沙湾区)

信阳市(息县、光山县、固始县、浉河区、罗山县、潢川县、平桥区、商城县、淮滨县、新县)

邯郸市(永年区、馆陶县、广平县、成安县、临漳县、磁县、曲周县、武安市、魏县、邯山区、丛台区、峰峰矿区、复兴区、涉县、大名县、肥乡区、邱县、鸡泽县)

阿里地区(普兰县、革吉县、措勤县、噶尔县、日土县、札达县、改则县)

镇江市(丹徒区、丹阳市、京口区、句容市、润州区、扬中市)

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秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、山海关区、北戴河区、抚宁区、卢龙县、昌黎县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

金昌市(永昌县、金川区)

马鞍山市(雨山区、含山县、博望区、当涂县、花山区、和县)  毕节市(七星关区、金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、大方县、织金县、赫章县)

绵阳市(盐亭县、安州区、平武县、梓潼县、游仙区、北川羌族自治县、三台县、涪城区、江油市)

阳泉市(矿区、盂县、郊区、城区、平定县)

和田地区(皮山县、洛浦县、和田县、策勒县、和田市、墨玉县、民丰县、于田县)亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

张掖市(民乐县、临泽县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县)  郴州市(资兴市、北湖区、苏仙区、嘉禾县、临武县、宜章县、汝城县、永兴县、桂东县、安仁县、桂阳县)

宜昌市(长阳土家族自治县、兴山县、当阳市、点军区、伍家岗区、夷陵区、秭归县、五峰土家族自治县、远安县、宜都市、猇亭区、枝江市、西陵区)

嘉兴市(平湖市、秀洲区、嘉善县、桐乡市、海盐县、南湖区、海宁市)

东营市(东营区、广饶县、垦利区、河口区、利津县)龙岩市(长汀县、连城县、漳平市、新罗区、永定区、武平县、上杭县)

大同市(广灵县、灵丘县、左云县、新荣区、云州区、阳高县、平城区、天镇县、浑源县、云冈区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、福海县、青河县、吉木乃县、布尔津县、富蕴县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

长沙市(芙蓉区、开福区、天心区、岳麓区、宁乡市、雨花区、浏阳市、望城区、长沙县)

襄阳市(南漳县、襄城区、老河口市、谷城县、襄州区、樊城区、宜城市、保康县、枣阳市)

临夏回族自治州(和政县、临夏县、康乐县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、永靖县、广河县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

庆阳市(环县、华池县、庆城县、宁县、镇原县、正宁县、西峰区、合水县)

拉萨市(堆龙德庆区、城关区、林周县、尼木县、当雄县、达孜区、曲水县、墨竹工卡县)

包头市(白云鄂博矿区、东河区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、土默特右旗、昆都仑区、九原区、青山区)

许昌市(鄢陵县、魏都区、建安区、长葛市、禹州市、襄城县)

淄博市(沂源县、淄川区、高青县、桓台县、周村区、张店区、博山区、临淄区)

衢州市(衢江区、开化县、柯城区、江山市、常山县、龙游县)

黄山市(歙县、黄山区、屯溪区、祁门县、黟县、休宁县、徽州区)

白银市(平川区、靖远县、景泰县、白银区、会宁县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。