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眉山市(洪雅县、青神县、仁寿县、东坡区、丹棱县、彭山区)

武汉市(东西湖区、蔡甸区、汉阳区、武昌区、汉南区、新洲区、硚口区、江夏区、黄陂区、江汉区、青山区、江岸区、洪山区)

连云港市(东海县、灌南县、灌云县、海州区、连云区、赣榆区)  遂宁市(安居区、船山区、蓬溪县、射洪市、大英县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、梁河县、瑞丽市、盈江县)

沈阳市(苏家屯区、大东区、沈北新区、和平区、皇姑区、康平县、铁西区、辽中区、法库县、于洪区、沈河区、浑南区、新民市)

十堰市(竹溪县、郧西县、茅箭区、竹山县、房县、丹江口市、张湾区、郧阳区)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、建水县、石屏县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、个旧市、弥勒市、红河县、元阳县、屏边苗族自治县、开远市、绿春县)  天津市(津南区、武清区、河西区、南开区、滨海新区、宝坻区、北辰区、东丽区、宁河区、西青区、河北区、和平区、红桥区、蓟州区、河东区、静海区)

陇南市(西和县、礼县、宕昌县、徽县、康县、武都区、两当县、文县、成县)

温州市(文成县、乐清市、苍南县、瓯海区、泰顺县、永嘉县、洞头区、鹿城区、龙湾区、平阳县、龙港市、瑞安市)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

衢州市(衢江区、龙游县、开化县、柯城区、常山县、江山市)

扬州市(宝应县、仪征市、邗江区、江都区、高邮市、广陵区)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、茂县、黑水县、红原县、小金县、马尔康市、金川县、汶川县、壤塘县、理县、九寨沟县、若尔盖县、松潘县)

甘孜藏族自治州(丹巴县、九龙县、甘孜县、石渠县、巴塘县、色达县、稻城县、新龙县、雅江县、炉霍县、白玉县、理塘县、乡城县、德格县、得荣县、道孚县、康定市、泸定县)

萍乡市(莲花县、芦溪县、安源区、上栗县、湘东区)

阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、海州区、太平区、清河门区、新邱区、彰武县)

自贡市(富顺县、荣县、自流井区、大安区、贡井区、沿滩区)

枣庄市(峄城区、薛城区、市中区、山亭区、滕州市、台儿庄区)

阿里地区(普兰县、改则县、札达县、革吉县、噶尔县、日土县、措勤县)

日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

广安市(广安区、前锋区、华蓥市、邻水县、武胜县、岳池县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县)

鞍山市(铁西区、台安县、立山区、岫岩满族自治县、海城市、铁东区、千山区)

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乐山市(沐川县、市中区、金口河区、五通桥区、夹江县、峨边彝族自治县、犍为县、井研县、峨眉山市、沙湾区、马边彝族自治县)

怀化市(通道侗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区、溆浦县、中方县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、会同县、新晃侗族自治县、沅陵县)

山南市(浪卡子县、乃东区、加查县、错那市、桑日县、洛扎县、曲松县、隆子县、扎囊县、贡嘎县、措美县、琼结县)

运城市(闻喜县、平陆县、河津市、永济市、万荣县、盐湖区、垣曲县、绛县、夏县、新绛县、临猗县、稷山县、芮城县)  塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县、托里县、塔城市、额敏县)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

呼和浩特市(新城区、武川县、玉泉区、和林格尔县、托克托县、清水河县、回民区、赛罕区、土默特左旗)

上海市(浦东新区、黄浦区、嘉定区、崇明区、闵行区、静安区、青浦区、普陀区、徐汇区、奉贤区、金山区、虹口区、杨浦区、长宁区、松江区、宝山区)新乡市(获嘉县、卫辉市、新乡县、凤泉区、牧野区、延津县、辉县市、红旗区、卫滨区、原阳县、长垣市、封丘县)

益阳市(安化县、桃江县、资阳区、南县、赫山区、沅江市)  阳泉市(城区、郊区、矿区、盂县、平定县)

南充市(营山县、阆中市、蓬安县、嘉陵区、西充县、高坪区、顺庆区、仪陇县、南部县)

宁德市(福安市、蕉城区、柘荣县、屏南县、古田县、福鼎市、寿宁县、霞浦县、周宁县)

新疆维吾尔自治区汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

石家庄市(井陉矿区、辛集市、新华区、晋州市、行唐县、高邑县、长安区、藁城区、鹿泉区、正定县、平山县、无极县、新乐市、元氏县、井陉县、赵县、深泽县、赞皇县、灵寿县、桥西区、栾城区、裕华区)

曲靖市(富源县、麒麟区、会泽县、罗平县、沾益区、陆良县、师宗县、宣威市、马龙区)

安康市(汉阴县、汉滨区、镇坪县、宁陕县、平利县、岚皋县、白河县、石泉县、紫阳县、旬阳市)

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青岛市(即墨区、平度市、胶州市、李沧区、崂山区、城阳区、莱西市、黄岛区、市北区、市南区)

辽阳市(弓长岭区、宏伟区、灯塔市、文圣区、白塔区、太子河区、辽阳县)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

商洛市(镇安县、丹凤县、柞水县、山阳县、商州区、商南县、洛南县)

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邵阳市(洞口县、北塔区、新邵县、隆回县、新宁县、双清区、邵阳县、邵东市、大祥区、绥宁县、城步苗族自治县、武冈市)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、凤凰县、吉首市、古丈县、永顺县、保靖县、泸溪县、龙山县)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”