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荆门市(钟祥市、京山市、沙洋县、东宝区、掇刀区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

邢台市(新河县、南宫市、巨鹿县、襄都区、临西县、南和区、柏乡县、临城县、内丘县、沙河市、清河县、隆尧县、平乡县、宁晋县、威县、信都区、广宗县、任泽区)

秦皇岛市(海港区、卢龙县、山海关区、抚宁区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县)  包头市(昆都仑区、青山区、固阳县、石拐区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、九原区、土默特右旗)

吉安市(安福县、吉州区、吉安县、永新县、吉水县、泰和县、万安县、峡江县、青原区、新干县、遂川县、井冈山市、永丰县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、锦屏县、从江县、榕江县、麻江县、三穗县、镇远县、岑巩县、黎平县、剑河县、台江县、黄平县、施秉县、凯里市、天柱县、丹寨县)

大理白族自治州(剑川县、宾川县、巍山彝族回族自治县、永平县、弥渡县、大理市、漾濞彝族自治县、云龙县、洱源县、祥云县、鹤庆县、南涧彝族自治县)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)  宁夏回族自治区

泰州市(泰兴市、靖江市、高港区、兴化市、姜堰区、海陵区)

长春市(绿园区、朝阳区、榆树市、宽城区、农安县、德惠市、二道区、九台区、南关区、双阳区、公主岭市)

澳门特别行政区

阿克苏地区(沙雅县、阿克苏市、阿瓦提县、新和县、库车市、柯坪县、拜城县、温宿县、乌什县)

那曲市(索县、巴青县、色尼区、班戈县、聂荣县、嘉黎县、比如县、申扎县、双湖县、安多县、尼玛县)

龙岩市(新罗区、连城县、武平县、长汀县、上杭县、永定区、漳平市)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、龙门县、惠东县)

昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、玛纳斯县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县)

绵阳市(江油市、北川羌族自治县、安州区、三台县、梓潼县、涪城区、平武县、盐亭县、游仙区)

南昌市(南昌县、西湖区、安义县、红谷滩区、青山湖区、新建区、青云谱区、东湖区、进贤县)

潍坊市(昌邑市、临朐县、奎文区、青州市、安丘市、潍城区、坊子区、诸城市、昌乐县、寿光市、寒亭区、高密市)

沧州市(孟村回族自治县、运河区、泊头市、新华区、河间市、海兴县、黄骅市、盐山县、青县、沧县、东光县、南皮县、吴桥县、献县、任丘市、肃宁县)

保定市(徐水区、定兴县、涞水县、高碑店市、曲阳县、博野县、雄县、容城县、易县、竞秀区、安国市、莲池区、唐县、蠡县、安新县、清苑区、高阳县、定州市、顺平县、望都县、阜平县、满城区、涞源县、涿州市)

连云港市(连云区、灌南县、赣榆区、海州区、灌云县、东海县)

襄阳市(枣阳市、襄城区、樊城区、老河口市、谷城县、襄州区、保康县、宜城市、南漳县)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、博湖县、和硕县、焉耆回族自治县、尉犁县、若羌县、且末县、库尔勒市、轮台县)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

本溪市(溪湖区、南芬区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区)

丹东市(凤城市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区)

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阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、壤塘县、汶川县、茂县、金川县、小金县、理县、若尔盖县、马尔康市、阿坝县、松潘县、黑水县、红原县)

揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、普宁市、惠来县)

安阳市(安阳县、滑县、龙安区、北关区、内黄县、文峰区、汤阴县、林州市、殷都区)

昆明市(宜良县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、西山区、富民县、石林彝族自治县、安宁市、嵩明县、东川区、呈贡区、官渡区、盘龙区、五华区)  三沙市(西沙区、南沙区)

临夏回族自治州(永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、康乐县、东乡族自治县、临夏市、和政县)

平凉市(灵台县、泾川县、华亭市、崆峒区、静宁县、庄浪县、崇信县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)太原市(清徐县、万柏林区、阳曲县、小店区、杏花岭区、娄烦县、迎泽区、古交市、尖草坪区、晋源区)

芜湖市(南陵县、弋江区、无为市、镜湖区、繁昌区、湾沚区、鸠江区)  宁波市(北仑区、宁海县、江北区、鄞州区、镇海区、余姚市、慈溪市、奉化区、象山县、海曙区)

百色市(靖西市、田林县、德保县、隆林各族自治县、田东县、右江区、凌云县、西林县、那坡县、田阳区、平果市、乐业县)

双鸭山市(饶河县、宝清县、宝山区、集贤县、尖山区、岭东区、友谊县、四方台区)

贵阳市(南明区、乌当区、花溪区、息烽县、修文县、云岩区、观山湖区、开阳县、清镇市、白云区)温州市(永嘉县、龙湾区、平阳县、瑞安市、鹿城区、瓯海区、泰顺县、龙港市、文成县、苍南县、乐清市、洞头区)

西藏自治区

内江市(市中区、隆昌市、威远县、资中县、东兴区)

宣城市(绩溪县、郎溪县、旌德县、泾县、宁国市、广德市、宣州区)

漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、召陵区、舞阳县)

哈尔滨市(南岗区、五常市、阿城区、道里区、双城区、延寿县、依兰县、道外区、香坊区、方正县、平房区、宾县、木兰县、巴彦县、通河县、尚志市、呼兰区、松北区)

青岛市(市北区、崂山区、即墨区、黄岛区、莱西市、李沧区、市南区、平度市、城阳区、胶州市)

滨州市(博兴县、沾化区、惠民县、无棣县、阳信县、滨城区、邹平市)

厦门市(湖里区、同安区、海沧区、集美区、翔安区、思明区)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、三都水族自治县、荔波县、长顺县、独山县、平塘县、瓮安县、龙里县、福泉市、都匀市、贵定县、罗甸县)

宜昌市(五峰土家族自治县、远安县、枝江市、当阳市、西陵区、宜都市、猇亭区、伍家岗区、点军区、兴山县、秭归县、夷陵区、长阳土家族自治县)

汕头市(濠江区、南澳县、澄海区、潮南区、潮阳区、金平区、龙湖区)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

广西壮族自治区

焦作市(武陟县、山阳区、马村区、孟州市、博爱县、修武县、中站区、解放区、温县、沁阳市)

贺州市(钟山县、平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县)

南京市(雨花台区、建邺区、六合区、秦淮区、玄武区、浦口区、鼓楼区、栖霞区、江宁区、溧水区、高淳区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。