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贺州市(平桂区、八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

新乡市(封丘县、原阳县、红旗区、长垣市、延津县、获嘉县、卫辉市、牧野区、凤泉区、卫滨区、新乡县、辉县市)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)  南阳市(邓州市、淅川县、宛城区、西峡县、镇平县、唐河县、社旗县、新野县、内乡县、方城县、卧龙区、南召县、桐柏县)

郑州市(上街区、管城回族区、新郑市、巩义市、二七区、中牟县、荥阳市、中原区、惠济区、登封市、新密市、金水区)

柳州市(柳南区、柳城县、柳北区、鱼峰区、柳江区、融安县、三江侗族自治县、城中区、鹿寨县、融水苗族自治县)

咸阳市(乾县、三原县、永寿县、淳化县、泾阳县、礼泉县、彬州市、渭城区、旬邑县、武功县、兴平市、秦都区、长武县、杨陵区)

澳门特别行政区  内蒙古自治区

龙岩市(漳平市、上杭县、武平县、永定区、连城县、长汀县、新罗区)

贵港市(港北区、桂平市、覃塘区、平南县、港南区)

朝阳市(北票市、龙城区、朝阳县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、建平县)

常州市(溧阳市、天宁区、金坛区、钟楼区、新北区、武进区)

喀什地区(叶城县、英吉沙县、喀什市、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、疏勒县、莎车县、疏附县、泽普县、岳普湖县、麦盖提县)

聊城市(东阿县、高唐县、临清市、莘县、阳谷县、冠县、茌平区、东昌府区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

南昌市(红谷滩区、进贤县、新建区、青云谱区、东湖区、南昌县、青山湖区、安义县、西湖区)

梧州市(万秀区、龙圩区、苍梧县、长洲区、岑溪市、藤县、蒙山县)

青岛市(市南区、李沧区、莱西市、胶州市、黄岛区、市北区、城阳区、崂山区、即墨区、平度市)

香港特别行政区

重庆市(大足区、铜梁区、石柱土家族自治县、垫江县、开州区、丰都县、奉节县、黔江区、渝中区、北碚区、荣昌区、城口县、九龙坡区、潼南区、万州区、綦江区、南川区、大渡口区、江北区、忠县、合川区、巫溪县、巴南区、璧山区、云阳县、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、永川区、涪陵区、梁平区、沙坪坝区、长寿区、彭水苗族土家族自治县、渝北区、南岸区、江津区、秀山土家族苗族自治县、武隆区)

苏州市(吴江区、虎丘区、相城区、常熟市、吴中区、太仓市、昆山市、张家港市、姑苏区)

曲靖市(富源县、宣威市、麒麟区、师宗县、罗平县、会泽县、马龙区、陆良县、沾益区)

长春市(南关区、公主岭市、农安县、榆树市、九台区、朝阳区、德惠市、宽城区、二道区、绿园区、双阳区)

来宾市(象州县、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、兴宾区)

荆门市(掇刀区、钟祥市、沙洋县、东宝区、京山市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

黑河市(爱辉区、北安市、孙吴县、逊克县、嫩江市、五大连池市)

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河池市(东兰县、天峨县、南丹县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、凤山县、金城江区、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县)

阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、青河县、福海县、阿勒泰市)

镇江市(扬中市、润州区、句容市、丹徒区、丹阳市、京口区)

忻州市(代县、繁峙县、宁武县、定襄县、岢岚县、河曲县、五寨县、原平市、静乐县、神池县、偏关县、五台县、忻府区、保德县)  黄石市(黄石港区、西塞山区、阳新县、下陆区、大冶市、铁山区)

金昌市(永昌县、金川区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、临夏县、永靖县、康乐县、和政县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)台州市(温岭市、仙居县、黄岩区、三门县、临海市、椒江区、玉环市、天台县、路桥区)

东营市(广饶县、利津县、垦利区、河口区、东营区)  舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

白山市(临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、抚松县)

张家口市(蔚县、怀来县、阳原县、尚义县、桥东区、下花园区、万全区、怀安县、桥西区、康保县、张北县、宣化区、沽源县、崇礼区、赤城县、涿鹿县)

平凉市(华亭市、泾川县、庄浪县、灵台县、崆峒区、静宁县、崇信县)鄂尔多斯市(东胜区、乌审旗、伊金霍洛旗、康巴什区、杭锦旗、达拉特旗、鄂托克前旗、准格尔旗、鄂托克旗)

广州市(花都区、越秀区、从化区、南沙区、番禺区、黄埔区、增城区、天河区、白云区、海珠区、荔湾区)

衡阳市(南岳区、石鼓区、衡南县、常宁市、衡山县、衡东县、祁东县、雁峰区、耒阳市、蒸湘区、衡阳县、珠晖区)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、剑河县、岑巩县、雷山县、麻江县、榕江县、从江县、黄平县、凯里市、三穗县、黎平县、镇远县、台江县、施秉县、锦屏县、天柱县)

德阳市(绵竹市、罗江区、广汉市、旌阳区、中江县、什邡市)

平顶山市(湛河区、郏县、宝丰县、石龙区、新华区、鲁山县、卫东区、汝州市、叶县、舞钢市)

西宁市(城中区、湟中区、城东区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县、城北区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

佛山市(高明区、禅城区、三水区、顺德区、南海区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

林芝市(巴宜区、工布江达县、波密县、墨脱县、察隅县、米林市、朗县)

双鸭山市(集贤县、饶河县、宝清县、尖山区、岭东区、友谊县、宝山区、四方台区)

南京市(溧水区、雨花台区、秦淮区、鼓楼区、浦口区、栖霞区、建邺区、玄武区、六合区、高淳区、江宁区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、磴口县、临河区、杭锦后旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗)

秦皇岛市(海港区、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、北戴河区)

凉山彝族自治州(普格县、木里藏族自治县、德昌县、金阳县、雷波县、盐源县、布拖县、西昌市、宁南县、喜德县、冕宁县、会东县、昭觉县、会理市、越西县、甘洛县、美姑县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。