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三门峡市(陕州区、渑池县、湖滨区、灵宝市、义马市、卢氏县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗)

安顺市(西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)  汕头市(金平区、潮南区、潮阳区、濠江区、澄海区、南澳县、龙湖区)

来宾市(兴宾区、武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、合山市)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、茫崖市、格尔木市、乌兰县、都兰县)

南平市(顺昌县、武夷山市、光泽县、建瓯市、邵武市、建阳区、松溪县、浦城县、延平区、政和县)

揭阳市(榕城区、普宁市、揭西县、揭东区、惠来县)  清远市(清新区、佛冈县、连南瑶族自治县、英德市、连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

甘南藏族自治州(碌曲县、迭部县、夏河县、临潭县、玛曲县、合作市、卓尼县、舟曲县)

荆州市(沙市区、洪湖市、江陵县、石首市、公安县、监利市、荆州区、松滋市)

安庆市(大观区、宜秀区、太湖县、迎江区、岳西县、怀宁县、潜山市、望江县、宿松县、桐城市)

内蒙古自治区

济源市

北京市(昌平区、海淀区、西城区、延庆区、石景山区、门头沟区、密云区、房山区、平谷区、东城区、朝阳区、丰台区、怀柔区、通州区、顺义区、大兴区)

阿里地区(改则县、日土县、噶尔县、革吉县、措勤县、札达县、普兰县)

遵义市(余庆县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、红花岗区、绥阳县、湄潭县、凤冈县、习水县、正安县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、播州区、汇川区)

喀什地区(莎车县、泽普县、疏附县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、岳普湖县、麦盖提县、巴楚县、伽师县、英吉沙县、喀什市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

梅州市(平远县、梅江区、蕉岭县、梅县区、丰顺县、五华县、兴宁市、大埔县)

泸州市(江阳区、龙马潭区、叙永县、合江县、泸县、纳溪区、古蔺县)

温州市(乐清市、平阳县、瓯海区、龙湾区、永嘉县、龙港市、鹿城区、瑞安市、文成县、洞头区、苍南县、泰顺县)

江门市(恩平市、江海区、开平市、台山市、蓬江区、新会区、鹤山市)

黄山市(黟县、休宁县、徽州区、祁门县、歙县、黄山区、屯溪区)

潍坊市(高密市、寿光市、安丘市、奎文区、坊子区、潍城区、寒亭区、临朐县、昌邑市、青州市、诸城市、昌乐县)

郴州市(宜章县、安仁县、北湖区、临武县、永兴县、桂阳县、嘉禾县、汝城县、苏仙区、资兴市、桂东县)

衡水市(枣强县、桃城区、武邑县、景县、饶阳县、阜城县、武强县、冀州区、安平县、深州市、故城县)

本溪市(明山区、南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、平山区)

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海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)

广西壮族自治区

咸阳市(渭城区、淳化县、永寿县、旬邑县、彬州市、乾县、泾阳县、三原县、礼泉县、兴平市、长武县、武功县、秦都区、杨陵区)

滨州市(阳信县、惠民县、邹平市、博兴县、滨城区、沾化区、无棣县)  酒泉市(瓜州县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县)

凉山彝族自治州(昭觉县、德昌县、甘洛县、布拖县、金阳县、普格县、盐源县、冕宁县、会理市、雷波县、美姑县、会东县、西昌市、宁南县、越西县、木里藏族自治县、喜德县)

曲靖市(罗平县、陆良县、会泽县、马龙区、麒麟区、富源县、宣威市、沾益区、师宗县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

滁州市(全椒县、明光市、凤阳县、定远县、天长市、琅琊区、南谯区、来安县)  淄博市(周村区、博山区、淄川区、临淄区、桓台县、沂源县、高青县、张店区)

安康市(汉滨区、紫阳县、白河县、汉阴县、石泉县、宁陕县、旬阳市、岚皋县、平利县、镇坪县)

宜昌市(长阳土家族自治县、伍家岗区、夷陵区、枝江市、兴山县、点军区、当阳市、西陵区、猇亭区、五峰土家族自治县、秭归县、远安县、宜都市)

杭州市(滨江区、临平区、萧山区、富阳区、临安区、余杭区、淳安县、拱墅区、西湖区、建德市、桐庐县、钱塘区、上城区)大连市(旅顺口区、甘井子区、普兰店区、沙河口区、西岗区、长海县、庄河市、中山区、金州区、瓦房店市)

南充市(顺庆区、嘉陵区、仪陇县、西充县、阆中市、高坪区、营山县、南部县、蓬安县)

邵阳市(邵阳县、北塔区、绥宁县、武冈市、双清区、城步苗族自治县、新邵县、大祥区、新宁县、隆回县、洞口县、邵东市)

长沙市(雨花区、岳麓区、开福区、浏阳市、长沙县、芙蓉区、天心区、望城区、宁乡市)

五指山市(屯昌县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、临高县、昌江黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、定安县、东方市、琼海市、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县)

吴忠市(红寺堡区、同心县、青铜峡市、利通区、盐池县)

濮阳市(华龙区、台前县、南乐县、范县、清丰县、濮阳县)

甘孜藏族自治州(泸定县、理塘县、康定市、道孚县、巴塘县、色达县、丹巴县、白玉县、甘孜县、稻城县、德格县、石渠县、雅江县、乡城县、九龙县、新龙县、炉霍县、得荣县)

济宁市(曲阜市、泗水县、梁山县、兖州区、汶上县、金乡县、邹城市、嘉祥县、任城区、微山县、鱼台县)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、镶黄旗、正蓝旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、多伦县、阿巴嘎旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市)

晋城市(陵川县、城区、泽州县、高平市、阳城县、沁水县)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、同德县、兴海县)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

抚州市(东乡区、黎川县、广昌县、乐安县、南丰县、宜黄县、金溪县、崇仁县、资溪县、南城县、临川区)

牡丹江市(东宁市、阳明区、穆棱市、东安区、西安区、海林市、林口县、爱民区、绥芬河市、宁安市)

伊春市(伊美区、南岔县、友好区、汤旺县、丰林县、嘉荫县、大箐山县、乌翠区、铁力市、金林区)

天水市(武山县、秦州区、秦安县、甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、清水县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

　　热点品种分析

　　一、商品指数