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武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

忻州市(偏关县、繁峙县、五寨县、静乐县、五台县、代县、河曲县、神池县、岢岚县、忻府区、定襄县、保德县、原平市、宁武县)

常州市(武进区、金坛区、天宁区、溧阳市、钟楼区、新北区)  邢台市(南宫市、清河县、内丘县、临西县、广宗县、平乡县、宁晋县、巨鹿县、南和区、新河县、柏乡县、任泽区、信都区、威县、襄都区、临城县、沙河市、隆尧县)

运城市(临猗县、平陆县、万荣县、闻喜县、稷山县、河津市、垣曲县、盐湖区、新绛县、夏县、永济市、芮城县、绛县)

西藏自治区

伊春市(金林区、大箐山县、丰林县、汤旺县、乌翠区、南岔县、伊美区、嘉荫县、铁力市、友好区)铜仁市(碧江区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、江口县、德江县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、万山区)

葫芦岛市(连山区、南票区、建昌县、绥中县、龙港区、兴城市)  昆明市(官渡区、宜良县、富民县、寻甸回族彝族自治县、西山区、五华区、嵩明县、盘龙区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、晋宁区、东川区、石林彝族自治县)

日喀则市(江孜县、萨迦县、桑珠孜区、岗巴县、康马县、白朗县、吉隆县、萨嘎县、谢通门县、聂拉木县、定日县、仲巴县、亚东县、昂仁县、拉孜县、仁布县、南木林县、定结县)

怀化市(新晃侗族自治县、通道侗族自治县、会同县、鹤城区、洪江市、中方县、辰溪县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、沅陵县)

南通市(通州区、海安市、启东市、崇川区、如皋市、如东县、海门区)

廊坊市(安次区、大城县、广阳区、文安县、三河市、香河县、固安县、永清县、大厂回族自治县、霸州市)

宿州市(灵璧县、萧县、砀山县、泗县、埇桥区)

唐山市(乐亭县、滦南县、滦州市、曹妃甸区、开平区、路南区、丰润区、丰南区、古冶区、路北区、遵化市、迁安市、玉田县、迁西县)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

十堰市(竹溪县、竹山县、房县、郧阳区、张湾区、郧西县、丹江口市、茅箭区)

黄山市(黟县、徽州区、歙县、祁门县、屯溪区、黄山区、休宁县)

甘南藏族自治州(舟曲县、临潭县、夏河县、合作市、迭部县、玛曲县、碌曲县、卓尼县)

成都市(大邑县、金牛区、双流区、崇州市、郫都区、简阳市、成华区、龙泉驿区、温江区、彭州市、新津区、邛崃市、青白江区、青羊区、新都区、蒲江县、金堂县、都江堰市、武侯区、锦江区)

株洲市(炎陵县、天元区、荷塘区、攸县、茶陵县、石峰区、渌口区、芦淞区、醴陵市)

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延边朝鲜族自治州(安图县、图们市、和龙市、龙井市、珲春市、敦化市、延吉市、汪清县)

长春市(双阳区、朝阳区、公主岭市、九台区、宽城区、二道区、绿园区、榆树市、农安县、德惠市、南关区)

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宣城市(泾县、郎溪县、宁国市、广德市、绩溪县、旌德县、宣州区)

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岳阳市(平江县、岳阳县、华容县、君山区、临湘市、云溪区、湘阴县、汨罗市、岳阳楼区)  延安市(黄陵县、洛川县、甘泉县、子长市、安塞区、黄龙县、延川县、延长县、宝塔区、吴起县、富县、志丹县、宜川县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、都匀市、龙里县、独山县、三都水族自治县、惠水县、罗甸县、平塘县、福泉市、贵定县、长顺县、瓮安县)

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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

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郴州市(汝城县、苏仙区、安仁县、临武县、桂阳县、北湖区、嘉禾县、永兴县、宜章县、资兴市、桂东县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。