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博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

绍兴市(新昌县、上虞区、诸暨市、嵊州市、柯桥区、越城区)

兰州市(安宁区、皋兰县、榆中县、永登县、西固区、城关区、七里河区、红古区)

商洛市(丹凤县、商州区、柞水县、镇安县、山阳县、商南县、洛南县)  白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、抚松县、江源区、临江市)

宜宾市(长宁县、南溪区、叙州区、屏山县、江安县、珙县、高县、筠连县、兴文县、翠屏区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

营口市(大石桥市、西市区、盖州市、鲅鱼圈区、站前区、老边区)

西宁市(城北区、大通回族土族自治县、城东区、湟源县、城中区、城西区、湟中区)  南京市(建邺区、雨花台区、高淳区、栖霞区、江宁区、六合区、鼓楼区、秦淮区、溧水区、浦口区、玄武区)

内江市(威远县、隆昌市、东兴区、市中区、资中县)

延边朝鲜族自治州(图们市、安图县、和龙市、汪清县、敦化市、龙井市、延吉市、珲春市)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

张家口市(万全区、康保县、张北县、蔚县、阳原县、沽源县、桥东区、桥西区、怀安县、赤城县、尚义县、崇礼区、下花园区、涿鹿县、宣化区、怀来县)

萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、安源区、上栗县)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

怀化市(辰溪县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、鹤城区、沅陵县、会同县)

临汾市(隰县、洪洞县、汾西县、安泽县、古县、曲沃县、尧都区、大宁县、浮山县、翼城县、永和县、侯马市、襄汾县、吉县、乡宁县、蒲县、霍州市)

泉州市(鲤城区、永春县、惠安县、石狮市、丰泽区、南安市、晋江市、洛江区、德化县、金门县、安溪县、泉港区)

揭阳市(榕城区、普宁市、揭西县、揭东区、惠来县)

广西壮族自治区

鸡西市(恒山区、城子河区、梨树区、滴道区、虎林市、麻山区、鸡冠区、密山市、鸡东县)

荆门市(沙洋县、京山市、钟祥市、掇刀区、东宝区)

佳木斯市(同江市、抚远市、汤原县、郊区、桦川县、桦南县、东风区、富锦市、向阳区、前进区)

遵义市(仁怀市、红花岗区、正安县、汇川区、习水县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、桐梓县、赤水市、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、播州区、凤冈县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、利川市、咸丰县、宣恩县、恩施市、鹤峰县、来凤县)

昭通市(鲁甸县、巧家县、绥江县、大关县、盐津县、镇雄县、水富市、彝良县、昭阳区、威信县、永善县)

牡丹江市(宁安市、爱民区、林口县、阳明区、海林市、东安区、穆棱市、西安区、东宁市、绥芬河市)

大庆市(林甸县、肇州县、大同区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、龙凤区、萨尔图区、肇源县)

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林芝市(工布江达县、墨脱县、察隅县、巴宜区、朗县、波密县、米林市)

长沙市(雨花区、天心区、长沙县、芙蓉区、岳麓区、望城区、开福区、宁乡市、浏阳市)

宿州市(萧县、泗县、砀山县、灵璧县、埇桥区)

泰州市(泰兴市、兴化市、高港区、海陵区、靖江市、姜堰区)  惠州市(惠阳区、惠东县、龙门县、博罗县、惠城区)

丽水市(景宁畲族自治县、庆元县、云和县、松阳县、青田县、缙云县、遂昌县、莲都区、龙泉市)

贵阳市(清镇市、花溪区、乌当区、修文县、开阳县、观山湖区、息烽县、南明区、云岩区、白云区)

秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、海港区、抚宁区、卢龙县)乌鲁木齐市(头屯河区、水磨沟区、沙依巴克区、新市区、达坂城区、乌鲁木齐县、天山区、米东区)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、富裕县、建华区、昂昂溪区、龙江县、拜泉县、克东县、讷河市、龙沙区、铁锋区、克山县、碾子山区、甘南县、依安县、泰来县、梅里斯达斡尔族区)  深圳市(坪山区、盐田区、罗湖区、龙岗区、龙华区、宝安区、光明区、南山区、福田区)

漳州市(南靖县、龙海区、云霄县、华安县、诏安县、东山县、龙文区、漳浦县、长泰区、平和县、芗城区)

唐山市(迁安市、迁西县、滦南县、遵化市、丰润区、乐亭县、丰南区、玉田县、曹妃甸区、开平区、古冶区、滦州市、路北区、路南区)

淮安市(金湖县、涟水县、洪泽区、淮阴区、清江浦区、淮安区、盱眙县)黔南布依族苗族自治州(福泉市、龙里县、荔波县、长顺县、罗甸县、惠水县、都匀市、平塘县、独山县、瓮安县、贵定县、三都水族自治县)

蚌埠市(怀远县、五河县、龙子湖区、蚌山区、禹会区、固镇县、淮上区)

三沙市(西沙区、南沙区)

澳门特别行政区

吉安市(安福县、吉安县、吉水县、吉州区、永丰县、井冈山市、新干县、泰和县、峡江县、永新县、青原区、遂川县、万安县)

南宁市(宾阳县、隆安县、兴宁区、马山县、青秀区、江南区、上林县、邕宁区、良庆区、西乡塘区、武鸣区、横州市)

常德市(鼎城区、桃源县、汉寿县、津市市、武陵区、临澧县、石门县、澧县、安乡县)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

济源市

孝感市(孝昌县、孝南区、汉川市、应城市、云梦县、安陆市、大悟县)

凉山彝族自治州(布拖县、昭觉县、雷波县、喜德县、金阳县、宁南县、越西县、普格县、西昌市、会东县、德昌县、木里藏族自治县、冕宁县、美姑县、盐源县、会理市、甘洛县)

中山市

甘孜藏族自治州(色达县、新龙县、稻城县、雅江县、道孚县、丹巴县、炉霍县、石渠县、得荣县、白玉县、理塘县、德格县、甘孜县、乡城县、泸定县、巴塘县、康定市、九龙县)

石家庄市(正定县、赞皇县、元氏县、高邑县、平山县、行唐县、新华区、无极县、灵寿县、栾城区、裕华区、井陉矿区、新乐市、桥西区、晋州市、藁城区、井陉县、辛集市、深泽县、长安区、赵县、鹿泉区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

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湘潭市(湘潭县、岳塘区、湘乡市、韶山市、雨湖区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）