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马鞍山市(花山区、和县、含山县、雨山区、当涂县、博望区)

达州市(开江县、达川区、通川区、渠县、宣汉县、万源市、大竹县)

贵阳市(修文县、开阳县、乌当区、花溪区、清镇市、南明区、息烽县、白云区、云岩区、观山湖区)

泸州市(江阳区、古蔺县、叙永县、泸县、龙马潭区、纳溪区、合江县)  邯郸市(魏县、峰峰矿区、成安县、丛台区、馆陶县、大名县、广平县、曲周县、磁县、复兴区、永年区、鸡泽县、肥乡区、邱县、涉县、邯山区、武安市、临漳县)

十堰市(丹江口市、张湾区、郧西县、房县、茅箭区、郧阳区、竹山县、竹溪县)

儋州市

四平市(双辽市、梨树县、铁西区、铁东区、伊通满族自治县)

许昌市(魏都区、长葛市、禹州市、鄢陵县、襄城县、建安区)  淮南市(八公山区、谢家集区、凤台县、潘集区、寿县、大通区、田家庵区)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

滁州市(来安县、定远县、南谯区、琅琊区、天长市、明光市、全椒县、凤阳县)

德州市(武城县、临邑县、宁津县、禹城市、庆云县、乐陵市、陵城区、平原县、夏津县、齐河县、德城区)

长沙市(宁乡市、长沙县、天心区、岳麓区、雨花区、芙蓉区、浏阳市、望城区、开福区)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

玉林市(兴业县、容县、陆川县、博白县、北流市、福绵区、玉州区)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

三沙市(南沙区、西沙区)

娄底市(双峰县、涟源市、新化县、娄星区、冷水江市)

苏州市(相城区、姑苏区、吴江区、太仓市、昆山市、常熟市、虎丘区、张家港市、吴中区)

绍兴市(上虞区、诸暨市、新昌县、越城区、嵊州市、柯桥区)

菏泽市(东明县、定陶区、成武县、曹县、巨野县、郓城县、牡丹区、单县、鄄城县)

陇南市(文县、礼县、成县、康县、徽县、宕昌县、武都区、两当县、西和县)

拉萨市(达孜区、林周县、当雄县、尼木县、曲水县、城关区、墨竹工卡县、堆龙德庆区)

平凉市(灵台县、崆峒区、庄浪县、崇信县、泾川县、华亭市、静宁县)

承德市(承德县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、隆化县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、滦平县、双桥区、平泉市、兴隆县)

凉山彝族自治州(冕宁县、布拖县、昭觉县、木里藏族自治县、喜德县、金阳县、甘洛县、盐源县、宁南县、德昌县、美姑县、会东县、会理市、雷波县、越西县、西昌市、普格县)

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周口市(太康县、鹿邑县、沈丘县、项城市、郸城县、淮阳区、扶沟县、商水县、川汇区、西华县)

遂宁市(安居区、大英县、蓬溪县、船山区、射洪市)

丽江市(古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

无锡市(锡山区、新吴区、江阴市、梁溪区、惠山区、滨湖区、宜兴市)  庆阳市(庆城县、宁县、环县、镇原县、合水县、正宁县、华池县、西峰区)

长治市(壶关县、潞州区、平顺县、沁县、沁源县、上党区、长子县、襄垣县、屯留区、黎城县、武乡县、潞城区)

巴中市(恩阳区、南江县、平昌县、通江县、巴州区)

天津市(河西区、宁河区、南开区、滨海新区、河东区、东丽区、北辰区、和平区、武清区、蓟州区、西青区、红桥区、宝坻区、河北区、津南区、静海区)枣庄市(峄城区、滕州市、薛城区、台儿庄区、山亭区、市中区)

保定市(唐县、涿州市、定州市、安国市、阜平县、莲池区、高阳县、定兴县、望都县、雄县、徐水区、清苑区、满城区、易县、博野县、蠡县、安新县、涞水县、高碑店市、竞秀区、容城县、涞源县、曲阳县、顺平县)  龙岩市(永定区、新罗区、上杭县、连城县、武平县、漳平市、长汀县)

江门市(鹤山市、新会区、恩平市、江海区、蓬江区、开平市、台山市)

石家庄市(新华区、赵县、无极县、井陉矿区、桥西区、平山县、栾城区、长安区、灵寿县、新乐市、晋州市、元氏县、正定县、鹿泉区、藁城区、深泽县、裕华区、赞皇县、井陉县、辛集市、高邑县、行唐县)

广西壮族自治区德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市)

泰州市(靖江市、兴化市、高港区、泰兴市、海陵区、姜堰区)

铜仁市(石阡县、玉屏侗族自治县、德江县、碧江区、沿河土家族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、江口县、万山区、松桃苗族自治县)

玉溪市(峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、通海县、红塔区、江川区、新平彝族傣族自治县、易门县)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、西市区、站前区)

常德市(桃源县、汉寿县、临澧县、津市市、鼎城区、安乡县、石门县、武陵区、澧县)

合肥市(巢湖市、瑶海区、长丰县、庐阳区、包河区、蜀山区、庐江县、肥西县、肥东县)

台州市(路桥区、黄岩区、临海市、天台县、玉环市、椒江区、仙居县、三门县、温岭市)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍尔果斯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、昭苏县、尼勒克县、特克斯县、伊宁县、伊宁市、霍城县)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县)

岳阳市(云溪区、君山区、平江县、汨罗市、华容县、临湘市、岳阳楼区、岳阳县、湘阴县)

镇江市(丹徒区、京口区、句容市、扬中市、润州区、丹阳市)

邢台市(巨鹿县、临城县、威县、沙河市、临西县、南和区、南宫市、内丘县、广宗县、信都区、宁晋县、柏乡县、清河县、平乡县、新河县、襄都区、隆尧县、任泽区)

银川市(永宁县、灵武市、金凤区、贺兰县、西夏区、兴庆区)

阜新市(新邱区、彰武县、太平区、细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区)

天水市(清水县、张家川回族自治县、秦安县、甘谷县、麦积区、武山县、秦州区)

日喀则市(岗巴县、定结县、萨嘎县、拉孜县、谢通门县、桑珠孜区、江孜县、康马县、萨迦县、吉隆县、白朗县、昂仁县、仲巴县、仁布县、定日县、聂拉木县、亚东县、南木林县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）