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舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

河源市(源城区、紫金县、连平县、和平县、龙川县、东源县)

阜新市(清河门区、太平区、海州区、细河区、新邱区、阜新蒙古族自治县、彰武县)

丹东市(振兴区、东港市、宽甸满族自治县、振安区、凤城市、元宝区)  阿里地区(普兰县、措勤县、日土县、札达县、革吉县、噶尔县、改则县)

桂林市(叠彩区、阳朔县、荔浦市、临桂区、资源县、永福县、灵川县、兴安县、七星区、雁山区、秀峰区、象山区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、灌阳县、平乐县、全州县)

日喀则市(岗巴县、江孜县、萨嘎县、康马县、吉隆县、仁布县、萨迦县、仲巴县、拉孜县、定日县、聂拉木县、桑珠孜区、昂仁县、白朗县、谢通门县、定结县、南木林县、亚东县)

承德市(隆化县、平泉市、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、滦平县、双桥区、承德县)

宜春市(上高县、高安市、靖安县、丰城市、万载县、铜鼓县、奉新县、宜丰县、樟树市、袁州区)  普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、永胜县)

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

吴忠市(青铜峡市、同心县、利通区、红寺堡区、盐池县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

宜昌市(兴山县、当阳市、猇亭区、远安县、五峰土家族自治县、宜都市、西陵区、夷陵区、点军区、伍家岗区、秭归县、长阳土家族自治县、枝江市)

汉中市(略阳县、西乡县、城固县、留坝县、洋县、汉台区、佛坪县、镇巴县、宁强县、南郑区、勉县)

赣州市(龙南市、安远县、上犹县、全南县、宁都县、南康区、瑞金市、石城县、大余县、兴国县、寻乌县、会昌县、赣县区、章贡区、崇义县、定南县、信丰县、于都县)

崇左市(江州区、宁明县、扶绥县、大新县、龙州县、天等县、凭祥市)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、轮台县、焉耆回族自治县、若羌县、尉犁县、和静县、博湖县、库尔勒市、和硕县)

陇南市(西和县、康县、两当县、文县、徽县、成县、礼县、宕昌县、武都区)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、通海县、澄江市、易门县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、江川区、华宁县)

大连市(甘井子区、旅顺口区、长海县、沙河口区、中山区、普兰店区、西岗区、瓦房店市、庄河市、金州区)

内蒙古自治区

怀化市(鹤城区、麻阳苗族自治县、洪江市、会同县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、中方县、沅陵县、芷江侗族自治县)

临夏回族自治州(和政县、康乐县、永靖县、东乡族自治县、临夏市、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

无锡市(锡山区、新吴区、江阴市、梁溪区、宜兴市、滨湖区、惠山区)

贵港市(港北区、平南县、港南区、覃塘区、桂平市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

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济南市(长清区、章丘区、济阳区、天桥区、槐荫区、钢城区、市中区、历城区、历下区、平阴县、莱芜区、商河县)

衢州市(龙游县、开化县、常山县、衢江区、江山市、柯城区)

鹤岗市(南山区、萝北县、兴山区、向阳区、兴安区、东山区、工农区、绥滨县)

郴州市(临武县、资兴市、北湖区、苏仙区、桂东县、永兴县、汝城县、嘉禾县、桂阳县、安仁县、宜章县)  亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

镇江市(润州区、丹徒区、句容市、扬中市、京口区、丹阳市)

茂名市(信宜市、化州市、茂南区、高州市、电白区)

潍坊市(奎文区、昌乐县、安丘市、青州市、诸城市、寿光市、寒亭区、临朐县、昌邑市、潍城区、高密市、坊子区)鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、铁西区、台安县、铁东区、千山区、立山区)

巴中市(南江县、巴州区、平昌县、恩阳区、通江县)  平顶山市(鲁山县、湛河区、石龙区、舞钢市、叶县、卫东区、汝州市、宝丰县、新华区、郏县)

沧州市(肃宁县、运河区、任丘市、东光县、献县、河间市、青县、新华区、南皮县、吴桥县、海兴县、沧县、黄骅市、泊头市、盐山县、孟村回族自治县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

黄冈市(麻城市、浠水县、罗田县、英山县、黄州区、武穴市、黄梅县、蕲春县、红安县、团风县)西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区)

南通市(崇川区、海安市、如东县、通州区、海门区、启东市、如皋市)

泰安市(新泰市、宁阳县、泰山区、岱岳区、肥城市、东平县)

台州市(临海市、黄岩区、路桥区、玉环市、温岭市、三门县、天台县、仙居县、椒江区)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、民乐县、临泽县)

晋城市(城区、陵川县、高平市、泽州县、阳城县、沁水县)

东营市(东营区、广饶县、垦利区、利津县、河口区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

温州市(永嘉县、文成县、平阳县、瑞安市、洞头区、苍南县、龙港市、龙湾区、乐清市、鹿城区、瓯海区、泰顺县)

秦皇岛市(卢龙县、北戴河区、抚宁区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、海港区)

甘孜藏族自治州(白玉县、道孚县、九龙县、丹巴县、德格县、泸定县、新龙县、得荣县、甘孜县、雅江县、色达县、石渠县、康定市、乡城县、稻城县、炉霍县、巴塘县、理塘县)

朝阳市(龙城区、北票市、双塔区、凌源市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

广州市(白云区、荔湾区、从化区、花都区、天河区、番禺区、海珠区、南沙区、黄埔区、越秀区、增城区)

南平市(延平区、武夷山市、松溪县、光泽县、顺昌县、邵武市、浦城县、建瓯市、政和县、建阳区)

沈阳市(苏家屯区、皇姑区、新民市、康平县、沈北新区、铁西区、浑南区、和平区、法库县、大东区、于洪区、沈河区、辽中区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。