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张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

河源市(龙川县、东源县、和平县、紫金县、源城区、连平县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、贞丰县、望谟县、安龙县、册亨县、晴隆县、兴仁市、普安县)

娄底市(娄星区、双峰县、新化县、冷水江市、涟源市)  抚州市(金溪县、崇仁县、广昌县、黎川县、东乡区、宜黄县、临川区、南城县、资溪县、乐安县、南丰县)

肇庆市(封开县、高要区、端州区、广宁县、德庆县、鼎湖区、怀集县、四会市)

白山市(靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、临江市)

阜阳市(颍州区、颍泉区、颍东区、太和县、临泉县、界首市、阜南县、颍上县)

临汾市(翼城县、汾西县、侯马市、永和县、蒲县、洪洞县、安泽县、大宁县、襄汾县、尧都区、古县、浮山县、乡宁县、霍州市、吉县、曲沃县、隰县)  三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、振安区、东港市、元宝区、凤城市)

宝鸡市(渭滨区、麟游县、岐山县、扶风县、太白县、千阳县、眉县、凤县、陈仓区、陇县、金台区、凤翔区)

遂宁市(蓬溪县、安居区、大英县、船山区、射洪市)

咸阳市(泾阳县、三原县、乾县、渭城区、永寿县、长武县、秦都区、旬邑县、杨陵区、淳化县、彬州市、礼泉县、兴平市、武功县)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通城县、通山县)

运城市(稷山县、绛县、永济市、芮城县、盐湖区、河津市、平陆县、闻喜县、万荣县、垣曲县、夏县、临猗县、新绛县)

巴彦淖尔市(磴口县、五原县、乌拉特前旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗)

清远市(清城区、连州市、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市、连南瑶族自治县、阳山县)

六安市(金寨县、舒城县、金安区、霍邱县、叶集区、裕安区、霍山县)

德州市(夏津县、临邑县、庆云县、乐陵市、齐河县、禹城市、武城县、德城区、宁津县、陵城区、平原县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁区、霍林郭勒市、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗)

聊城市(临清市、东昌府区、冠县、莘县、东阿县、茌平区、高唐县、阳谷县)

济源市

天水市(秦州区、麦积区、甘谷县、秦安县、武山县、清水县、张家川回族自治县)

泉州市(丰泽区、石狮市、晋江市、金门县、洛江区、泉港区、永春县、惠安县、德化县、南安市、安溪县、鲤城区)

松原市(宁江区、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

林芝市(巴宜区、朗县、墨脱县、察隅县、波密县、工布江达县、米林市)

淮安市(清江浦区、淮安区、洪泽区、金湖县、淮阴区、涟水县、盱眙县)

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铁岭市(清河区、开原市、银州区、昌图县、西丰县、调兵山市、铁岭县)

沈阳市(于洪区、和平区、沈北新区、新民市、浑南区、康平县、辽中区、大东区、法库县、沈河区、皇姑区、苏家屯区、铁西区)

大理白族自治州(宾川县、大理市、漾濞彝族自治县、鹤庆县、永平县、弥渡县、洱源县、剑川县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、祥云县、云龙县)

儋州市  枣庄市(市中区、台儿庄区、滕州市、山亭区、薛城区、峄城区)

南通市(崇川区、海门区、如皋市、如东县、海安市、通州区、启东市)

大同市(新荣区、云州区、浑源县、天镇县、灵丘县、左云县、广灵县、平城区、阳高县、云冈区)

五指山市(乐东黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、白沙黎族自治县、万宁市、临高县、琼海市、屯昌县、定安县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县)迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

九江市(永修县、庐山市、湖口县、共青城市、德安县、都昌县、柴桑区、修水县、瑞昌市、濂溪区、武宁县、彭泽县、浔阳区)  临夏回族自治州(东乡族自治县、广河县、临夏市、永靖县、临夏县、和政县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

朝阳市(龙城区、凌源市、建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、双塔区)

乐山市(沙湾区、金口河区、夹江县、马边彝族自治县、井研县、沐川县、峨边彝族自治县、市中区、犍为县、五通桥区、峨眉山市)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、化德县、商都县、察哈尔右翼后旗、卓资县、丰镇市、四子王旗、凉城县、集宁区、兴和县、察哈尔右翼前旗)洛阳市(洛宁县、洛龙区、瀍河回族区、西工区、宜阳县、伊川县、新安县、栾川县、汝阳县、老城区、嵩县、偃师区、孟津区、涧西区)

百色市(田东县、田阳区、那坡县、田林县、西林县、乐业县、隆林各族自治县、平果市、靖西市、德保县、凌云县、右江区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县、富蕴县、哈巴河县、青河县、福海县)

成都市(大邑县、简阳市、金牛区、郫都区、龙泉驿区、青羊区、锦江区、新津区、邛崃市、成华区、武侯区、蒲江县、双流区、新都区、金堂县、青白江区、温江区、崇州市、都江堰市、彭州市)

徐州市(鼓楼区、贾汪区、睢宁县、泉山区、云龙区、丰县、邳州市、铜山区、新沂市、沛县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

济宁市(鱼台县、金乡县、泗水县、任城区、汶上县、兖州区、微山县、曲阜市、嘉祥县、邹城市、梁山县)

德阳市(罗江区、什邡市、广汉市、旌阳区、中江县、绵竹市)

吉林市(桦甸市、昌邑区、龙潭区、船营区、磐石市、永吉县、蛟河市、舒兰市、丰满区)

佳木斯市(东风区、向阳区、前进区、汤原县、富锦市、桦川县、抚远市、同江市、桦南县、郊区)

安康市(石泉县、岚皋县、镇坪县、宁陕县、汉滨区、汉阴县、旬阳市、白河县、平利县、紫阳县)

齐齐哈尔市(克东县、拜泉县、龙江县、依安县、昂昂溪区、富拉尔基区、讷河市、甘南县、建华区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、碾子山区、富裕县、泰来县、克山县)

宜昌市(猇亭区、当阳市、点军区、宜都市、夷陵区、五峰土家族自治县、伍家岗区、长阳土家族自治县、兴山县、远安县、西陵区、秭归县、枝江市)

宁德市(蕉城区、霞浦县、周宁县、柘荣县、福安市、古田县、寿宁县、屏南县、福鼎市)

昭通市(永善县、镇雄县、绥江县、昭阳区、威信县、大关县、彝良县、盐津县、鲁甸县、巧家县、水富市)

南宁市(青秀区、武鸣区、西乡塘区、横州市、邕宁区、兴宁区、马山县、良庆区、隆安县、江南区、宾阳县、上林县)

崇左市(江州区、天等县、龙州县、大新县、扶绥县、宁明县、凭祥市)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。