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崇左市(凭祥市、扶绥县、天等县、龙州县、宁明县、江州区、大新县)

唐山市(曹妃甸区、路南区、路北区、古冶区、开平区、乐亭县、玉田县、迁安市、遵化市、丰润区、滦州市、滦南县、迁西县、丰南区)

鸡西市(梨树区、密山市、恒山区、鸡东县、虎林市、鸡冠区、麻山区、滴道区、城子河区)

三门峡市(湖滨区、义马市、灵宝市、卢氏县、渑池县、陕州区)  昭通市(镇雄县、永善县、昭阳区、威信县、大关县、绥江县、彝良县、巧家县、鲁甸县、盐津县、水富市)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

保定市(顺平县、涿州市、望都县、阜平县、易县、高碑店市、清苑区、涞源县、竞秀区、安国市、莲池区、容城县、安新县、蠡县、涞水县、高阳县、徐水区、定兴县、雄县、定州市、满城区、博野县、曲阳县、唐县)

泰安市(岱岳区、宁阳县、肥城市、东平县、新泰市、泰山区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)  鄂尔多斯市(乌审旗、杭锦旗、鄂托克前旗、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、东胜区、达拉特旗、准格尔旗)

宝鸡市(陇县、麟游县、太白县、岐山县、渭滨区、眉县、千阳县、陈仓区、金台区、扶风县、凤县、凤翔区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、易门县、通海县、峨山彝族自治县、华宁县、江川区、红塔区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县)

南通市(启东市、如东县、海安市、海门区、崇川区、如皋市、通州区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、根河市、鄂伦春自治旗、满洲里市、扎兰屯市、牙克石市、海拉尔区、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、阿荣旗)

大理白族自治州(洱源县、漾濞彝族自治县、云龙县、宾川县、巍山彝族回族自治县、剑川县、弥渡县、大理市、永平县、祥云县、南涧彝族自治县、鹤庆县)

扬州市(邗江区、江都区、广陵区、仪征市、高邮市、宝应县)

临夏回族自治州(和政县、广河县、临夏县、临夏市、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、康乐县)

德阳市(中江县、绵竹市、旌阳区、广汉市、罗江区、什邡市)

朔州市(朔城区、怀仁市、右玉县、应县、山阴县、平鲁区)

大连市(庄河市、瓦房店市、中山区、沙河口区、普兰店区、金州区、长海县、甘井子区、旅顺口区、西岗区)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

临沂市(费县、莒南县、临沭县、沂水县、郯城县、河东区、罗庄区、兰陵县、蒙阴县、沂南县、平邑县、兰山区)

滁州市(凤阳县、定远县、明光市、南谯区、琅琊区、来安县、全椒县、天长市)

临汾市(曲沃县、吉县、浮山县、乡宁县、翼城县、洪洞县、蒲县、隰县、侯马市、永和县、大宁县、古县、襄汾县、汾西县、尧都区、安泽县、霍州市)

河源市(连平县、龙川县、源城区、东源县、和平县、紫金县)

石河子市(昆玉市、可克达拉市、阿拉尔市、铁门关市、双河市、胡杨河市、白杨市、五家渠市、新星市、北屯市、图木舒克市)

芜湖市(繁昌区、镜湖区、南陵县、湾沚区、无为市、弋江区、鸠江区)

深圳市(坪山区、南山区、龙华区、罗湖区、盐田区、福田区、龙岗区、光明区、宝安区)

泉州市(晋江市、永春县、南安市、鲤城区、安溪县、丰泽区、洛江区、金门县、泉港区、德化县、石狮市、惠安县)

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玉树藏族自治州(称多县、治多县、囊谦县、玉树市、杂多县、曲麻莱县)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、东港市、振安区、振兴区、元宝区)

六安市(金寨县、叶集区、霍邱县、舒城县、霍山县、金安区、裕安区)  南阳市(社旗县、宛城区、邓州市、桐柏县、内乡县、唐河县、方城县、卧龙区、淅川县、南召县、西峡县、新野县、镇平县)

玉林市(博白县、玉州区、北流市、容县、福绵区、兴业县、陆川县)

漳州市(云霄县、东山县、华安县、长泰区、龙文区、南靖县、芗城区、平和县、漳浦县、诏安县、龙海区)

常州市(武进区、金坛区、天宁区、新北区、溧阳市、钟楼区)龙岩市(漳平市、上杭县、武平县、连城县、长汀县、永定区、新罗区)

铁岭市(开原市、清河区、铁岭县、银州区、调兵山市、西丰县、昌图县)  渭南市(华州区、白水县、临渭区、合阳县、澄城县、韩城市、大荔县、蒲城县、华阴市、富平县、潼关县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、太仆寺旗)

益阳市(赫山区、沅江市、资阳区、安化县、桃江县、南县)

葫芦岛市(连山区、龙港区、建昌县、绥中县、南票区、兴城市)文山壮族苗族自治州(砚山县、富宁县、西畴县、丘北县、麻栗坡县、马关县、文山市、广南县)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

东营市(东营区、河口区、利津县、广饶县、垦利区)

济宁市(泗水县、嘉祥县、汶上县、金乡县、兖州区、鱼台县、邹城市、微山县、任城区、曲阜市、梁山县)

延安市(宜川县、甘泉县、洛川县、子长市、延川县、安塞区、富县、志丹县、黄陵县、延长县、吴起县、宝塔区、黄龙县)

香港特别行政区

青岛市(李沧区、崂山区、即墨区、城阳区、莱西市、平度市、市北区、胶州市、市南区、黄岛区)

永州市(新田县、江永县、零陵区、蓝山县、东安县、双牌县、道县、冷水滩区、祁阳市、江华瑶族自治县、宁远县)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、岑巩县、麻江县、施秉县、丹寨县、从江县、剑河县、天柱县、台江县、三穗县、雷山县、黎平县、凯里市、镇远县、锦屏县、黄平县)

喀什地区(莎车县、英吉沙县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、巴楚县、泽普县、伽师县、叶城县、喀什市、疏附县、疏勒县)

保山市(龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县、施甸县)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

淮安市(淮阴区、金湖县、清江浦区、涟水县、盱眙县、洪泽区、淮安区)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、福泉市、都匀市、平塘县、荔波县、贵定县、瓮安县、罗甸县、龙里县、惠水县、独山县、三都水族自治县)

长春市(双阳区、朝阳区、榆树市、公主岭市、二道区、绿园区、南关区、宽城区、九台区、农安县、德惠市)

株洲市(石峰区、荷塘区、攸县、醴陵市、茶陵县、渌口区、芦淞区、炎陵县、天元区)

西宁市(湟中区、城西区、城北区、湟源县、大通回族土族自治县、城东区、城中区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。