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十堰市(竹溪县、丹江口市、房县、竹山县、张湾区、茅箭区、郧阳区、郧西县)

镇江市(句容市、京口区、润州区、扬中市、丹阳市、丹徒区)

常德市(桃源县、澧县、临澧县、石门县、武陵区、鼎城区、安乡县、津市市、汉寿县)

天水市(秦州区、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区、武山县、秦安县、清水县)  哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

贵阳市(花溪区、息烽县、观山湖区、开阳县、南明区、乌当区、清镇市、白云区、修文县、云岩区)

淄博市(淄川区、桓台县、张店区、高青县、沂源县、临淄区、周村区、博山区)

东营市(利津县、广饶县、东营区、垦利区、河口区)

梧州市(龙圩区、苍梧县、蒙山县、长洲区、万秀区、藤县、岑溪市)  石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

陇南市(西和县、成县、文县、徽县、康县、武都区、礼县、宕昌县、两当县)

忻州市(五台县、神池县、偏关县、代县、宁武县、保德县、五寨县、繁峙县、岢岚县、静乐县、定襄县、河曲县、原平市、忻府区)

泰安市(东平县、宁阳县、岱岳区、泰山区、肥城市、新泰市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

银川市(永宁县、西夏区、贺兰县、灵武市、金凤区、兴庆区)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、浑江区、江源区、靖宇县)

眉山市(东坡区、洪雅县、仁寿县、青神县、丹棱县、彭山区)

鹤壁市(浚县、山城区、鹤山区、淇县、淇滨区)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

包头市(固阳县、东河区、土默特右旗、昆都仑区、九原区、青山区、白云鄂博矿区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗)

滨州市(惠民县、无棣县、邹平市、滨城区、博兴县、沾化区、阳信县)

聊城市(莘县、东昌府区、临清市、阳谷县、高唐县、东阿县、茌平区、冠县)

龙岩市(连城县、武平县、新罗区、漳平市、长汀县、上杭县、永定区)

朔州市(应县、朔城区、怀仁市、右玉县、平鲁区、山阴县)

永州市(祁阳市、新田县、冷水滩区、东安县、零陵区、宁远县、双牌县、江华瑶族自治县、道县、江永县、蓝山县)

渭南市(蒲城县、临渭区、大荔县、韩城市、合阳县、白水县、华阴市、澄城县、华州区、潼关县、富平县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

宿州市(泗县、埇桥区、萧县、砀山县、灵璧县)

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拉萨市(当雄县、城关区、尼木县、达孜区、曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县)

马鞍山市(博望区、雨山区、和县、当涂县、含山县、花山区)

商丘市(梁园区、宁陵县、睢阳区、夏邑县、永城市、柘城县、民权县、虞城县、睢县)

濮阳市(南乐县、清丰县、濮阳县、台前县、华龙区、范县)  漳州市(龙海区、芗城区、华安县、漳浦县、东山县、平和县、南靖县、诏安县、云霄县、长泰区、龙文区)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、小金县、若尔盖县、红原县、理县、马尔康市、金川县、茂县、九寨沟县、汶川县、阿坝县、黑水县、壤塘县)

苏州市(姑苏区、相城区、张家港市、太仓市、昆山市、吴中区、常熟市、吴江区、虎丘区)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区、同心县)咸宁市(通城县、崇阳县、嘉鱼县、咸安区、通山县、赤壁市)

株洲市(石峰区、渌口区、芦淞区、茶陵县、炎陵县、天元区、醴陵市、攸县、荷塘区)  巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗、临河区、五原县、杭锦后旗)

澳门特别行政区

深圳市(坪山区、南山区、福田区、龙华区、罗湖区、龙岗区、盐田区、光明区、宝安区)

铁岭市(调兵山市、银州区、昌图县、清河区、开原市、铁岭县、西丰县)邵阳市(北塔区、新邵县、洞口县、隆回县、双清区、绥宁县、城步苗族自治县、武冈市、新宁县、邵东市、大祥区、邵阳县)

广西壮族自治区

新余市(分宜县、渝水区)

曲靖市(罗平县、马龙区、会泽县、陆良县、宣威市、富源县、师宗县、沾益区、麒麟区)

双鸭山市(岭东区、四方台区、集贤县、饶河县、宝清县、尖山区、友谊县、宝山区)

南昌市(南昌县、进贤县、红谷滩区、安义县、东湖区、新建区、西湖区、青云谱区、青山湖区)

柳州市(鱼峰区、柳南区、三江侗族自治县、鹿寨县、融安县、城中区、柳城县、柳北区、融水苗族自治县、柳江区)

贵港市(覃塘区、桂平市、港北区、平南县、港南区)

佳木斯市(前进区、同江市、向阳区、富锦市、郊区、东风区、桦川县、桦南县、抚远市、汤原县)

河源市(连平县、和平县、紫金县、源城区、龙川县、东源县)

长治市(襄垣县、潞城区、沁县、屯留区、上党区、潞州区、壶关县、武乡县、长子县、沁源县、黎城县、平顺县)

厦门市(集美区、翔安区、湖里区、思明区、同安区、海沧区)

安庆市(潜山市、宿松县、望江县、宜秀区、迎江区、岳西县、太湖县、桐城市、怀宁县、大观区)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、荔波县、龙里县、长顺县、罗甸县、瓮安县、贵定县、独山县、都匀市、惠水县、福泉市、平塘县)

铜仁市(石阡县、德江县、碧江区、玉屏侗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、万山区、江口县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县)

湖州市(吴兴区、安吉县、长兴县、南浔区、德清县)

绥化市(望奎县、青冈县、兰西县、庆安县、明水县、肇东市、北林区、安达市、绥棱县、海伦市)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。