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黔南布依族苗族自治州(惠水县、三都水族自治县、龙里县、都匀市、罗甸县、独山县、平塘县、瓮安县、荔波县、贵定县、长顺县、福泉市)

南充市(嘉陵区、顺庆区、营山县、阆中市、西充县、仪陇县、蓬安县、高坪区、南部县)

嘉兴市(海宁市、嘉善县、南湖区、平湖市、秀洲区、桐乡市、海盐县)

佛山市(顺德区、三水区、高明区、南海区、禅城区)  五指山市(白沙黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、临高县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、文昌市、万宁市、琼中黎族苗族自治县、定安县、东方市)

遵义市(凤冈县、余庆县、桐梓县、汇川区、绥阳县、仁怀市、播州区、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、正安县、习水县、红花岗区)

徐州市(铜山区、邳州市、鼓楼区、睢宁县、云龙区、泉山区、沛县、丰县、新沂市、贾汪区)

阳泉市(盂县、平定县、矿区、郊区、城区)

孝感市(孝昌县、安陆市、汉川市、应城市、孝南区、云梦县、大悟县)  广西壮族自治区

杭州市(建德市、余杭区、临平区、富阳区、桐庐县、萧山区、拱墅区、上城区、淳安县、西湖区、滨江区、临安区、钱塘区)

绥化市(海伦市、青冈县、绥棱县、庆安县、安达市、兰西县、望奎县、肇东市、明水县、北林区)

太原市(杏花岭区、小店区、娄烦县、迎泽区、清徐县、尖草坪区、阳曲县、古交市、晋源区、万柏林区)

天水市(麦积区、甘谷县、秦州区、武山县、张家川回族自治县、秦安县、清水县)

山南市(隆子县、措美县、桑日县、浪卡子县、琼结县、曲松县、洛扎县、错那市、乃东区、加查县、扎囊县、贡嘎县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

南通市(海门区、如东县、如皋市、通州区、海安市、启东市、崇川区)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、甘德县、玛多县、玛沁县、班玛县)

玉溪市(易门县、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、澄江市)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

合肥市(包河区、巢湖市、瑶海区、肥西县、蜀山区、庐江县、肥东县、长丰县、庐阳区)

中山市

文山壮族苗族自治州(砚山县、广南县、富宁县、文山市、西畴县、丘北县、马关县、麻栗坡县)

娄底市(新化县、冷水江市、涟源市、双峰县、娄星区)

大理白族自治州(祥云县、剑川县、漾濞彝族自治县、大理市、鹤庆县、云龙县、永平县、宾川县、洱源县、弥渡县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县)

昆明市(富民县、五华区、宜良县、西山区、盘龙区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、嵩明县、呈贡区、晋宁区、东川区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

大连市(中山区、甘井子区、普兰店区、旅顺口区、金州区、沙河口区、西岗区、庄河市、瓦房店市、长海县)

邵阳市(双清区、洞口县、邵东市、新邵县、新宁县、绥宁县、北塔区、大祥区、城步苗族自治县、邵阳县、隆回县、武冈市)

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清远市(清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连州市、清城区、连南瑶族自治县、佛冈县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

石家庄市(赞皇县、新乐市、长安区、鹿泉区、无极县、正定县、晋州市、井陉县、平山县、桥西区、栾城区、藁城区、元氏县、行唐县、赵县、辛集市、深泽县、新华区、裕华区、灵寿县、高邑县、井陉矿区)

松原市(宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)  滨州市(滨城区、沾化区、博兴县、邹平市、阳信县、无棣县、惠民县)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、通城县、通山县、嘉鱼县、咸安区)

湛江市(赤坎区、廉江市、徐闻县、遂溪县、雷州市、吴川市、坡头区、麻章区、霞山区)

济源市温州市(瓯海区、平阳县、龙港市、龙湾区、瑞安市、乐清市、苍南县、泰顺县、洞头区、文成县、鹿城区、永嘉县)

贵港市(港南区、覃塘区、平南县、桂平市、港北区)  马鞍山市(花山区、和县、含山县、当涂县、雨山区、博望区)

东莞市

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、龙山县、泸溪县、花垣县、保靖县、凤凰县、吉首市)迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

金昌市(永昌县、金川区)

泸州市(龙马潭区、叙永县、江阳区、纳溪区、古蔺县、泸县、合江县)

抚州市(南城县、广昌县、东乡区、南丰县、金溪县、资溪县、乐安县、宜黄县、黎川县、临川区、崇仁县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

秦皇岛市(海港区、抚宁区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县、山海关区、北戴河区)

芜湖市(湾沚区、鸠江区、弋江区、镜湖区、无为市、南陵县、繁昌区)

日喀则市(康马县、白朗县、聂拉木县、桑珠孜区、亚东县、江孜县、仲巴县、萨迦县、谢通门县、定结县、仁布县、昂仁县、南木林县、拉孜县、定日县、岗巴县、萨嘎县、吉隆县)

阜新市(新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县、细河区、清河门区)

长春市(双阳区、宽城区、二道区、九台区、德惠市、榆树市、公主岭市、农安县、绿园区、朝阳区、南关区)

许昌市(襄城县、禹州市、魏都区、鄢陵县、长葛市、建安区)

朝阳市(建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、北票市、凌源市)

枣庄市(滕州市、峄城区、山亭区、市中区、台儿庄区、薛城区)

包头市(白云鄂博矿区、东河区、土默特右旗、石拐区、青山区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、昆都仑区)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县)

台州市(三门县、天台县、玉环市、温岭市、椒江区、仙居县、黄岩区、临海市、路桥区)

淮南市(八公山区、凤台县、大通区、潘集区、谢家集区、田家庵区、寿县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）