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滁州市(来安县、定远县、南谯区、琅琊区、全椒县、天长市、凤阳县、明光市)

包头市(昆都仑区、土默特右旗、白云鄂博矿区、固阳县、九原区、青山区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、东河区)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

文山壮族苗族自治州(广南县、砚山县、马关县、文山市、麻栗坡县、西畴县、丘北县、富宁县)  兰州市(城关区、安宁区、榆中县、西固区、红古区、皋兰县、七里河区、永登县)

梅州市(五华县、丰顺县、大埔县、兴宁市、梅县区、平远县、蕉岭县、梅江区)

合肥市(蜀山区、长丰县、肥西县、庐阳区、庐江县、包河区、瑶海区、巢湖市、肥东县)

济宁市(嘉祥县、曲阜市、邹城市、鱼台县、任城区、泗水县、梁山县、微山县、金乡县、汶上县、兖州区)

临汾市(霍州市、尧都区、襄汾县、洪洞县、蒲县、古县、浮山县、曲沃县、永和县、汾西县、乡宁县、侯马市、安泽县、隰县、翼城县、吉县、大宁县)  漳州市(南靖县、平和县、长泰区、云霄县、芗城区、华安县、龙文区、东山县、诏安县、龙海区、漳浦县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、同德县、贵德县、兴海县)

曲靖市(师宗县、富源县、沾益区、罗平县、陆良县、会泽县、宣威市、麒麟区、马龙区)

金华市(浦江县、金东区、永康市、义乌市、磐安县、东阳市、婺城区、武义县、兰溪市)

保山市(隆阳区、施甸县、龙陵县、昌宁县、腾冲市)

永州市(江永县、祁阳市、宁远县、蓝山县、双牌县、江华瑶族自治县、道县、东安县、冷水滩区、新田县、零陵区)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

石河子市(双河市、五家渠市、图木舒克市、北屯市、胡杨河市、昆玉市、新星市、阿拉尔市、白杨市、可克达拉市、铁门关市)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、连山区、建昌县、兴城市、南票区)

株洲市(茶陵县、荷塘区、醴陵市、天元区、攸县、炎陵县、石峰区、芦淞区、渌口区)

黄冈市(武穴市、团风县、红安县、蕲春县、罗田县、黄梅县、英山县、浠水县、黄州区、麻城市)

新余市(分宜县、渝水区)

徐州市(丰县、新沂市、邳州市、鼓楼区、睢宁县、铜山区、沛县、泉山区、云龙区、贾汪区)

鸡西市(鸡东县、恒山区、虎林市、梨树区、麻山区、鸡冠区、城子河区、密山市、滴道区)

定西市(岷县、临洮县、漳县、安定区、陇西县、渭源县、通渭县)

扬州市(广陵区、江都区、高邮市、邗江区、仪征市、宝应县)

大同市(灵丘县、阳高县、新荣区、浑源县、天镇县、广灵县、云冈区、左云县、平城区、云州区)

宜宾市(南溪区、江安县、屏山县、长宁县、叙州区、珙县、兴文县、筠连县、翠屏区、高县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

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常德市(津市市、石门县、武陵区、澧县、汉寿县、临澧县、鼎城区、桃源县、安乡县)

西安市(莲湖区、新城区、碑林区、未央区、阎良区、灞桥区、临潼区、高陵区、周至县、鄠邑区、长安区、蓝田县、雁塔区)

衡水市(枣强县、安平县、武邑县、冀州区、饶阳县、桃城区、故城县、景县、阜城县、武强县、深州市)

芜湖市(鸠江区、镜湖区、繁昌区、湾沚区、弋江区、无为市、南陵县)  忻州市(五台县、静乐县、五寨县、原平市、繁峙县、河曲县、偏关县、岢岚县、代县、神池县、保德县、忻府区、宁武县、定襄县)

大庆市(萨尔图区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇州县、让胡路区、龙凤区、大同区、肇源县)

清远市(清城区、佛冈县、连南瑶族自治县、连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县、英德市)

秦皇岛市(卢龙县、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区、海港区、抚宁区、山海关区)岳阳市(汨罗市、湘阴县、君山区、临湘市、平江县、岳阳楼区、岳阳县、华容县、云溪区)

衡阳市(南岳区、衡南县、耒阳市、雁峰区、祁东县、衡山县、衡阳县、衡东县、珠晖区、石鼓区、蒸湘区、常宁市)  镇江市(句容市、润州区、丹徒区、丹阳市、京口区、扬中市)

乌兰察布市(化德县、凉城县、商都县、集宁区、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、兴和县、丰镇市、四子王旗)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、尼勒克县、霍尔果斯市、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、伊宁县、昭苏县、霍城县、新源县、伊宁市)

深圳市(龙华区、宝安区、坪山区、南山区、光明区、盐田区、罗湖区、龙岗区、福田区)营口市(老边区、大石桥市、站前区、盖州市、西市区、鲅鱼圈区)

锦州市(北镇市、太和区、凌河区、义县、古塔区、凌海市、黑山县)

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和田地区(洛浦县、策勒县、于田县、和田市、民丰县、皮山县、墨玉县、和田县)

南昌市(红谷滩区、新建区、进贤县、安义县、南昌县、青山湖区、青云谱区、西湖区、东湖区)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、五原县、杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区)

晋城市(泽州县、高平市、阳城县、城区、陵川县、沁水县)

眉山市(东坡区、青神县、彭山区、洪雅县、仁寿县、丹棱县)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、甘洛县、会东县、宁南县、美姑县、普格县、德昌县、会理市、冕宁县、越西县、雷波县、昭觉县、盐源县、喜德县、金阳县、布拖县、西昌市)

阜阳市(颍州区、颍泉区、界首市、阜南县、颍东区、临泉县、太和县、颍上县)

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大理白族自治州(云龙县、永平县、宾川县、漾濞彝族自治县、洱源县、鹤庆县、南涧彝族自治县、剑川县、大理市、巍山彝族回族自治县、祥云县、弥渡县)

喀什地区(麦盖提县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、伽师县、疏勒县、喀什市、泽普县、英吉沙县、莎车县、岳普湖县、疏附县)

吴忠市(青铜峡市、同心县、利通区、盐池县、红寺堡区)

那曲市(聂荣县、班戈县、双湖县、嘉黎县、安多县、申扎县、比如县、索县、尼玛县、色尼区、巴青县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。