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龙岩市(连城县、武平县、长汀县、漳平市、新罗区、永定区、上杭县)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、高台县、山丹县)

南京市(浦口区、六合区、雨花台区、鼓楼区、建邺区、江宁区、高淳区、秦淮区、溧水区、玄武区、栖霞区)

遂宁市(蓬溪县、船山区、大英县、安居区、射洪市)  吕梁市(柳林县、兴县、交口县、临县、石楼县、中阳县、孝义市、汾阳市、文水县、岚县、方山县、离石区、交城县)

徐州市(贾汪区、邳州市、丰县、云龙区、泉山区、睢宁县、沛县、新沂市、铜山区、鼓楼区)

抚顺市(顺城区、东洲区、望花区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县)

湛江市(雷州市、坡头区、遂溪县、霞山区、赤坎区、廉江市、徐闻县、麻章区、吴川市)

宿州市(萧县、埇桥区、泗县、砀山县、灵璧县)  东营市(东营区、广饶县、河口区、垦利区、利津县)

青岛市(即墨区、平度市、崂山区、城阳区、胶州市、黄岛区、莱西市、市南区、市北区、李沧区)

常州市(溧阳市、新北区、钟楼区、金坛区、武进区、天宁区)

石河子市(北屯市、胡杨河市、五家渠市、铁门关市、新星市、可克达拉市、白杨市、双河市、图木舒克市、昆玉市、阿拉尔市)

泸州市(古蔺县、泸县、龙马潭区、叙永县、纳溪区、合江县、江阳区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、永胜县)

哈尔滨市(呼兰区、尚志市、双城区、通河县、木兰县、南岗区、香坊区、道外区、依兰县、平房区、阿城区、松北区、宾县、道里区、五常市、方正县、延寿县、巴彦县)

保定市(容城县、满城区、博野县、涞源县、安国市、望都县、唐县、涞水县、曲阳县、高碑店市、高阳县、定兴县、竞秀区、徐水区、蠡县、涿州市、雄县、定州市、莲池区、易县、顺平县、安新县、阜平县、清苑区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、芒市、盈江县、瑞丽市)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、化德县、集宁区、兴和县、商都县、卓资县、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗)

无锡市(滨湖区、锡山区、新吴区、惠山区、宜兴市、江阴市、梁溪区)

宁波市(象山县、江北区、北仑区、余姚市、海曙区、镇海区、鄞州区、慈溪市、宁海县、奉化区)

天水市(武山县、清水县、麦积区、秦安县、秦州区、甘谷县、张家川回族自治县)

玉林市(福绵区、兴业县、玉州区、陆川县、北流市、容县、博白县)

赣州市(大余县、兴国县、宁都县、上犹县、赣县区、于都县、安远县、定南县、会昌县、全南县、章贡区、瑞金市、石城县、龙南市、寻乌县、信丰县、崇义县、南康区)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

济南市(平阴县、天桥区、商河县、槐荫区、长清区、市中区、莱芜区、钢城区、章丘区、历下区、济阳区、历城区)

烟台市(莱阳市、莱州市、莱山区、招远市、牟平区、龙口市、芝罘区、栖霞市、福山区、蓬莱区、海阳市)

咸阳市(淳化县、礼泉县、秦都区、旬邑县、泾阳县、杨陵区、彬州市、长武县、兴平市、永寿县、三原县、乾县、武功县、渭城区)

白城市(镇赉县、洮南市、洮北区、大安市、通榆县)

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张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

河源市(东源县、源城区、连平县、紫金县、和平县、龙川县)

荆州市(公安县、沙市区、荆州区、监利市、江陵县、洪湖市、石首市、松滋市)

白山市(江源区、抚松县、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

南通市(海安市、如东县、如皋市、启东市、崇川区、海门区、通州区)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、永平县、弥渡县、鹤庆县、大理市、云龙县、洱源县、祥云县、剑川县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、宾川县)

绍兴市(嵊州市、新昌县、诸暨市、上虞区、越城区、柯桥区)威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

日喀则市(桑珠孜区、定日县、岗巴县、仲巴县、南木林县、吉隆县、昂仁县、拉孜县、白朗县、亚东县、康马县、萨嘎县、定结县、聂拉木县、萨迦县、谢通门县、仁布县、江孜县)  酒泉市(玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、瓜州县、敦煌市、肃州区)

毕节市(赫章县、织金县、大方县、黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、金沙县)

塔城地区(裕民县、乌苏市、托里县、塔城市、额敏县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、青河县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县)亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、庆元县、青田县、缙云县、云和县、龙泉市、莲都区、松阳县)

三沙市(南沙区、西沙区)

拉萨市(达孜区、堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县、城关区、林周县、当雄县、尼木县)

云浮市(郁南县、云安区、云城区、新兴县、罗定市)

驻马店市(泌阳县、驿城区、正阳县、新蔡县、确山县、平舆县、西平县、汝南县、上蔡县、遂平县)

德阳市(什邡市、罗江区、绵竹市、旌阳区、广汉市、中江县)

石家庄市(藁城区、新乐市、正定县、灵寿县、高邑县、元氏县、深泽县、井陉县、井陉矿区、裕华区、长安区、新华区、辛集市、栾城区、晋州市、赵县、赞皇县、行唐县、桥西区、无极县、鹿泉区、平山县)

深圳市(坪山区、宝安区、盐田区、龙华区、福田区、光明区、罗湖区、龙岗区、南山区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、永靖县、广河县、临夏县、东乡族自治县、康乐县、和政县)

黑河市(嫩江市、逊克县、五大连池市、爱辉区、北安市、孙吴县)

上海市(奉贤区、浦东新区、虹口区、嘉定区、宝山区、闵行区、长宁区、金山区、黄浦区、杨浦区、松江区、静安区、徐汇区、青浦区、普陀区、崇明区)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、南票区、龙港区、连山区、绥中县)

温州市(龙湾区、洞头区、鹿城区、龙港市、泰顺县、乐清市、平阳县、永嘉县、苍南县、瓯海区、瑞安市、文成县)

香港特别行政区

庆阳市(华池县、环县、西峰区、正宁县、合水县、镇原县、庆城县、宁县)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金