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张家口市(阳原县、蔚县、张北县、万全区、赤城县、宣化区、尚义县、沽源县、怀安县、桥西区、桥东区、怀来县、康保县、涿鹿县、下花园区、崇礼区)

苏州市(吴中区、吴江区、太仓市、虎丘区、姑苏区、相城区、常熟市、昆山市、张家港市)

聊城市(茌平区、莘县、高唐县、冠县、东昌府区、东阿县、临清市、阳谷县)

锦州市(义县、太和区、凌河区、凌海市、古塔区、北镇市、黑山县)  衡水市(深州市、安平县、武邑县、武强县、饶阳县、景县、故城县、枣强县、桃城区、冀州区、阜城县)

泸州市(江阳区、叙永县、合江县、龙马潭区、古蔺县、泸县、纳溪区)

银川市(永宁县、金凤区、兴庆区、贺兰县、灵武市、西夏区)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿豫区)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)  盐城市(阜宁县、盐都区、建湖县、响水县、射阳县、大丰区、东台市、滨海县、亭湖区)

廊坊市(霸州市、固安县、永清县、香河县、大厂回族自治县、安次区、大城县、三河市、广阳区、文安县)

呼和浩特市(和林格尔县、赛罕区、清水河县、武川县、托克托县、回民区、玉泉区、新城区、土默特左旗)

三明市(将乐县、建宁县、宁化县、清流县、三元区、永安市、泰宁县、明溪县、大田县、沙县区、尤溪县)

白山市(浑江区、江源区、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市)

湘潭市(岳塘区、韶山市、湘潭县、湘乡市、雨湖区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

邯郸市(成安县、峰峰矿区、涉县、曲周县、鸡泽县、魏县、大名县、邱县、邯山区、磁县、广平县、肥乡区、武安市、临漳县、永年区、复兴区、馆陶县、丛台区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、头屯河区、水磨沟区、米东区、达坂城区、新市区、乌鲁木齐县、天山区)

保定市(蠡县、望都县、容城县、定兴县、易县、涞水县、涿州市、安新县、涞源县、顺平县、唐县、满城区、清苑区、莲池区、博野县、定州市、高碑店市、曲阳县、雄县、高阳县、安国市、阜平县、竞秀区、徐水区)

百色市(右江区、隆林各族自治县、田林县、那坡县、西林县、靖西市、凌云县、德保县、田阳区、平果市、乐业县、田东县)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

眉山市(丹棱县、青神县、仁寿县、洪雅县、东坡区、彭山区)

宣城市(郎溪县、宣州区、宁国市、广德市、旌德县、绩溪县、泾县)

渭南市(华州区、韩城市、蒲城县、白水县、大荔县、澄城县、富平县、合阳县、华阴市、潼关县、临渭区)

太原市(尖草坪区、小店区、古交市、杏花岭区、娄烦县、清徐县、阳曲县、万柏林区、迎泽区、晋源区)

连云港市(灌云县、灌南县、赣榆区、海州区、连云区、东海县)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

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邵阳市(新邵县、双清区、洞口县、邵阳县、邵东市、城步苗族自治县、隆回县、北塔区、大祥区、绥宁县、武冈市、新宁县)

延安市(延长县、吴起县、黄龙县、洛川县、甘泉县、富县、黄陵县、宝塔区、志丹县、子长市、安塞区、宜川县、延川县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、红岗区、龙凤区、肇源县、萨尔图区、大同区、林甸县、肇州县)

宁波市(鄞州区、江北区、北仑区、慈溪市、宁海县、海曙区、象山县、奉化区、镇海区、余姚市)  嘉兴市(秀洲区、平湖市、南湖区、桐乡市、海宁市、嘉善县、海盐县)

金昌市(永昌县、金川区)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

漳州市(诏安县、长泰区、龙文区、芗城区、东山县、龙海区、漳浦县、平和县、南靖县、华安县、云霄县)广西壮族自治区

拉萨市(曲水县、当雄县、达孜区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、城关区、尼木县、林周县)  阳泉市(矿区、盂县、城区、郊区、平定县)

阿里地区(噶尔县、措勤县、革吉县、改则县、札达县、日土县、普兰县)

长春市(双阳区、二道区、宽城区、九台区、朝阳区、榆树市、农安县、绿园区、南关区、公主岭市、德惠市)

昆明市(嵩明县、宜良县、东川区、富民县、石林彝族自治县、呈贡区、盘龙区、五华区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、西山区、官渡区、晋宁区)巴彦淖尔市(临河区、乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗、五原县)

丽水市(庆元县、云和县、龙泉市、青田县、莲都区、缙云县、景宁畲族自治县、松阳县、遂昌县)

伊春市(南岔县、铁力市、伊美区、乌翠区、大箐山县、嘉荫县、友好区、汤旺县、金林区、丰林县)

鹤壁市(淇滨区、淇县、鹤山区、浚县、山城区)

曲靖市(沾益区、陆良县、马龙区、师宗县、麒麟区、富源县、会泽县、宣威市、罗平县)

天津市(河西区、静海区、东丽区、北辰区、蓟州区、武清区、河东区、红桥区、南开区、滨海新区、宝坻区、津南区、宁河区、河北区、西青区、和平区)

临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县、临翔区)

石河子市(铁门关市、可克达拉市、北屯市、图木舒克市、双河市、五家渠市、白杨市、新星市、阿拉尔市、昆玉市、胡杨河市)

宝鸡市(凤县、金台区、太白县、千阳县、渭滨区、凤翔区、扶风县、陇县、眉县、麟游县、岐山县、陈仓区)

宜宾市(南溪区、叙州区、高县、筠连县、江安县、长宁县、珙县、兴文县、翠屏区、屏山县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

天水市(秦安县、清水县、张家川回族自治县、武山县、秦州区、麦积区、甘谷县)

温州市(苍南县、文成县、龙湾区、瑞安市、洞头区、鹿城区、永嘉县、平阳县、瓯海区、乐清市、龙港市、泰顺县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、云龙县、洱源县、祥云县、漾濞彝族自治县、宾川县、大理市、弥渡县、鹤庆县、剑川县、巍山彝族回族自治县、永平县)

崇左市(大新县、扶绥县、宁明县、天等县、凭祥市、龙州县、江州区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。