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景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)
南宁市(横州市、马山县、上林县、武鸣区、兴宁区、宾阳县、青秀区、邕宁区、西乡塘区、隆安县、江南区、良庆区)
绥化市(明水县、兰西县、望奎县、青冈县、肇东市、海伦市、安达市、绥棱县、庆安县、北林区)
延安市(黄龙县、安塞区、志丹县、洛川县、子长市、宜川县、吴起县、甘泉县、富县、延川县、黄陵县、宝塔区、延长县)
攀枝花市(盐边县、东区、米易县、西区、仁和区)
衡水市(深州市、饶阳县、安平县、枣强县、景县、故城县、武强县、冀州区、桃城区、武邑县、阜城县)
阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、马尔康市、九寨沟县、茂县、理县、黑水县、壤塘县、金川县、红原县、小金县、松潘县、阿坝县、汶川县)
营口市(西市区、盖州市、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、站前区)
烟台市(福山区、海阳市、莱山区、莱阳市、蓬莱区、龙口市、牟平区、莱州市、招远市、栖霞市、芝罘区)
毕节市(金沙县、织金县、七星关区、大方县、纳雍县、赫章县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县)
本溪市(本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区、溪湖区)
黄山市(祁门县、黄山区、黟县、休宁县、歙县、屯溪区、徽州区)
喀什地区(岳普湖县、叶城县、疏附县、麦盖提县、莎车县、英吉沙县、疏勒县、伽师县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、泽普县)
鹤岗市(南山区、兴山区、兴安区、向阳区、工农区、绥滨县、萝北县、东山区)
包头市(青山区、昆都仑区、九原区、石拐区、土默特右旗、东河区、白云鄂博矿区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗)
赣州市(安远县、兴国县、寻乌县、宁都县、会昌县、全南县、石城县、上犹县、定南县、章贡区、龙南市、崇义县、南康区、赣县区、于都县、大余县、瑞金市、信丰县)
咸宁市(通山县、通城县、崇阳县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区)
鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)
濮阳市(台前县、华龙区、清丰县、濮阳县、南乐县、范县)
大连市(甘井子区、沙河口区、西岗区、瓦房店市、长海县、金州区、中山区、普兰店区、庄河市、旅顺口区)
黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴义市、贞丰县、册亨县、晴隆县、普安县、望谟县、兴仁市)
五指山市(昌江黎族自治县、临高县、万宁市、乐东黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、琼海市、澄迈县、东方市、保亭黎族苗族自治县、定安县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县)
漳州市(华安县、诏安县、龙海区、东山县、长泰区、漳浦县、平和县、芗城区、云霄县、南靖县、龙文区)
岳阳市(湘阴县、临湘市、平江县、岳阳楼区、君山区、汨罗市、岳阳县、华容县、云溪区)
太原市(杏花岭区、清徐县、阳曲县、迎泽区、万柏林区、尖草坪区、小店区、古交市、娄烦县、晋源区)
崇左市(龙州县、扶绥县、江州区、凭祥市、天等县、大新县、宁明县)
安顺市(平坝区、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)
泉州市(惠安县、洛江区、金门县、永春县、鲤城区、南安市、泉港区、晋江市、德化县、安溪县、丰泽区、石狮市)
石河子市(胡杨河市、图木舒克市、新星市、昆玉市、铁门关市、阿拉尔市、可克达拉市、五家渠市、白杨市、北屯市、双河市)
池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)
沧州市(任丘市、黄骅市、青县、河间市、盐山县、肃宁县、南皮县、新华区、孟村回族自治县、海兴县、东光县、吴桥县、献县、沧县、运河区、泊头市)
无锡市(滨湖区、江阴市、梁溪区、锡山区、惠山区、新吴区、宜兴市)
珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)
淮南市(寿县、八公山区、谢家集区、田家庵区、凤台县、大通区、潘集区)
赤峰市(宁城县、克什克腾旗、松山区、敖汉旗、巴林右旗、林西县、喀喇沁旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、元宝山区、红山区)
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新余市(渝水区、分宜县)
吉林市(船营区、昌邑区、舒兰市、蛟河市、磐石市、龙潭区、桦甸市、丰满区、永吉县)
杭州市(建德市、淳安县、桐庐县、西湖区、钱塘区、滨江区、上城区、拱墅区、临平区、萧山区、临安区、富阳区、余杭区)
武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)
莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区)
益阳市(沅江市、赫山区、桃江县、安化县、资阳区、南县)
乌鲁木齐市(头屯河区、达坂城区、天山区、新市区、水磨沟区、乌鲁木齐县、米东区、沙依巴克区)
钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)
朔州市(应县、右玉县、平鲁区、朔城区、山阴县、怀仁市)
阜阳市(阜南县、颍州区、临泉县、颍泉区、界首市、颍上县、颍东区、太和县)
绍兴市(诸暨市、嵊州市、越城区、上虞区、新昌县、柯桥区)
云浮市(罗定市、郁南县、云安区、新兴县、云城区)
广西壮族自治区
拉萨市(堆龙德庆区、城关区、尼木县、林周县、墨竹工卡县、曲水县、当雄县、达孜区)
安庆市(大观区、岳西县、迎江区、桐城市、太湖县、宜秀区、怀宁县、潜山市、望江县、宿松县)
辽阳市(灯塔市、弓长岭区、白塔区、文圣区、太子河区、宏伟区、辽阳县)
郴州市(嘉禾县、桂东县、资兴市、宜章县、永兴县、苏仙区、北湖区、临武县、汝城县、安仁县、桂阳县)
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临夏回族自治州(临夏市、永靖县、东乡族自治县、和政县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、康乐县)
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果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、甘德县、久治县、达日县、玛多县)
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死水微澜
4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。
35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。
这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。
也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。
作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。
4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……
时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？
答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。
在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。
同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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