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金昌市(永昌县、金川区)

焦作市(解放区、修武县、沁阳市、孟州市、博爱县、武陟县、马村区、山阳区、温县、中站区)

宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、泗县、埇桥区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)  普洱市(景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、花垣县、泸溪县、古丈县、龙山县、凤凰县、吉首市)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

广西壮族自治区  新余市(分宜县、渝水区)

锡林郭勒盟(正蓝旗、二连浩特市、多伦县、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市)

连云港市(海州区、赣榆区、灌南县、东海县、连云区、灌云县)

平凉市(崇信县、静宁县、崆峒区、华亭市、庄浪县、泾川县、灵台县)

鹤岗市(东山区、兴安区、兴山区、向阳区、工农区、萝北县、绥滨县、南山区)

天津市(津南区、东丽区、红桥区、河西区、静海区、武清区、宝坻区、宁河区、滨海新区、北辰区、南开区、河北区、河东区、蓟州区、和平区、西青区)

泰州市(高港区、靖江市、姜堰区、兴化市、泰兴市、海陵区)

儋州市

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

茂名市(高州市、电白区、化州市、信宜市、茂南区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、阜康市、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、玛纳斯县)

三沙市(南沙区、西沙区)

昆明市(宜良县、晋宁区、石林彝族自治县、嵩明县、安宁市、西山区、呈贡区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、寻甸回族彝族自治县、五华区、东川区、官渡区)

张家口市(怀来县、万全区、蔚县、宣化区、崇礼区、张北县、康保县、尚义县、赤城县、涿鹿县、桥西区、桥东区、下花园区、阳原县、沽源县、怀安县)

益阳市(沅江市、桃江县、南县、资阳区、安化县、赫山区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、太平区、海州区、清河门区、新邱区、彰武县)

宣城市(泾县、广德市、宁国市、郎溪县、绩溪县、旌德县、宣州区)

枣庄市(滕州市、山亭区、薛城区、峄城区、台儿庄区、市中区)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、雨湖区、韶山市、湘乡市)

朝阳市(双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、北票市、凌源市)

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塔城地区(沙湾市、乌苏市、塔城市、额敏县、托里县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

临汾市(隰县、襄汾县、大宁县、浮山县、乡宁县、侯马市、尧都区、洪洞县、霍州市、蒲县、古县、安泽县、翼城县、吉县、曲沃县、永和县、汾西县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、麻栗坡县、广南县、马关县、富宁县、西畴县、砚山县)

陇南市(徽县、西和县、两当县、礼县、成县、武都区、康县、文县、宕昌县)  商洛市(镇安县、商南县、商州区、洛南县、柞水县、丹凤县、山阳县)

江门市(恩平市、台山市、蓬江区、新会区、鹤山市、江海区、开平市)

甘孜藏族自治州(雅江县、丹巴县、九龙县、稻城县、乡城县、白玉县、德格县、康定市、甘孜县、巴塘县、炉霍县、色达县、泸定县、得荣县、石渠县、道孚县、新龙县、理塘县)

丹东市(元宝区、东港市、宽甸满族自治县、振安区、振兴区、凤城市)温州市(文成县、洞头区、乐清市、平阳县、瓯海区、泰顺县、瑞安市、苍南县、鹿城区、龙港市、永嘉县、龙湾区)

通辽市(霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、库伦旗、奈曼旗、开鲁县)  邵阳市(隆回县、城步苗族自治县、大祥区、武冈市、邵阳县、邵东市、北塔区、新宁县、绥宁县、新邵县、洞口县、双清区)

运城市(永济市、绛县、临猗县、垣曲县、闻喜县、河津市、稷山县、夏县、新绛县、盐湖区、平陆县、万荣县、芮城县)

崇左市(江州区、宁明县、大新县、天等县、龙州县、凭祥市、扶绥县)

来宾市(象州县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县)遵义市(道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、凤冈县、正安县、习水县、汇川区、绥阳县、播州区、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、湄潭县、赤水市、红花岗区)

咸宁市(赤壁市、崇阳县、通山县、通城县、咸安区、嘉鱼县)

济南市(天桥区、历下区、槐荫区、商河县、钢城区、长清区、市中区、莱芜区、历城区、平阴县、济阳区、章丘区)

宁德市(屏南县、寿宁县、福鼎市、福安市、柘荣县、古田县、霞浦县、周宁县、蕉城区)

铁岭市(昌图县、开原市、铁岭县、西丰县、调兵山市、银州区、清河区)

南京市(鼓楼区、六合区、建邺区、溧水区、高淳区、江宁区、雨花台区、秦淮区、玄武区、栖霞区、浦口区)

郑州市(管城回族区、金水区、中牟县、中原区、新郑市、巩义市、荥阳市、惠济区、二七区、上街区、新密市、登封市)

太原市(迎泽区、万柏林区、古交市、小店区、晋源区、娄烦县、尖草坪区、清徐县、杏花岭区、阳曲县)

合肥市(肥西县、庐江县、瑶海区、巢湖市、蜀山区、庐阳区、肥东县、包河区、长丰县)

澳门特别行政区

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)

青岛市(市南区、莱西市、李沧区、胶州市、黄岛区、城阳区、平度市、即墨区、崂山区、市北区)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

娄底市(冷水江市、娄星区、涟源市、新化县、双峰县)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、弥勒市、个旧市、河口瑶族自治县、元阳县、泸西县、红河县、建水县、屏边苗族自治县、开远市、石屏县、蒙自市)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、汶川县、阿坝县、茂县、若尔盖县、松潘县、红原县、小金县、九寨沟县、理县、壤塘县、黑水县、金川县)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县、称多县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。