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杭州市(滨江区、桐庐县、淳安县、上城区、西湖区、临安区、建德市、萧山区、富阳区、拱墅区、临平区、钱塘区、余杭区)

泰州市(高港区、兴化市、泰兴市、姜堰区、靖江市、海陵区)

抚州市(崇仁县、南丰县、广昌县、金溪县、黎川县、资溪县、乐安县、临川区、南城县、宜黄县、东乡区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)  湘潭市(韶山市、岳塘区、湘乡市、雨湖区、湘潭县)

南充市(嘉陵区、顺庆区、西充县、阆中市、高坪区、蓬安县、南部县、仪陇县、营山县)

晋中市(和顺县、介休市、祁县、平遥县、左权县、榆社县、昔阳县、太谷区、灵石县、榆次区、寿阳县)

三明市(大田县、建宁县、将乐县、永安市、尤溪县、三元区、泰宁县、清流县、明溪县、沙县区、宁化县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、托里县、沙湾市、额敏县、乌苏市)  呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、武川县、新城区、回民区、托克托县、赛罕区、土默特左旗、清水河县)

淮安市(淮安区、清江浦区、盱眙县、涟水县、淮阴区、金湖县、洪泽区)

葫芦岛市(连山区、建昌县、龙港区、绥中县、南票区、兴城市)

黄山市(黄山区、徽州区、休宁县、屯溪区、歙县、黟县、祁门县)

商洛市(丹凤县、镇安县、商州区、洛南县、柞水县、山阳县、商南县)

上海市(虹口区、长宁区、金山区、松江区、闵行区、杨浦区、嘉定区、静安区、崇明区、徐汇区、黄浦区、普陀区、青浦区、奉贤区、浦东新区、宝山区)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

梧州市(藤县、龙圩区、万秀区、长洲区、苍梧县、岑溪市、蒙山县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

厦门市(翔安区、海沧区、同安区、集美区、湖里区、思明区)

大连市(西岗区、普兰店区、中山区、长海县、瓦房店市、庄河市、沙河口区、金州区、旅顺口区、甘井子区)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

朔州市(怀仁市、朔城区、山阴县、右玉县、平鲁区、应县)

忻州市(保德县、神池县、偏关县、代县、静乐县、宁武县、原平市、繁峙县、五台县、岢岚县、河曲县、五寨县、定襄县、忻府区)

德阳市(什邡市、绵竹市、罗江区、旌阳区、广汉市、中江县)

百色市(田东县、西林县、德保县、田林县、凌云县、右江区、乐业县、隆林各族自治县、田阳区、平果市、靖西市、那坡县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、黑水县、松潘县、理县、小金县、金川县、汶川县、阿坝县、马尔康市、红原县、若尔盖县、茂县、壤塘县)

日喀则市(白朗县、仲巴县、南木林县、亚东县、江孜县、萨嘎县、拉孜县、定结县、吉隆县、定日县、谢通门县、仁布县、岗巴县、康马县、聂拉木县、昂仁县、桑珠孜区、萨迦县)

新余市(渝水区、分宜县)

广安市(邻水县、广安区、岳池县、武胜县、华蓥市、前锋区)

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山南市(措美县、扎囊县、琼结县、加查县、贡嘎县、乃东区、浪卡子县、洛扎县、曲松县、隆子县、桑日县、错那市)

昌吉回族自治州(呼图壁县、玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市)

吕梁市(离石区、临县、汾阳市、方山县、中阳县、柳林县、交口县、兴县、石楼县、文水县、岚县、交城县、孝义市)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、黄平县、榕江县、锦屏县、从江县、镇远县、凯里市、麻江县、岑巩县、三穗县、施秉县、台江县、雷山县、天柱县、丹寨县、黎平县)  娄底市(冷水江市、涟源市、双峰县、新化县、娄星区)

西藏自治区

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

贺州市(平桂区、钟山县、昭平县、八步区、富川瑶族自治县)  喀什地区(英吉沙县、喀什市、疏勒县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、伽师县、岳普湖县、巴楚县、莎车县、麦盖提县、疏附县)

安阳市(北关区、汤阴县、安阳县、文峰区、内黄县、滑县、龙安区、林州市、殷都区)

常德市(津市市、临澧县、安乡县、鼎城区、石门县、汉寿县、澧县、桃源县、武陵区)

泉州市(鲤城区、南安市、德化县、泉港区、惠安县、石狮市、安溪县、洛江区、永春县、丰泽区、金门县、晋江市)内江市(隆昌市、东兴区、威远县、资中县、市中区)

安康市(岚皋县、石泉县、汉滨区、旬阳市、白河县、平利县、紫阳县、宁陕县、镇坪县、汉阴县)

马鞍山市(当涂县、花山区、和县、含山县、雨山区、博望区)

阳泉市(矿区、平定县、郊区、盂县、城区)

梅州市(梅县区、梅江区、蕉岭县、丰顺县、平远县、五华县、兴宁市、大埔县)

昭通市(昭阳区、水富市、永善县、盐津县、大关县、威信县、镇雄县、鲁甸县、巧家县、绥江县、彝良县)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

镇江市(扬中市、丹徒区、丹阳市、京口区、句容市、润州区)

鹤岗市(南山区、工农区、兴安区、绥滨县、兴山区、向阳区、萝北县、东山区)

新疆维吾尔自治区

鄂尔多斯市(康巴什区、杭锦旗、达拉特旗、鄂托克前旗、乌审旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、东胜区)

保定市(莲池区、高碑店市、曲阳县、涞源县、博野县、安新县、定州市、满城区、容城县、涿州市、涞水县、望都县、阜平县、易县、徐水区、定兴县、雄县、清苑区、高阳县、蠡县、唐县、竞秀区、顺平县、安国市)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、新市区、天山区、头屯河区、米东区、达坂城区、水磨沟区)

扬州市(宝应县、仪征市、广陵区、高邮市、邗江区、江都区)

凉山彝族自治州(越西县、甘洛县、美姑县、雷波县、金阳县、德昌县、会理市、昭觉县、普格县、冕宁县、盐源县、西昌市、宁南县、布拖县、会东县、木里藏族自治县、喜德县)

金昌市(金川区、永昌县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”