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武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、准格尔旗、鄂托克旗、乌审旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、东胜区、康巴什区)  郑州市(惠济区、管城回族区、二七区、登封市、荥阳市、新密市、中牟县、金水区、新郑市、中原区、巩义市、上街区)

泰州市(兴化市、泰兴市、海陵区、姜堰区、靖江市、高港区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、凤凰县、保靖县、花垣县、吉首市、泸溪县、永顺县、古丈县)

宁波市(海曙区、慈溪市、镇海区、北仑区、宁海县、奉化区、余姚市、象山县、江北区、鄞州区)

烟台市(福山区、蓬莱区、芝罘区、莱州市、海阳市、莱山区、栖霞市、莱阳市、招远市、龙口市、牟平区)  柳州市(柳南区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鹿寨县、城中区、融安县、柳城县、鱼峰区、柳北区、柳江区)

运城市(垣曲县、永济市、夏县、新绛县、临猗县、闻喜县、万荣县、河津市、盐湖区、绛县、平陆县、芮城县、稷山县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、广南县、麻栗坡县、砚山县、富宁县、西畴县、马关县、文山市)

黑河市(北安市、嫩江市、五大连池市、逊克县、孙吴县、爱辉区)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、共和县、同德县、贵南县)

石河子市(白杨市、北屯市、昆玉市、新星市、双河市、图木舒克市、五家渠市、胡杨河市、铁门关市、可克达拉市、阿拉尔市)

咸阳市(乾县、秦都区、武功县、长武县、三原县、彬州市、杨陵区、淳化县、兴平市、泾阳县、礼泉县、旬邑县、渭城区、永寿县)

内江市(隆昌市、威远县、资中县、市中区、东兴区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

泸州市(纳溪区、合江县、古蔺县、叙永县、江阳区、泸县、龙马潭区)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

南充市(顺庆区、营山县、阆中市、嘉陵区、高坪区、蓬安县、西充县、仪陇县、南部县)

常德市(安乡县、临澧县、津市市、石门县、武陵区、汉寿县、桃源县、鼎城区、澧县)

毕节市(织金县、大方县、金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、黔西市、赫章县)

茂名市(高州市、信宜市、电白区、化州市、茂南区)

崇左市(江州区、宁明县、凭祥市、大新县、龙州县、扶绥县、天等县)

塔城地区(托里县、裕民县、沙湾市、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)

南京市(玄武区、建邺区、六合区、江宁区、浦口区、高淳区、栖霞区、秦淮区、溧水区、雨花台区、鼓楼区)

玉林市(玉州区、福绵区、兴业县、容县、北流市、陆川县、博白县)

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西宁市(湟源县、大通回族土族自治县、城东区、城西区、城北区、城中区、湟中区)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、施甸县、腾冲市)

晋中市(太谷区、寿阳县、介休市、灵石县、祁县、平遥县、和顺县、左权县、榆次区、榆社县、昔阳县)  云浮市(新兴县、郁南县、云城区、罗定市、云安区)

许昌市(襄城县、魏都区、禹州市、长葛市、鄢陵县、建安区)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、宜良县、官渡区、安宁市、五华区、西山区、石林彝族自治县、晋宁区、嵩明县、东川区、富民县、呈贡区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、渑池县、义马市、陕州区、湖滨区)拉萨市(城关区、林周县、尼木县、堆龙德庆区、达孜区、当雄县、墨竹工卡县、曲水县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)  安顺市(平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)

宿迁市(泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

酒泉市(金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)六安市(裕安区、叶集区、霍邱县、金寨县、金安区、舒城县、霍山县)

淮南市(潘集区、寿县、凤台县、八公山区、谢家集区、大通区、田家庵区)

安康市(白河县、旬阳市、石泉县、平利县、岚皋县、宁陕县、汉滨区、汉阴县、紫阳县、镇坪县)

太原市(杏花岭区、迎泽区、尖草坪区、古交市、万柏林区、小店区、阳曲县、娄烦县、晋源区、清徐县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、满洲里市、鄂温克族自治旗、根河市、鄂伦春自治旗、阿荣旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

邯郸市(曲周县、大名县、武安市、磁县、涉县、成安县、丛台区、临漳县、肥乡区、邱县、广平县、馆陶县、魏县、邯山区、永年区、复兴区、峰峰矿区、鸡泽县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市)

平顶山市(汝州市、新华区、舞钢市、湛河区、郏县、石龙区、宝丰县、鲁山县、卫东区、叶县)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、连山区、南票区、建昌县、兴城市)

朔州市(右玉县、平鲁区、怀仁市、朔城区、应县、山阴县)

定西市(安定区、岷县、陇西县、渭源县、漳县、临洮县、通渭县)

株洲市(渌口区、荷塘区、炎陵县、茶陵县、天元区、芦淞区、醴陵市、攸县、石峰区)

长治市(沁源县、潞州区、襄垣县、壶关县、黎城县、武乡县、屯留区、沁县、长子县、平顺县、上党区、潞城区)

鞍山市(千山区、铁西区、海城市、台安县、岫岩满族自治县、立山区、铁东区)

鸡西市(滴道区、麻山区、鸡冠区、城子河区、恒山区、梨树区、密山市、鸡东县、虎林市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）