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巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、尉犁县、若羌县、和硕县、库尔勒市、且末县、博湖县、和静县、焉耆回族自治县)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、玛沁县、玛多县、久治县、班玛县)

绥化市(绥棱县、北林区、庆安县、望奎县、肇东市、安达市、青冈县、明水县、兰西县、海伦市)  宿州市(灵璧县、埇桥区、萧县、砀山县、泗县)

嘉峪关市

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

甘孜藏族自治州(雅江县、色达县、康定市、甘孜县、石渠县、稻城县、白玉县、得荣县、炉霍县、巴塘县、乡城县、德格县、理塘县、泸定县、新龙县、道孚县、丹巴县、九龙县)石河子市(新星市、图木舒克市、可克达拉市、双河市、昆玉市、铁门关市、阿拉尔市、北屯市、胡杨河市、白杨市、五家渠市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)  张掖市(民乐县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县)

桂林市(龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、全州县、灌阳县、秀峰区、雁山区、临桂区、象山区、平乐县、七星区、兴安县、荔浦市、阳朔县、永福县、叠彩区、资源县、灵川县)

北京市(门头沟区、房山区、石景山区、顺义区、海淀区、平谷区、丰台区、通州区、朝阳区、东城区、延庆区、昌平区、大兴区、密云区、西城区、怀柔区)

乐山市(井研县、金口河区、马边彝族自治县、五通桥区、峨眉山市、市中区、峨边彝族自治县、沙湾区、犍为县、沐川县、夹江县)

佛山市(南海区、高明区、顺德区、三水区、禅城区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、都兰县、乌兰县、格尔木市、茫崖市)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区)

银川市(兴庆区、西夏区、灵武市、永宁县、金凤区、贺兰县)

嘉兴市(平湖市、嘉善县、桐乡市、南湖区、秀洲区、海盐县、海宁市)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

阿克苏地区(阿瓦提县、乌什县、阿克苏市、新和县、库车市、拜城县、沙雅县、温宿县、柯坪县)

广元市(昭化区、青川县、利州区、旺苍县、朝天区、剑阁县、苍溪县)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)

金昌市(永昌县、金川区)

贺州市(平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县)

伊春市(南岔县、丰林县、友好区、乌翠区、伊美区、汤旺县、金林区、铁力市、大箐山县、嘉荫县)

洛阳市(栾川县、老城区、宜阳县、西工区、瀍河回族区、偃师区、洛宁县、孟津区、嵩县、新安县、伊川县、洛龙区、汝阳县、涧西区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

呼伦贝尔市(根河市、扎赉诺尔区、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、海拉尔区、阿荣旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、牙克石市、陈巴尔虎旗)

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东莞市

林芝市(墨脱县、波密县、巴宜区、察隅县、米林市、工布江达县、朗县)

宁波市(江北区、鄞州区、慈溪市、象山县、镇海区、宁海县、余姚市、奉化区、北仑区、海曙区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)  新疆维吾尔自治区

宜春市(靖安县、宜丰县、上高县、樟树市、万载县、高安市、奉新县、铜鼓县、袁州区、丰城市)

辽阳市(白塔区、辽阳县、宏伟区、灯塔市、文圣区、弓长岭区、太子河区)

德阳市(什邡市、罗江区、旌阳区、中江县、广汉市、绵竹市)常州市(武进区、溧阳市、钟楼区、金坛区、新北区、天宁区)

贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、港北区、平南县)  丹东市(元宝区、振安区、凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、东港市)

南平市(武夷山市、建瓯市、顺昌县、光泽县、浦城县、政和县、延平区、邵武市、松溪县、建阳区)

三门峡市(陕州区、义马市、灵宝市、卢氏县、渑池县、湖滨区)

长沙市(雨花区、望城区、浏阳市、天心区、宁乡市、芙蓉区、开福区、岳麓区、长沙县)镇江市(润州区、扬中市、京口区、丹徒区、丹阳市、句容市)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特右旗、镶黄旗、正镶白旗、多伦县、锡林浩特市、正蓝旗、阿巴嘎旗)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

泉州市(永春县、惠安县、安溪县、丰泽区、南安市、德化县、鲤城区、晋江市、洛江区、金门县、泉港区、石狮市)

新余市(渝水区、分宜县)

聊城市(临清市、东阿县、冠县、东昌府区、高唐县、茌平区、莘县、阳谷县)

泰安市(泰山区、肥城市、东平县、岱岳区、宁阳县、新泰市)

宿迁市(泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区)

内蒙古自治区

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、榕江县、天柱县、从江县、台江县、黄平县、镇远县、凯里市、岑巩县、三穗县、丹寨县、剑河县、麻江县、锦屏县、施秉县、雷山县)

澳门特别行政区

驻马店市(平舆县、上蔡县、确山县、正阳县、汝南县、泌阳县、遂平县、新蔡县、西平县、驿城区)

大庆市(林甸县、让胡路区、肇州县、红岗区、肇源县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、龙凤区)

南宁市(隆安县、青秀区、兴宁区、横州市、上林县、武鸣区、邕宁区、宾阳县、西乡塘区、江南区、良庆区、马山县)

漯河市(舞阳县、临颍县、郾城区、召陵区、源汇区)

临沂市(罗庄区、沂水县、河东区、临沭县、郯城县、兰山区、沂南县、平邑县、蒙阴县、费县、兰陵县、莒南县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）