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　　周日报道称，日本正在考虑放宽进口汽车的安全规定，作为其与美国进行关税谈判的一部分。

　　日本对美国的出口商品被征收了24%的关税，尽管和美国总统唐纳德・特朗普实施的大多数关税一样，这些税率已暂停征收90天。但10%的普遍税率仍然存在，对汽车征收的25%的关税也依然存在，而汽车产业是日本依赖出口型经济的支柱产业。

　　援引匿名消息人士的话称，由于日本和美国采用不同的安全标准，日本方面认为在碰撞测试方面有放宽规定的空间，并将其作为贸易谈判中的一个筹码。

　　由于特朗普的贸易攻势扰乱了市场，并引发了对经济衰退的担忧，日本正试图取消特朗普对日本以及数十个其他国家征收的“对等”关税和其他关税。

　　周三，特朗普称在与日本的关税谈判中取得了“重大进展”，这是自他对全球进口商品大肆征收关税以来的首轮面对面谈判之一。

　　“30小时不够”泽连斯基建议延长停火至30天

　　乌克兰总统泽连斯基当地时间19日在社交媒体发文称，俄罗斯方面持续39天未对全面无条件停火30天的提议给予回应，如果俄罗斯此刻突然表态愿加入全面无条件停火框架，乌克兰将采取对等回应——俄方如何行动，乌方即如何应对。若真正实现全面停火，乌克兰提议将停火期限延长至4月20日复活节之后。这将检验俄罗斯的真实意图，因为30小时不足以建立真正的信任措施，而30天或能为和平创造契机。

　　泽连斯基强调，根据乌军总司令最新战报，目前前线部分区域俄军突击行动仍在继续，其炮火亦未停歇。乌军时刻严阵以待，实施对等反制，每一发俄军炮弹都将招致充分回击。

　　此外，乌克兰总统办公室主任叶尔马克19日晚发布消息称，乌克兰需要俄罗斯进行无条件的全面停火，乌克兰将以静默回应静默，以停火回应停火。叶尔马克认为，若现在真能实现停火，应将停火延续至4月20日之后，俄罗斯应当永久停火以结束冲突。 

　　新闻多一点

　　当地时间19日下午，俄罗斯总统普京在克里姆林宫听取俄武装力量总参谋长格拉西莫夫有关特别军事行动的汇报时表示，在东正教复活节于4月20日到来之际，从19日18时至21日0时，俄军将停止所有战斗行动。俄方希望乌克兰方面能效仿俄方做法。

　　普京表示，俄方的停火行为将能够检验乌克兰方面对于停火的诚意、是否有遵守停火的能力，以及参加和平谈判和消除乌克兰危机最初根源的意愿和能力。

　　来源：央视新闻客户端

　　来源：雪涛宏观笔记

　　既聪明又粗糙，既容易犯错也容易改错。

　　文：国金宏观宋雪涛、赵宏鹤

　　生于1946年的特朗普，人生大部分时间都处在PaxAmericana治下。敏锐的嗅觉让特朗普看到了美国的深层次问题，强大的表演力帮他两度走上总统宝座，极限施压和同盟操戈的做派让他在第一任期尝到过甜头。

　　但时隔数年，国际力量对比进一步深刻调整，同样的操作已经难再奏效，也许特朗普心中有他的MAGA梦，但犯下颠覆性错误的风险正在上升。“好在”特朗普处事灵活、利益优先，及时修正策略后，新一轮博弈正在展开。

　　一、嗅觉敏锐，表演力强

　　作为商人，特朗普勉强算是成功的。22岁毕业于沃顿商学院，随后在父亲的房地产公司“特朗普管理公司”就职，25岁从五个兄弟姐妹中脱颖而出，被父亲任命为公司总裁。虽然几度濒临破产，到80年代逐步成为房地产大亨。

　　让特朗普从成功商人成为家喻户晓人物的，是他在1987年发表的书籍《交易的艺术》（TheArtoftheDeal），该书曾连续32周位居《纽约时报》畅销书排行榜榜首。正是这本书描述了特朗普标志性的“极限施压”策略：激化矛盾、极限施压，将局势推向灾难边缘，试图在最后一刻达成交易。

　　特朗普的极限施压之所以可行，不在于威胁本身，而是敏锐的嗅觉和强大的表演力让他时常能发现和利用对手的弱点。

　　这种特质帮助特朗普在2016年第一次登上总统宝座。作为政治素人，特朗普精准的找到了美国“沉默的大多数”，这些白人蓝领和中产阶级在贫富差距日益扩大的过程中滑落至社会中下层，被精英政客和主流媒体所遗忘。特朗普旗帜鲜明地“反建制、反精英”，提出通过关税回迁制造业、修建隔离墙驱赶移民，向他们许诺工作岗位，并冠以简洁而响亮的“MAGA”、“AmericaFirst”等口号，出人意料地击败了希拉里。

　　2024年的大选如出一辙。一颗擦过右耳的子弹改写了历史的进程，特朗普在险境中高喊“Fight！Fight！Fight！”，民调一举超越拜登。拜登退选后，特朗普团队针对拜登设计的竞选方案失效，面对年富力强、伶牙俐齿的哈里斯，选情一度陷入被动。几番摸索后，特朗普很快决定将“通胀”作为攻击目标，事实证明他再度抓住了底层民众的痛点，在2024年大选中大获全胜。

　　第二任期，特朗普将关税作为外交手段“发扬光大”。2024年，美国贡献了全世界所有货物贸易逆差国家的逆差总和的39%，逆差规模达到1.15万亿美元，比2017年增长了34%，对于多数国家来说，的确有理由尝试维持与美国的贸易关系。在科技、军事、货币遥遥领先的年代，美国依靠军事威胁、技术出让和美元霸权获取利益；在消费能力遥遥领先的年代，特朗普将关税开发成榨取外交利益的手段，至于制造业回流，主要是争取MAGA支持的噱头。

　　二、极限施压，同盟操戈

　　1980年代，依靠《交易的艺术》声名鹊起后，特朗普开始勤于在媒体上发表政治观点，特别是抨击美国的外交和贸易政策。特朗普的思维最异于常人之处，莫过于喜欢同盟操戈，正如1988年他在美国著名电视节目《奥普拉·温弗里秀》（TheOprahWinfreyShow）上的对话：

　　30多年后，这句话成了特朗普政治风格的生动写照。在商人出身的特朗普眼中，盟友不只有政治价值，还有商业价值，凭借自身在联盟中的优势地位，盟友越是依附于自己，就越得多付加盟费，而那些不太依附于联盟的人，受影响反而往往更小。

　　类似的例子在特朗普的第二任期屡次出现，这对于尝试跟他绑定利益的人来说，十分值得警醒。

　　马斯克，堪称特朗普最重要的政治盟友之一，在去年的竞选中立下汗马功劳。特朗普上任以来，DOGE的改革尚未见效，马斯克的身家已经缩水超过1200亿美元，特斯拉股价下跌超过40%，在最近的关税政策中，利益攸关的马斯克更是毫无话语权。无独有偶，今年1月参加了特朗普就职典礼的贝佐斯（亚马逊）、扎克伯格（脸书）、阿诺（LV）、布林（谷歌）等人，无一不是身家严重缩水。

　　处理俄乌问题时也是一样，尽管掌握正面战场主动权的俄罗斯显然是和平谈判的重点，特朗普仍然更愿意对乌克兰施压，并且倚仗乌克兰对美国援助的高度依赖，索要矿产权益，在第一次矿产协议签约不欢而散后，又提出了新版矿产协议。至于北约、欧盟，逻辑都是一样的。

　　这些特质曾让特朗普在第一任期尝到过甜头，但时过境迁，国际力量对比进一步深刻调整，极限施压不仅未必能够再次奏效，甚至可能令他犯下颠覆性错误。同盟操戈本就导致人心惶惶，当极限施压遭遇反制，特朗普可能会承担相同的反作用力。例如近期的对等关税，一度造成资本出逃美国，美元大幅贬值、美债利率大幅上升，险些造成流动性危机和金融动荡，威胁美元信用和美国财政体系。

　　三、处事灵活，利益优先

　　特朗普的上述特质，既让他收获成功，也将他置于险境，而让他屡次脱险的另一个特质，就是处事灵活、利益优先。特朗普将个人的商业和政治利益置于极高位置，而且比较“听劝”，对个人利益有好处，同盟操戈也要做；对个人利益有损害，找个台阶也容易。所以，当对等关税造成明显冲击后，特朗普迅速调整了政策，并且把在关税问题上最鹰派的纳瓦罗边缘化，开始让偏鸽的贝森特负责跟资本市场沟通、稳定市场情绪，让偏鹰的卢特尼克负责跟其他国家谈判，继续榨取利益。

　　可以合理预计，如果特朗普的政治利益因为关税问题进一步受到影响，他还会调整策略。

　　几个关键因素，除美债之外，就是特朗普的选民基本盘，这是他明年中选的基础。美联储的数据显示，截至24Q4，美国后50%的家庭仅拥有全国2.5%的财富，而前0.1%和前1%的家庭则掌握13.8%和30.8%的财富。进一步看家庭的资产结构，后50%家庭的总资产中，房地产占比接近一半，背后是房贷，股票和基金的占比不足5%。相比之下，前0.1%和前1%的家庭，股票和基金的占比都超过40%。

　　这既是当前美国悬殊的贫富差距的真实写照，也展现了特朗普MAGA基本盘的重要特征：作为后50%的群体，没有多少财富，更没有多少股票，不怕股市下跌，也不太怕经济衰退，唯独怕的是通胀。这也是为何拜登任期的美股涨势如虹、美国经济过热，民主党却收获一场惨败。

　　关税显然会导致通胀风险，风险大小取决于关税博弈。特朗普的对等关税把包括美国在内的全球国家置于“囚徒困境”之中：当所有国家都反制，关税对美国的冲击最大，也最有可能导致特朗普做出让步；而对于单个国家，对美国妥协换取贸易优惠，可以获得相比于其他国家的比较优势；但当所有国家都妥协，将利益与特朗普捆绑，只有美国最受益。博弈的前景仍不得而知，但关税落地之后几个月，美国的通胀走势无疑是需要重点关注的。

　　总之，特朗普处事既聪明又粗糙，既容易犯错也容易改错，比较“难缠”。面对特朗普，做好自己的事、避免过度捆绑，或许是有利选择。

　　风险提示

　　对特朗普的描述和总结主要是基于历史信息；特朗普的政策表演性强、不稳定性高

　　内资、外资集体看好中国资产。

　　中国资产被坚定看好

　　近期，高盛在最新的报告中表示，中国资产个股估值吸引叠加经济刺激政策预期，势必有资金重投中国；给予A、H股“跑赢大市”的评级，考虑到A股气氛更受惠于政策刺激，策略配置上较H股看高一线。高盛预计，未来12个月内，MSCI中国指数有12%的上涨空间，沪深300指数有15%的上涨空间。

　　摩根大通分析师在报告中表示，特朗普政府的新一轮关税政策对于中国互联网公司的影响并不直接，对于线上消费的影响更是微乎其微。

　　4月17日，英伟达公司首席执行官黄仁勋抵达北京后表示，将继续不遗余力优化符合监管要求的产品体系，坚定不移地服务中国市场。黄仁勋还表示，人工智能正在深刻改变众多行业的发展格局，但这仅仅是个开端，无论是医疗健康、金融服务、气候科技还是制造业，每个行业都将迎来人工智能引发的颠覆性变革。

　　12股本周获得10家及以上

　　机构重点关注

　　不仅仅是外资，国内机构也纷纷看好A股，并给予较大的看涨空间。

　　自4月7日以来，国内券商机构、上市公司乃至地方政府开展一系列行动力挺中国资本市场，其中券商机构的评级活跃度明显提升。

　　据证券时报·数据宝统计，截至周五收盘，本周（4月14日至4月18日），55家机构合计进行955次“买入型”（包括买入、增持、推荐、强烈推荐、强烈买入）评级，合计覆盖396股。

　　从行业分布来看，科技、制造业、大消费等方向个股获得机构重点关注。其中，电子行业个股较多，接近50股；医药生物、基础化工行业均超过30股。

　　具体来看，12股获得10家及以上机构重点关注。其中，东鹏饮料、华利集团获得15家以上机构给予“买入型”评级；萤石网络、圣农发展、大金重工分别获13家、12家、12家机构给予“买入”评级。

　　相关数据显示，2025年一季度社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%；其中3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，增速超市场预期。

　　东鹏饮料作为国内领先的多品类饮料集团，公司2024年营收、净利润均创下上市以来新高，年报分红方案为向全体股东每10股派25元，该分红方案已于4月17日实施。公司2025年一季度实现营业收入48.5亿元，同比增长39.2%；归母净利润9.8亿元，同比增长47.6%，经营势能充沛，业绩超预期。自4月14日至18日，该股涨幅达到6.29%，位居申万二级饮料乳品行业前列。

　　华利集团获16家机构给予“买入型”（含买入、强烈买入、强烈推荐等）评级。公司主要为Nike、Converse、Vans、Puma等全球知名运动品牌提供开发设计与制造服务，2024年公司境外业务收入占比突破2%。

　　公司在投资者互动平台回复称，年报披露的销售收入中，公司来自Nike的收入全部统计在美国地区，来自Puma的收入全部统计在欧洲地区。公司在对美出口上已经有一定的布局和准备。目前客户没有取消、减少订单情况，没有收到客户调整出货计划的通知，没有客户提出需要制造商降价来分摊可能的关税影响。公司目前订单正常，各工厂均正常生产，保证按期交付。

　　或调高评级

　　本周获“买入”评级的个股中，有91股获机构首次关注或调高评级，包括大金重工、宁沪高速、广东宏大等。整体来看，这91股2024年业绩均较为亮眼。

　　其中，大金重工获3家机构调高评级以及3家机构首次关注，其中包括招商证券的“强烈推荐”评级。2024年，公司尽管营收有所下滑，但净利润增幅超过11%。公司在投资者关系活动记录中表示，未来3至5年，欧洲海风市场潜力与政策红利明确，是公司全球化布局的优质战略高地，市场份额提升空间巨大；日韩等新兴市场亦将为公司带来新的增长机会。

　　宁沪高速获国泰海通、华源证券首次关注，前者给予公司“增持”评级，后者给予公司“买入”评级。公司2024年营业收入首次突破200亿元，净利润接近50亿元。前十大流通股东显示，截至2024年末，公司获中国平安人寿保险股份有限公司环比增持，获华泰柏瑞红利低波动ETF新进成为前十大流通股东。

　　电子行业中，有6股获机构首次关注，其中3股属于半导体公司，包括华峰测控、江丰电子、芯朋微以及思特威-W。

　　其中思特威-W通过FSI-RS系列、BSI-RS系列和GS系列的全面布局，以技术为驱动，满足行业应用领域对低照度光线环境下成像优异、高温工作环境下维持芯片高性能、光线对比强烈环境下明暗细节呈现、拍摄快速运动物体无畸变/拖尾、高帧率视频拍摄等刚性需求，深入覆盖高、中、低端各种层次，满足客户多样化的产品需求。

　　上述91股中，其中15股2024年净利润增幅超过50%（含扭亏股），包括思特威-W、牧原股份、震裕科技、赛力斯等；其中思特威-W2024年净利润增幅超过26倍，牧原股份、赛力斯2024年业绩扭亏。

　　进一步统计显示，本周获机构“买入型”评级的个股中，按年报计算，2024年实现盈利且净利润增幅超过30%，最新收盘价较近1年最低收盘价溢价率在5%以内的仅有7股，包括一只扭亏股纳思达。与此同时，安利股份也在其中。

　　健帆生物、中国铝业及中信博2024年净利润增幅均超过80%。健帆生物获得3家机构给予“买入”评级，公司最新收盘价22.4元，机构近5日一致预测目标价（算术平均）29.21元，公司近1年最低收盘价21.86元，最新收盘价较近1年最低收盘价溢价2.5%以内。

　　中国铝业获华安证券维持“买入”评级。中信博获3家机构给予“买入”评级，公司是全球领先的光伏跟踪支架、固定支架及BIPV系统制造商和解决方案提供商，拟向全体股东每10股派发现金红利10元。

　　从市场表现来看，上述7股的最新股价直逼近1年最低收盘价，纳思达、健帆生物及博雅生物本周跌幅均超过5%。其中，纳思达获机构一致预测目标价接近47元，较最新收盘价上涨空间超过100%。

　　声明：数据宝所有资讯内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

　　（文章来源：数据宝）

　　ETF再迎历史性时刻，规模首度突破4万亿元。

　　从近期资金流向看，仅4月7日以来，权益类ETF净申购额超过2300亿元。尤其在市场震荡之时，ETF成交频放量，资金买入信号更加显著。更多增量资金可期，超70只指数基金正在或是即将发行。与此同时，外资巨头鲜明发声：“超配中国市场。”

　　ETF规模突破4万亿元

　　ETF规模火速攀升。据Choice测算，截至4月18日，ETF总规模达到4.01万亿元。其中，权益类ETF规模合计超过3.3万亿元，占比超过八成。

　　值得一提的是，千亿级权益类ETF频现。具体来看，华泰柏瑞沪深300ETF规模为3757.12亿元，这也是目前国内规模最大的ETF。易方达沪深300ETF规模为2599.62亿元，华夏沪深300ETF规模也逼近2000亿元，达到1906.83亿元。此外，华夏上证50ETF、嘉实沪深300ETF规模都超过1600亿元，南方中证500ETF规模也在千亿元以上。

　　其中，华夏沪深300ETF、华夏上证50ETF等“巨无霸”份额频创历史新高。

　　华夏上证50ETF份额情况

　　华夏沪深300ETF份额情况

　　ETF规模快速突破4万亿元，主要得益于长线资金的进场。

　　4月7日，中央汇金、中国国新、中国诚通等宣布增持ETF。据测算，截至4月18日，4月7日以来，权益类ETF净申购额合计超过2300亿元。

　　事实上，长线资金已是ETF的重要持有人。以中央汇金为例，在2024年初，中央汇金开始增持多种类型的ETF。截至2024年6月底，中央汇金的ETF持仓金额猛增至5905亿元，持仓范围也进一步扩大，涵盖中证1000ETF、创业板ETF、科创板ETF等。在2024年下半年的震荡行情中，中央汇金增持步履不停。截至2024年底，中央汇金持有ETF金额合计突破万亿元。

　　“过去五年，指数投资生态越来越完善，大量原本未参与指数投资的个人和机构投资者开始使用指数化投资工具。”易方达基金指数研究部总经理庞亚平表示，以保险、银行理财等为代表的中长期资金也持续入市。

　　ETF成为市场稳定器

　　ETF已成为市场重要的稳定器。4月7日-9日，在市场巨震时，巨量资金买入，仅上述三个交易日，权益类ETF净申购额达到2013.05亿元。仅在4月8日，权益类ETF净申购额超过1100亿元，创ETF单日净申购额纪录。

　　4月14日以来，在市场震荡之时，大资金买入信号依然十分显著，ETF尾盘频放量。

　　例如，4月16日，市场震荡调整，在临近尾盘时，多只大盘蓝筹风格ETF成交量骤然放大。以华泰柏瑞沪深300ETF为例，当日成交额为83.73亿元，最后20分钟成交额为56.12亿元，占全天成交额的近七成。从资金流向看，据Choice测算，4月16日，权益类ETF净申购额超过290亿元。

　　在业内人士看来，大资金真金白银扫货，在为市场带来增量资金的同时，也提振了投资者的信心。

　　“历史上中央汇金等长线资金入市对于对冲风险、提振市场信心有积极意义。从投资者结构来看，当前A股仍以个人投资者为主，在外部超预期利空影响下，市场较容易出现非理性回调。中央汇金等长线资金购买股票ETF不仅直接为市场提供资金支持，化解资金面负反馈，而且对于稳市场、稳预期具有重要作用。”中金公司分析师黄凯松表示。

　　更多增量资金可期

　　在资金持续借助ETF入市的同时，指数基金货架依然在密集上新，后续增量资金可期。截至4月20日，共有52只指数基金正在发行，另有20只指数基金发布基金份额发售公告，即将启动发行。

　　此外，新品持续上报。4月14日以来，首批4只科创综指增强策略ETF相继上报。从此前科创综指相关基金的发行来看，较为火热。据统计，科创综指ETF及联接基金合计募集规模已超400亿元，其中，15只科创综指ETF已上市，募集规模合计228亿元，14只已发行ETF联接基金，募集规模合计176亿元。此外，近期，场外科创综指产品已获批16只。

　　随着增量资金持续进场，站在当前时点，多家机构对后市持较为乐观的态度。建信基金认为，当前A股估值已处于较低区间，耐心资本和产业资本有望在资金层面为市场提供有力支撑。随着上市公司财报披露期的到来，基本面定价的重要性逐步抬升，看好内外需低相关、科技成长、红利和内需政策发力四大方向的投资机会。

　　外资巨头路博迈集团表示，投资者在中国股票中的持仓比例仍相对较低，并且中国经济和企业盈利出现惊喜的可能性相对较高，对中国市场的观点为超配。

　　作者：赵明超

　　来源：中国日报

　　近日，在2025年安塔利亚外交论坛上，美国著名经济学家杰弗里·萨克斯表示，尽管美国嫉妒中国的成功，把中国视作敌人，但关税战，中国能赢。

　　华为将于4月22日发布新的超级充电桩产品。

　　4月22日（下周二），华为将召开“2025华为智能电动&智能充电网络战略与新品发布会”。在发布会上，华为将推出全新的兆瓦超充新品。

　　根据华为此前的预告，该兆瓦级充电产品最大充电电流2400安培，最大功率1.5兆瓦，每分钟能补给20度电，15分钟可充满一辆电动重卡（约300度电池容量）。这款产品解决了充电的安全问题，同时也解决了低成本散热的问题。华为透露，今年还将有30多款4C超充合作重卡车型发布。

　　对于电动重卡来说，可谓是一大利好，兆瓦级超充解决了重卡充电慢的难题，优势十分明显。传统充电技术给重卡充满电往往需要数小时，而华为的兆瓦超充新品仅需15分钟就能让重卡“满血复活”。这意味着，在物流运输中，司机可以大大减少充电等待时间，提高运输效率。

　　随着新能源汽车市场的快速发展，充电技术的突破成为行业关注的焦点。今年以来，车企掀起充电技术军备竞赛，兆瓦级超充将充电补能时间压缩至“分钟级”，接近燃油车加油体验，标志着电动汽车充电效率迈入了一个新的时代。

　　今年3月17日，比亚迪在超级e平台技术发布会上正式推出“兆瓦闪充”技术，以全球首个量产乘用车1000V高压架构和10C高倍率电池为核心，实现了充电功率1兆瓦的突破。

　　3月30日，在中国电动汽车百人会论坛上，极氪科技集团副总裁赵昱辉透露，极氪将发布全球首个1.2兆瓦全液冷充电桩，以及配置10根1.2兆瓦液冷充电桩的兆瓦极充站。据悉，该充电桩也将在4月上海车展正式亮相且落地。

　　业内人士认为，比亚迪、华为、极氪等企业的技术创新和市场布局，为电动汽车的快速充电提供了新的解决方案。随着技术的进一步成熟和市场的逐步扩大，兆瓦级快充技术有望成为未来电动汽车充电的主流方式，推动新能源汽车行业进一步发展。

　　“兆瓦超充”或成2025年新能源汽车产业闪充“元年”，预计未来几年将迎来快速扩张。在电动汽车行业，尤其是重型商用车领域，兆瓦超充技术已成为推动长途运输电气化的关键力量。据市场分析数据，2024年全球兆瓦超充市场规模约6406万美元，预计到2030年将攀升至15亿美元，年复合增长率高达80.91%。

　　从A股市场看，根据投资者互动平台、公告及公开资料梳理，多家上市公司与华为超充桩有业务合作。

　　伊戈尔高频变压器产品已供货华为，主要用于充电桩。京泉华主要给华为超充提供磁性元器件类产品。永贵电器大功率液冷直流充电枪等已进入比亚迪、华为供应链体系。宝馨科技与华为合作，已在南京、上海投运液冷快充站示范项目。航天电器主要为华为公司提供液冷、电源连接器等产品。英可瑞为液冷充电模块供应商。利和兴为华为超充代工企业。

　　据证券时报·数据宝统计，A股50余只充电桩概念股中，已有近40股发布2024年业绩数据（含年报、快报和预告）。以预告上限看，有近20股业绩同比向好，其中2股业绩同比翻番。

　　中恒电气（维权）预计2024年归母净利润1亿元—1.25亿元，同比增长154.05%—217.57%。该公司是国内最早从事新能源汽车充电桩研发、生产的企业之一，也是国内充电桩设备主流厂家之一。

　　可立克已发布年报，2024年实现归母净利润2.3亿元，同比增长102.02%。年报显示，在充电桩应用方面，公司新研发的60kW液冷模块磁件得到客户认可。

　　特锐德、国电南自业绩增幅均超过50%。特锐德预计2024年归母净利润8.35亿元至9.33亿元，同比增长70%至90%；截至2024年底，公司运营公共充电终端超过70万台。

　　声明：数据宝所有资讯内容不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

　　据贵州茅台消息，过去一年来，茅台集团以“人才强企”战略为引领，以体制机制改革为引擎，全面构建“引育留用全链条机制，人才队伍建设迈上了新台阶。

　　“我们筑巢引凤聚贤才，倾力搭建覆盖五大职类30个序列的成长云梯，多措并举引进400余名博硕英才扎根茅台，用心用情完善人才住房、子女教育、医疗等服务保障，‘近悦远来才聚业兴’的人才生态活力奔涌“，茅台集团表示。

　　自4月2日“对等关税”以来，全球资产短暂陷入风波。经历了两周时间，随着后续事态的不断演变，有一部分受关税影响的行业波动率下降、逐渐收复了风波前的失地，还有一部分行业跳空的缺口仍未弥合。

　　这些资产价格表现的差异意味着怎样的预期？展望下一阶段，哪些预期能够延续、哪些预期需要留意反转？

　　宽基指数：仅上证50回补缺口；创业板指数回补程度最小

　　上证50跌幅最小、已经回补近两周的股价缺口；

　　创业板指表现较弱，目前反弹涨幅还未回到跌幅的一半。

　　参考19年5月关税骤然升级后的市场走势，考虑到本轮关税对于业绩减记的冲击仍有不确定性，我们预计后续指数将维持震荡区间，波动率收窄。

　　指数托底观察①中美谈判进展；②政策对冲；③科技产业进展。

　　内需资产：下跌影响很小，且普遍补缺口，已隐含了较高的政策预期

　　内需行业近期受关税的冲击很小，且近期涨幅已覆盖跌幅、补缺口回到关税冲击前。

　　包括稳定价值类的红利行业（国有行、电力、铁路公路），也包括内需敞口为主的消费品（饮料乳品、休闲食品、酒店餐饮）。

　　事实上，在18-19年内需资产也能够在关税升级初期的3个月左右实现短期的超额收益，但在18年底中美阶段性缓和后持续跑输。

　　真正跑赢的内需资产（白酒/调味品/白电），是利润率驱动ROE的核心优势龙头。

　　回到当下，在明确刺激政策出台前、在消费板块β没有明显起色前，本轮内需消费也接近于“主题投资”，可以成交额占比来评估市场有多少投资者price-in了政策预期。

　　商贸零售、旅游、食品等内需行业，成交集中度基本上达到了23年Q1（全面放开后）的次高点，反应了市场对于政策预期的定价已较为充分，当前反而需要警惕政策落地带来的成交热度回落。

　　科技资产：仍未回补跌幅，等待一季报靴子落地后布局中期主线

　　半导体补缺程度最大，消费电子区间表现最弱。

　　在18-19年，两类科技制造产业都展现出了更中期维度的超额收益：其一，与贸易摩擦关联度低、独立科技创新周期受益的景气行业。其二，科技封锁、自主可控倒逼的国产替代领域。

　　当前“科技立国”的战略意义也不言而喻。考虑到TMT板块的成交额占比已经回到了近一年19%的低分位数，是前期历史高点的六折水平，建议等待4月最后一周财报“靴子落地”之后，重新加大对于科技的配置。

　　出口链：短期冲击剧烈，中期维度关注外需突围的α

　　出口链本轮受到的股价冲击更大、回补程度也较低。

　　18-19年贸易摩擦时期，贝塔层面出口链很难在区间实现显著的超额收益。比较好的交易窗口，是中美谈判回暖、冲突缓和的阶段。

　　但近两周，一些出口链的α公司已经实现跌幅回补，可能意味着中期有机会“外需突围”的错杀方向。

　　这些公司主要分布于海风、摩托车、船舶、工程机械、客车等细分行业，其主要特征为：非美敞口、Q1高景气（一季报或高频数据）、对欧出口预期改善。

　　风险提示：地缘政治冲突超预期；全球流动性宽松的节奏低于预期；国内稳增长政策力度不及预期使得经济复苏乏力等。

　　报告正文

　　一、本期话题：“对等关税”以来，哪些行业股价已经回补缺口

　　自4月2日特朗普宣布“对等关税”以来，全球大类资产、股票市场短暂陷入风波。经历了两周时间，随着后续事态的不断演变，有一部分受关税影响的资产/行业波动率下降、逐渐收复了风波前的失地，还有一部分资产/行业在急跌后仍在底部盘整，跳空的缺口仍未弥合。

　　这些资产价格表现的差异意味着怎样的投资者预期？展望下一阶段，有哪些预期能够延续、有哪些预期可能需要留意反转？

　　（一）宽基指数：上证50回补程度最大、已经补缺口，创业板指数回补程度最小

　　自4月2日“对等关税”宣布以来，主要宽基的最大跌幅及回补程度显示：

　　上证50的最大跌幅最小（跌7%左右），且已经回补跳空低走的缺口；

　　科创50虽然跌幅较大（下跌14%），但截止4月18日，涨幅涨幅也已回升至跌幅的90%左右，股价基本回到冲击前；

　　小盘股受影响程度更大（中证2000跌幅超过20%），目前1000和2000指数基本涨回了跌幅的一半以上；

　　创业板指表现较弱，受权重板块光伏、消费电子的影响，目前反弹涨幅还未回到跌幅的一半。

　　我们上周周报《历史单日跌超5%的复盘和波动率收窄后的选股思路》提到，一轮熊市或者震荡市后一般不会有连续多次超过5%的单日下跌，单日大跌超过5%后，指数即接近底部。

　　参考19年5月关税骤然升级后的市场走势，19年指数从春季躁动的运行区间下了一个台阶，在新的走廊维持震荡格局。

　　考虑到关税对于业绩减记的冲击仍有不确定性，我们预计后续指数仍在震荡区间，指数波动率收窄。指数托底需要观察三个变量：①中美谈判取得实质进展；②内需对冲手段；③国内科技产业进展。

　　（二）内需资产：下跌影响很小，且普遍补缺口，已隐含了较高的政策预期

　　近期内需相关的品种股价表现不俗。事实上，自4月2日以来，内需典型行业受关税的冲击很小（最大跌幅普遍在10%以内），大多只跌了一天即企稳，且2周时间过去普遍涨幅已覆盖跌幅，补缺口回到关税冲击前。

　　下表中的内需行业（或外需不敏感）可以大致分为两类：

　　第一，稳定价值类的红利行业，如国有行、电力、铁路公路等。最大跌幅在5%左右，一方面一季报典型红利行业业绩预期稳定，另一方面受外围影响较小且具备股息防御属性，因此股价已经回到冲击前。

　　第二，内需敞口为主的消费品，如饮料乳品、休闲食品、酒店餐饮、旅游景区、零售、个护、白酒等。其中，有少数内需行业确实一季报存在结构性亮点，如软饮、旅游等，但下表中更多的行业还是隐含了市场对于外需冲击下内需刺激加码的预期。

　　对于在18-19年关税冲击之下内需资产的股价表现，我们发现，当前市场对于内需刺激政策的期待是合理的（例如19年国家密集出台了个税体制改革、促进家电消费、汽车下乡、体育消费等一揽子政策），但从整个贸易摩擦周期内需消费的股价表现来看，则呈现出如下特点：

　　（1）18年关税升级初期，内需敞口较大的行业有半年左右的超额收益，在18年6月关税再度加码后达到高点。

　　（2）随后对于关税进一步升级，股价表现不再跑赢，且在18年12月中美达成阶段休战协议后持续跑输。

　　（3）19年关税再度升级后，仅在重要内需刺激出台前后（19年4-5月）有短暂的超额收益，但中期也不显著。

　　（4）持续有超额收益的内需消费，是利润率显著占优、驱动ROE持续改善、不受关税影响的优势核心资产，如白酒、白电、调味品、乳品的代表公司，本质是中国优势龙头。

　　回到当下，在明确的内需刺激政策没有出台之前、且消费板块大的β没有明确起色前，本轮市场对于内需资产的配置暂时没有业绩预期的支撑，而更偏向于主题投资，类似于18年关税升级的初期。

　　既然类似于主题投资，在股价已经回补缺口之后，我们可以参考行业的成交集中度，来评估有多少投资者已经price-in了内需政策刺激的“预期”。

　　下图可见，商贸零售、旅游、食品等内需行业，成交集中度基本上达到了23年Q1（全面放开后）的次高点，个别行业甚至超过了23年到达最高点，因此对于政策预期的定价已经较为充分，后续反而需要警惕政策落地带来的成交热度回落。

　　（三）科技资产：仍未回补短期跌幅，等待一季报靴子落地后布局中期主线

　　TMT行业在本轮“对等关税”的冲击之下，普遍下跌15%-30%不等，跌幅较大，且大多数行业的股价还没有回补到冲击之前。

　　其中：受益于新一轮自主可控、国产替代的半导体行业，股价回补了90%以上；而外需受损不确定的消费电子产业链，股价恢复程度不及一半。

　　对于有独立景气周期的科技产业在18-19年的股价表现，我们在上周周报中已有详细展开。两类科技制造产业18-19年都展现出了更中期维度的超额收益：

　　其一，与贸易摩擦关联度低、独立科技创新周期受益的景气行业。包括无线耳机渗透率快速提升带动的消费电子、5G基站加速建设受益的PCB等，基本上都是兑现了利润增速的成长高景气行业。

　　其二，科技封锁、自主可控倒逼的国产替代领域。18-19年我国加速推动自主可控领域发展，包括半导体（芯片、半导体设备）、信创（操作系统、数据库）、医药（医疗器械、创新药）、军工（北斗）等。

　　参考18-19年经验，“科技立国”的战略意义不言而喻，25年与19年相似之处还在于，科技板块存在有技术突破、有希望逐步传导至业绩释放的子领域。

　　考虑到TMT板块目前的成交额占比已经回到了近一年19%的低分位数，较前期的历史最高点回落至约打六折的水平，自前期DeepSeek主题催化的热度显著降温、也隐含了风险偏好比较充分的回落。

　　我们建议等待4月最后一周一季报“靴子落地”之后，可以逐步加大对于科技板块的关注度：既包括围绕AI产业链的科技进步，也包括新一轮的自主可控——国内云大厂产业链、端侧产业链、军工电子、半导体细分领域。

　　（四）出口产业链：短期冲击剧烈，中期维度关注外需突围的α

　　出口产业链整体受到本轮关税冲击的影响更大，跌幅普遍在10-25%之间。跌幅回补的程度较低，普遍上涨幅度在跌幅的4-7成之间，部分出口链行业的估值已回到近五年比较低的分位数。

　　参考18-19年贸易摩擦时期出口权重较大的行业，我们发现贝塔层面出口链很难在区间实现显著的超额收益。比较好的交易窗口，是中美谈判回暖、冲突缓和的阶段（18年12月、19年10月）。

　　但本轮一些出口链的α公司已经实现跌幅回补，意味着中期有机会“外需突围”的错杀方向。

　　我们发现部分出口链公司已经回补了前期跌幅，主要公司分布于海风、摩托车、船舶、工程机械、客车等细分行业，其主要特征为：非美敞口、Q1高景气（一季报或高频数据）、对欧出口预期改善。

　　以最新4月18日市值已超过“对等关税”前、或是区间跌幅已收窄到3%以内来框定，当前基本已补回贸易摩擦带来的下跌缺口的典型公司主要具备三个特征——

　　（1）非美敞口。主要出口欧洲或亚非拉，在“对等关税”出台后被错杀；

　　（2）Q1高景气（一季报或高频数据）：如摩托车、船舶的部分龙头Q1业绩预告高增，或是工程机械、海风、客车等龙头高频销量或订单数据景气；

　　欧洲需求预期改善：近期中欧频繁释放关系改善及加强合作的信号，部分具备对欧出口逻辑的行业受到提振，如海风、摩托车。

　　展望中期维度，出口链的贝塔遭遇估值挤压后，后续可以寻找外需突围、被错杀的方向（例如欧洲、一带一路等），包括摩托车、逆变器、客车、风电等行业，我们留意到近期中欧的高层互访及产业连接度已有明显提升。

　　二、本周重要变化

　　1．下游需求

　　房地产：截止4月19日，30个大中城市房地产成交面积累计同比下降1.15%，30个大中城市房地产成交面积月环比下降12.85%，月同比下降13.81%，周环比上升4.51%。国家统计局数据，1-3月房地产新开工面积1.30亿平方米，累计同比下降24.40%，相比1-2月增速上升5.20%；3月单月新开工面积0.64亿平方米，同比下降18.73%；1-3月全国房地产开发投资19904.17亿元，同比名义下降9.90%，相比1-2月增速下降0.10%，3月单月新增投资同比名义下降10.31%；1-3月全国商品房销售面积2.1869亿平方米，累计同比下降3.00%，相比1-2月增速上升2.10%，3月单月新增销售面积同比下降1.55%。

　　汽车：乘用车：4月1-13日，全国乘用车市场零售51.5万辆，同比去年4月同期增长8%，较上月同期下降14%，今年以来累计零售564.2万辆，同比增长6%；4月1-13日，全国乘用车厂商批发57.7万辆，同比去年4月同期增长17%，较上月同期下降14%，今年以来累计批发685.5万辆，同比增长12%。新能源：4月1-13日，全国乘用车新能源市场零售27.5万辆，同比去年4月同期增长15%，较上月同期下降17%，新能源零售渗透率53.3%，今年以来累计零售269.5万辆，同比增长34%；4月1-13日，全国乘用车厂商新能源批发30.7万辆，同比去年4月同期增长25%，较上月同期下降9%，新能源厂商批发渗透率53.2%，今年以来累计批发315.6万辆，同比增长41%。

　　2．中游制造

　　钢铁：螺纹钢现货价格本周较上周涨0.09%至3171.00元/吨，不锈钢现货价格本周较上周涨0.41%至13476.00元/吨。截至4月18日，螺纹钢期货收盘价为3076元/吨，比上周下降1.76%。钢铁网数据显示，4月上旬，重点统计钢铁企业日均产量204.50万吨，较3月下旬下降5.32%。3月粗钢累计产量9284.14万吨，同比上升4.60%。

　　化工：截至4月10日，苯乙烯价格较3月31日跌744.83%至7709.00元/吨，甲醇价格较3月31日跌178.14%至2403.90元/吨，聚氯乙烯价格较3月31日跌204.49%至4933.80元/吨，顺丁橡胶价格较3月31日跌654.55%至12850.00元/吨。

　　3．上游资源

　　国际大宗：国际大宗：WTI本周涨5.17%至64.68美元，Brent涨5.05%至67.85美元，大宗商品CRB指数本周涨2.05%至296.38，BDI指数上周跌1.02%至1261.00。

　　炭铁矿石：本周铁矿石库存下降，煤炭价格下跌。秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2025年4月14日跌0.24%至665.00元/吨；港口铁矿石库存本周下降1.99%至14058.00万吨；原煤3月产量上升0.40%至44058.20万吨。

　　股市涨跌幅：上证综指本周上涨1.19%，行业涨幅前三为综合（申万）（3.01%）、家用电器（申万）（0.18%）、有色金属（申万）（0.91%）；跌幅前三为商贸零售（申万）（0.24%）、煤炭（申万）（2.71%）、食品饮料（申万）（0.24%）。

　　动态估值：A股总体PE（TTM）从上周15.92倍上升到本周16.06倍，PB（LF）从上周1.50倍上升到本周1.51倍；A股整体剔除金融PE（TTM）从上周22.78倍上升到本周22.81倍，PB（LF）维持2.00不变。创业板PE（TTM）从上周38.93倍下降到本周38.27倍，PB（LF）从上周3.10下降到本周3.06倍；科创板PE（TTM）从上周的72.80倍下降到本周72.55倍，PB（LF）从上周3.83倍下降到本周3.81倍。沪深300PE（TTM）从上周11.76倍上升到本周11.94倍，PB（LF）从上周1.27倍上升到本周1.29倍。行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为银行、环保、建筑装饰。PE（TTM）分位数收缩幅度最大的行业为社会服务、机械设备、电力设备。此外，从PE角度来看，申万一级行业中，钢铁、建筑材料、机械设备、国防军工、房地产、汽车、商贸零售、电子、计算机估值高于历史中位数。社会服务、农林牧渔、非银金融估值低于历史10分位数。从PB角度来看，申万一级行业中，汽车、电子估值高于历史中位数。建筑材料、建筑装饰、房地产、环保、农林牧渔、医药生物估值低于历史10分位数。本周股权风险溢价从上周2.75%下降至本周2.74%，股市收益率从上周4.39%下降至本周4.38%。

　　融资融券余额：截至4月17日周四，融资融券余额18049.70亿元，较上周下降0.24%。

　　AH溢价指数：本周A/H股溢价指数下降到137.94，上周A/H股溢价指数为136.67。

　　4月13日至4月18日期间，央行共有5笔逆回购到期，总额为4742亿元；5笔逆回购，总额为8080亿元。公开市场操作净回笼（含国库现金）共计-2338亿元。

　　截至2025年4月18日，R007本周上升1.92BP至1.7116%，SHIBOR隔夜利率上升2.50BP至1.6600%；期限利差本周下降2.38BP至0.2193%；信用利差下降0.13BP至0.5043%。

　　美国：本周三公布3月零售销售：同比增长4.60%，前值3.54%，本周四公布3月新屋开工：私人住宅110.70千套，前值110.70千套，4月12日初请失业金人数：季调215，000.00人，前值224，000.00人。

　　欧元区：本周一公布4月欧元区：ZEW经济景气指数-18.50，前值39.80，本周三公布3月欧盟：CPI：同比2.50%，前值0.38%。

　　英国：本周三公布3月CPI：环比0.30%，前值0.40%，3月核心CPI：环比0.53%，前值-0.38%。

　　日本：本周五公布3月CPI：环比0.30%，前值-0.40%。

　　海外股市：标普500上周跌1.50%收于5282.70

　　点；伦敦富时涨3.91%收于8275.66点；德国DAX涨4.08%收于21205.86点；日经225涨3.41%收于34730.28点；恒生涨2.30%收于21395.14点。

　　经济数据：中国3月工业增加值7.70%，前值31.02%；3月固定资产投资累计同比4.20%，前值4.10%；3月公共财政收入：当月同比增加值0.25%，公共财政支出：当月同比增加值5.67%；

　　发电量：中国3月发电量当月同比增加值1.8%。

　　新开工计划投资：中国3月固定资产投资本年新开工项目计划总投资额：累计同比-11.3%，前值-25.2%。

　　货币供应量：中国3月M1：同比增加值1.6%，前值0.1%；M2：同比增加值7.0%，前值7.0%。

　　信贷增长：中国3月金融机构：各项贷款余额：同比增加值7.4%，前值7.3%。

　　进出口：中国3月出口金额：当月同比增加值12.4%，前值-3.0%，进口金额：当月同比增加值-4.3%，前值1.4%。3月外汇占款当月值218001.72亿元，前值218663.31亿元。

　　社会融资总量、外汇占款：中国3月社会融资总量当月值58894亿元，前值22375亿元；社会融资总量当月同比21.85%，前值49.58%；

　　固定资产投资完成额：累计同比：制造业9.1%，前值9.0%；房地产业-10.0%，前值-9.1%；基础设施建设投资（不含电力）5.8%，前值5.6%。

　　三、下周公布数据一览

　　下周看点：4月欧元区：消费者信心指数：季调、美国3月新屋销售：季调：折年数、美国4月19日初请失业金人数：季调。

　　4月22日周二：4月欧元区：消费者信心指数：季调。

　　4月23日周三：美国3月新屋销售：季调：折年数。

　　4月24日周四：美国4月19日初请失业金人数：季调。

　　四、风险提示

　　地缘政治冲突超预期，使得原油等大宗商品价格超预期上行，进一步造成全球通胀再度出现大幅上行压力；

　　海外通胀反复及美国经济韧性使得全球流动性宽松的节奏低于预期，特别是美联储降息节奏、美债利率下行幅度低于预期；

　　国内稳增长政策力度不及预期，使得经济复苏乏力，上市公司盈利水平较长时间处于底部徘徊状态，进一步带来市场风险偏好下挫等。

　　事件：4月18日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。会议提到，要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。

　　高层再提“稳定股市”，强调持续性。去年以来，从证监会到国办，从政治局会议到全国人大，管理层多次提及“稳定股市”。4月18日，国务院常务会议再次“持续稳定股市”，强调“持续”的同时，也将“股市”的优先级放在“楼市”之前，这是既立足当前也着眼长远的考量。当前，美国加征关税的贸易保护主义措施带来诸多不确定性，高层呵护股市的及时发声与资金注入，能够缓冲外部冲击对资本市场的传导，避免市场情绪过度反应导致的非理性抛售，同时也向全球表明决心与实力，提振各方信心。

　　另一方面，股市作为经济晴雨表，走在经济数据之前，更容易通过预期引导与宏观政策形成合力，能与经济面的积极信号相互强化，形成正向反馈。最直接的，作为居民财产性收入的来源之一，提振股市能释放财富效应，促进内需循环。

　　·类“平准基金”大量增持A股，配置多元化。近期外部不确定扰动下，中央汇金、中国国新、中国诚通等公司相继宣布增持中国股票资产，中央汇金公司首次明确自身担任资本市场“国家队”和类“平准基金”的角色，表示将继续增持ETF。央行也表示“在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持”，维护资本市场的稳定性。从持股规模来看，基于基金年报前十大持有人数据，2024年末，包括汇金、国新、诚通等在内的“国家队”持有ETF共1.04万亿元（表1），约占A股股票型ETF总规模的36%。过去两周，汇金公司重仓的ETF基金出现显著放量（表2），相关ETF产品资金净流入规模超过2000亿元。除了沪深300ETF、上证50ETF、中证500ET等价值品种外，以中证1000、科创50为代表的偏成长属性ETF也出现资金净流入，尤其是中证1000相关ETF两周净流入规模达到306亿元，释放出维护资本市场平稳运行的强烈信号。

　　·坚定中国资产的重估逻辑。1）内需政策和产业趋势是国内股市定价核心。历史经验显示，出口回落阶段A股也能走出行情，核心在于国内对冲性逆周期政策力度和科技产业趋势的全球竞争力。如2009年出口增速下滑，国内“四万亿”刺激对冲，国内需求整体回升促使股市走出牛市；2019年“中美贸易摩擦”影响显现，出口增速下滑，国内新能源产业趋势引领股市结构性牛市。当前国内政策有空间、有余力：货币政策降准降息的可能性提升；财政赤字、专项债、特别国债等有进一步扩张空间；以超常规力度提振国内消费、生育养老补贴、稳地产等政策会继续落地。2）中国科技产业处于向上突破的关键节点。政策给予“新质生产力”充分支持，中国企业开始在人工智能、机器人、智能制造、生物医药等领域展现顶尖的产品力，当中国科技不再被以“追赶者”的目光看待时，科技板块的重估将具备爆发力与持续性。3）A股、H股估值具备优势。截至4月18日，全A市盈率PE、市净率PB分别为14.7倍、1.5倍，处于2010年以来44.8%、10.0%的分位点，位于历史中低位水平；恒指、恒科PE为9.60倍、20.16倍，处于40.8%、8.2%分位点。全球来看，A、H股相对美、英等股市估值也具备性价比优势。

　　风险提示：贸易冲突超预期，全球经济超预期衰退，海外流动性风险，地缘政治风险，政策推进不及预期，企业盈利不及预期等。

　　► 文 观察者网刘程辉

　　“普遍的观念是，外国公司来中国是因为劳动力成本低……但事实是，中国很多年前就不再是劳动力成本低的国家了。”

　　“我们喜欢在中国发展的首要原因是这里的人才。中国拥有非凡的技能。”

　　在4月19日的报道中，美国微软全国广播公司（MSNBC）翻出了苹果首席执行官库克多年前的一段讲话。

　　借着这一话题，报道对特朗普政府醉心于关税战，忽视教育的做法表达了强烈不满和担忧：在当前的关税战中，对华贸易逆差掩盖了另一个重要的不足——美国与中国之间的教育差距。

　　报道指出，特朗普不能一边抨击美国教育，一边还指望能在对华竞争中占据主导地位——就在特朗普威胁美国大学削减教育开支，甚至关闭教育部的同时，中国却在大力提升教育水平，尤其聚焦于科学、技术、工业创新和人工智能等领域。中国在理工科博士培养数量上远超美国，培养了大量具备专业技术、问题解决和数学技能的劳动力。

　　有学者认为，中美经济较量的胜负将取决于两国的腹地发展水平，而教育才是决定这一竞争走向的核心变量。然而美国政府的行为却显示出对教育基础的轻视，而非将其视为推动增长的关键因素。

　　“在美国请工程师坐不满一间房，在中国能坐满几个足球场”

　　当地时间3月20日，特朗普签署行政令，要求精简教育部并推动教育部的关闭。他表示，在一个没有教育部的新体系下，美国学校才能与欧洲国家和中国竞争。

　　不久后又出现了令人大跌眼镜的一幕：在硅谷投资者4月9日于加州举办的一场峰会上，76岁的美国教育部长琳达·麦克马洪在小组讨论时，多次把AI（“人工智能”）说成“A1”。

　　麦克马洪是特朗普的忠实支持者，在特朗普第一任期，曾执掌美国小企业管理局。由于缺乏教育经验，她被提名为教育部长颇受争议。

　　“这种反差太鲜明了，其后果应该让我们所有人感到担忧。”报道提到，中国理工科博士学位获得者数量几乎是美国的两倍。据乔治城大学安全与新兴技术中心（CSET）评估，中国约为7.7万人，而美国为4万人。

　　但这些数字并不能说明全部情况。如果把国际学生排除在外，那么中国在这方面的优势是美国的三倍。

　　而且，中国的优势并不局限于理工科博士学位的数量。中国还一直在大力发展更强大的本科工程专业和职业工程学科，以打造一支庞大的工厂和创新型劳动力队伍，这些工人掌握了专业的实践技术、问题解决能力和数学技能。

　　MSNBC注意到，最近，一段2017年苹果公司首席执行官库克的视频再次流传开来，这段视频解释了为什么中国对外国制造商如此有吸引力——这不仅仅是因为廉价劳动力。

　　在《财富》全球论坛上，库克接受《财富》杂志前执行主编亚当·拉辛斯基的采访时，详细说明了为什么中国对苹果公司的电脑、iPad、iPhone和其他产品的全球供应链如此重要。

　　他说：“普遍的观念是，外国公司来中国是因为劳动力成本低……但事实是，中国很多年前就不再是劳动力成本低的国家了。”

　　“从供应链的角度来看，这不是企业来中国的原因。真正的原因是这里的技能水平、技能数量，以及技能的类型。”

　　“我们喜欢在中国发展的首要原因是这里的人才。中国拥有非凡的技能。”

　　库克在那段视频中说：“我们生产的产品确实需要非常先进的模具制造技术……而且这里的模具制造技术非常精湛。”

　　“在美国，你当然可以组织一场模具工程师的会议……但我不确定能不能坐满一个房间的人。而在中国，这些人可以填满多个足球场。这儿的人职业技能功底非常深厚，非常非常深厚。”

　　“我非常赞赏中国的教育体系，即便在其他国家都在淡化职业教育的时候，中国仍在不断推动这方面的发展。”

　　库克还说，中国的工人展现出“一种工匠技能、先进机器人技术和计算机科学领域的融合，这种融合在其他任何地方都非常罕见”，但对苹果的业务至关重要。

　　“显然，在很多领域，中国都是世界上最大的市场。但对我们来说，最吸引人的是人才的素质。”

　　MSNBC继续对特朗普发出一系列抨击。

　　“特朗普为他大量实施的关税政策辩护，声称这种经济恫吓能让美国制造业重振雄风。然而，他的团队似乎并没有一个计划，来重建一种基于智力和体量，以及具备跟上技术和工程快速变革（这些变革需要精准的技能和高级培训）能力的美国制造业新模式。”

　　报道称，无论企业是在生产洗衣机还是气象仪器，如今在中国极具吸引力的制造业模式，都是基于库克所谈到的那些先进技能。

　　这需要把学术放在优先地位，并在各个教育阶段加大投资——从学前教育、中小学教育、职业教育项目到高等教育。这还需要对与大学合作的政府研究项目进行投资。但马斯克领导的“政府效率部”追随者们却在积极破坏那些支持此类合作的机构和部门。

　　此外，特朗普一直是只说不做，没有长期战略。令人难过的是，美国本可以继续成为全球最强大的经济体。成功的要素是具备的，但特朗普和他的团队似乎一心要摧毁能够确保美国在经济领域实现增长和占据主导地位的教育和研究基础设施。

　　文章形容，这如同用喷枪猛烧电路保险盒，却指望照明、烤箱和电脑仍能正常运转。“根本说不通”。

　　“中国为底层年轻人打造世界级教育，美政府却背道而驰”

　　MSNBC还提到，事实上，美国在教育方面的困境早在特朗普上台之前就存在了。

　　美国学校学费已经飙升到了难以解释的程度，而且对大多数家庭来说，如果不做出巨大牺牲，几乎不可能负担得起。美国学生在好几个学科上都落后于国际同龄人。

　　美国国家教育统计中心2019年的一项研究发现，美国八年级学生在数学方面排名全球第16位，在科学方面排名第14位。

　　经济合作与发展组织（OECD）2018年的国际学生评估项目发现，中国在阅读、数学和科学方面排名第一，远远领先于美国。但即使剔除中国的数据，美国在数学方面仍排名第34位，在科学方面排名第15位。对于一个拥有世界上最好大学的国家来说，这确实是一个糟糕的结果。

　　报道注意到，中国一直在努力为经济底层的年轻人打造世界级的义务教育体系。

　　新加坡学者马凯硕认为，中美经济较量的胜负将取决于两国的腹地发展水平，而教育才是决定这一竞争走向的核心变量。

　　他曾在《为什么美中较量将在美国的腹地进行》一文中写道：“处于中低收入阶层的50%的中国人刚刚经历过去4000年历史中最好的40年发展，与之相比，美国处于底层的50%人口经历了30年的经济停滞。美中地缘政治竞争的结果最终不会由航空母舰或核武器的数量决定。相反，它将由哪个国家在照顾其底层50%的人方面做得更好来决定。这可能是美国战略计划者应该反思的最重要一点。”

　　民意调查显示，尽管美国选民始终将教育列为重要议题，但美国的国家支出与战略重心却与此背道而驰。进入新闻周期的教育话题，更多是关于校园枪击、书籍审查、跨性别运动员限制，以及批判性种族理论之争。

　　特朗普非但未着力建设世界一流教育体系，反而耗费精力与大学缠斗，威胁要停止向涉嫌讲授“百人特权”概念或设立所谓“非法DEI（多元平等包容）计划”的学校拨款。

　　文章最后写道，“我们政府对待教育基础设施的态度，仿佛这不是驱动增长的澎湃引擎，而是供其泄愤的鞭刑柱”。

　　“一个想要领先于中国，甚至仅仅是跟上中国步伐的国家，都不会以如此轻蔑的姿态对待自身的高等教育体系。”

　　来源：价值投资指南

　　银行板块再走强，全天力挺大盘，工、农、中、建四大行盘中均创出历史新高，兴业银行、厦门银行、长沙银行、招商银行等涨幅居前。

　　A股顶流银行ETF（512800）早盘低开后迅速拉升，盘中场内价格一度涨逾1%，收涨0.98%，日线强势9连阳，新一轮向上节奏或已开启。值得注意的是，银行ETF（512800）今日场内收盘价格刷新历史新高！

　　从单周表现看，银行ETF（512800）标的中证银行指数累计上涨4.05%，显著跑赢同期三大指数表现。

　　注：中证银行指数近5个完整年度涨跌幅为：2024年，34.71%；2023年，-7.27%；2022年，-8.78%；2021年，-4.41%；2020年，-4.23%。指数过往业绩不预示未来表现。

　　海外不确定性持续演绎，在股市震荡加剧、债市利率下行的情况下，高股息、低波动的银行板块成为资金关注的“香饽饽”。

• 主力资金方面，本周银行板块连续5日获增仓，合计达156亿元，吸金额高居各行业（申万一级）断层首位，是排名第2的商贸零售两倍有余。
• 险资方面，截至4月17日，年内险资合计举牌上市公司12次，其中银行是布局的重点方向，农业银行、邮储银行、招商银行、中信银行、杭州银行等多家上市银行被举牌。

　　银行板块量价双升，究其原因，一方面，上市银行股息率较高，且总体而言公司治理健全，经营风格稳健，具有穿越周期的能力。另一方面是，现阶段上市银行估值总体较低，特别是受到外部冲击的情况下，银行股票的防御属性加上被低估的特征，配置价值突出。

　　此外，高股息预期亦有望对银行板块股价形成保护。截至4月17日，银行ETF（512800）跟踪的中证银行指数股息率（近12个月）为6.18%，较国内10年期国债利率1.65%超额达4.53%。

　　中泰证券表示，对等关税背景下，银行股红利属性凸显。政策宽松加码，内需领域政策可能对零售信贷需求有提振，降准降息降低银行资金成本。此外，一季度国债收益率上行的趋势面临边际变化，银行板块高股息的性价比提升。建议积极关注银行板块配置价值。

　　顺势而起，攻守兼备！看好银行板块配置性价比的投资者可以关注银行ETF（512800）。银行ETF（512800）被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行，近三成仓位布局工商银行、农业银行、交通银行等国有大行，捕捉“高股息”主题机会；约七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、江苏银行等高成长性股份行、城商行、农商行，是跟踪银行板块整体行情的高效投资工具。

　　数据来源：沪深交易所等。

　　风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

　　天价离婚！她分走超9亿

　　来源：中国基金报

　　中国基金报记者闻言

　　4月20日晚间，威士顿公告称，公司实控人茆宇忠已办理离婚手续，拟将所持2000万股公司股份转让至其前妻XUXIANGFENG名下。

　　截至4月18日收盘，威士顿股价报46.40元/股，总市值达40.83亿元。以此计算，上述拟转让股份的市值达9.28亿元。

　　茆宇忠拟分割22.73%股权

　　仍拥有威士顿控制权

　　公告显示，近日，威士顿收到茆宇忠通知，获悉其与XUXIANGFENG已办理解除婚姻关系手续，并就股份分割事项作出安排。

　　根据上述双方签署的离婚协议，茆宇忠拟将所持威士顿2000万股股份，占威士顿总股本的22.73%，分割至XUXIANGFENG名下。

　　来源：威士顿4月20日晚间公告

　　威士顿公告称，上述事项将导致公司股东权益发生变动，但不会导致公司实控人发生变化，也不涉及公司控制权变更。

　　本次权益变动前，XUXIANGFENG未持有威士顿股份；茆宇忠直接持有威士顿2960万股股份，占威士顿总股本的33.64%。

　　同时，茆宇忠持有威士顿（上海）资产管理有限公司98.67%的股权，后者持有威士顿2100万股股份，占威士顿总股本的23.86%。

　　来源：天眼查

　　威士顿公告称，本次权益变动前后，XUXIANGFENG均不在公司担任任何职务，不参与公司日常经营事项的决策；茆宇忠均是公司实控人，可实际支配的表决权足以对公司股东大会的决议产生重大影响。

　　公告显示，茆宇忠和XUXIANGFENG签订《一致行动协议》，约定XUXIANGFENG后续在威士顿股东大会中与茆宇忠采取一致行动，对威士顿的重大事项决策与茆宇忠保持一致意见，以确保茆宇忠在威士顿的控制权地位。

　　所持股份均为限售股

　　威士顿2024年前三季度主业不佳

　　公告显示，茆宇忠当前所持威士顿股份，均是有限售条件的锁定股份。

　　本次权益变动后，茆宇忠和XUXIANGFENG将持续共同履行茆宇忠在《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》《首次公开发行股票并在创业板上市之上市公告书》中作出的股份锁定、减持等相关承诺。

　　2023年6月21日，威士顿在深交所创业板上市。茆宇忠承诺自威士顿上市之日起36个月内，不转让或委托他人管理其直接和间接所持威士顿IPO前已发行的股份，也不由威士顿回购其所持股份。

　　威士顿是一家重点面向工业和金融领域，致力于提升企业经营管理数字化、网络化、智能化水平的软件开发和信息化服务企业。

　　2024年前三季度，威士顿的营业收入约为1.80亿元，同比下降6.27%；归母净利润为2996.80万元，同比增长14.96%；扣非后净利润为1463.75万元，同比下降33.90%。

来源：华尔街见闻

据报道，在特朗普的施压下，耶鲁正寻求出售高达60亿美元的私募投资组合，这是耶鲁在二级市场上首次抛售，哈佛抛售流动性资产（如股票）可能也只是时间问题。当前私募行业风险正积聚，流动性枯竭，这场抛售很可能引发连锁反应，对冲基金抢先交易、私募股权折价重估，甚至波及至由捐赠基金支持的风险投资部门。

常青藤高校开启私募股权抛售，一场“新次贷”危机正缓缓拉开？

周日，据媒体援引知情人士消息，面对来自特朗普政府的压力以及对免税资格的威胁，耶鲁大学正寻求大规模出售其私募股权投资组合，交易规模可能高达60亿美元，相当于其414亿美元捐赠基金的15%，这是耶鲁在二级市场上首次抛售。

不仅是耶鲁，有分析称如果其免税地位仍然被取消，哈佛大学开始出售流动性资产（如股票）也只是时间问题，也许还会发行更多债务。

特朗普与高校的矛盾愈发激烈，常青藤巨额捐赠基金投资成为“风暴眼”。这些高校拥有大规模的捐赠基金，并将其用于私募股权等高风险投资。而耶鲁是“捐赠基金”资产配置模式的典范，在全球私募股权投资者中排名第27位。

在当前私募行业风险正在积聚的情况下，这场风暴很可能引发一个更大的危机—新的“次贷危机”，并可能引发连锁反应：对冲基金抢先交易、私募股权折价重估，甚至波及至由捐赠基金支持的风险投资部门。

有分析进一步指出，问题的核心不仅在于高敞口，更在于捐赠基金原本是“长期投资”的典范：缺乏流动性、享有税收优惠、免受政治干扰。而如今这种隔离正在破裂。一旦哈佛在压力下抛售，这不仅会成为新闻头条，更将成为一种信号弹，标志着防御性轮换、风险去中介化以及私募股权估值即将出现信心危机的新阶段开始。

特朗普向“常青藤”开刀，哈佛、耶鲁面临抛售压力

据央视新闻报道，近日美国联邦政府以冻结联邦经费为要挟，要求多所高校“整改”，美国著名私立学府哈佛大学则选择“硬刚”。美国哈佛大学14日拒绝了特朗普政府提出的对其管理结构、招聘及招生政策进行大幅改革的要求。美国政府随即宣布冻结该校总额约22.6亿美元的联邦经费。

15日，特朗普再发出威胁，要取消哈佛大学的免税资格，并要求该校道歉。当地时间4月16日，美国国土安全部长克丽丝蒂·诺姆宣布取消国土安全部向哈佛大学提供的两项总额超过270万美元的拨款。

面临严峻财政挑战下，有报道称，耶鲁开始被迫出售了高达60亿美元的私募股权投资组合，截至2024年6月该基金的捐赠基金规模为414亿美元，出售的份额约占捐赠基金总额的15%。

FOX的资深商业记者在X上称：

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