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吕梁市(文水县、石楼县、汾阳市、中阳县、交口县、交城县、孝义市、柳林县、离石区、岚县、临县、方山县、兴县)

廊坊市(广阳区、三河市、香河县、文安县、大城县、大厂回族自治县、霸州市、安次区、固安县、永清县)

伊春市(乌翠区、丰林县、汤旺县、伊美区、铁力市、金林区、大箐山县、嘉荫县、友好区、南岔县)

白城市(洮北区、大安市、镇赉县、通榆县、洮南市)  荆州市(江陵县、洪湖市、公安县、石首市、沙市区、监利市、荆州区、松滋市)

宁波市(海曙区、镇海区、江北区、宁海县、象山县、鄞州区、奉化区、北仑区、慈溪市、余姚市)

嘉兴市(桐乡市、南湖区、秀洲区、嘉善县、平湖市、海盐县、海宁市)

五指山市(昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、文昌市、屯昌县、临高县、万宁市、定安县、乐东黎族自治县、澄迈县、东方市)和田地区(洛浦县、和田县、于田县、皮山县、和田市、墨玉县、策勒县、民丰县)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)  潍坊市(坊子区、安丘市、临朐县、奎文区、寿光市、寒亭区、高密市、青州市、昌邑市、昌乐县、诸城市、潍城区)

陇南市(武都区、徽县、宕昌县、礼县、康县、成县、两当县、西和县、文县)

商丘市(夏邑县、宁陵县、虞城县、睢阳区、柘城县、民权县、梁园区、睢县、永城市)

云浮市(郁南县、云安区、云城区、新兴县、罗定市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

西藏自治区

台州市(临海市、椒江区、温岭市、玉环市、天台县、黄岩区、路桥区、仙居县、三门县)

长治市(黎城县、长子县、屯留区、潞州区、沁县、武乡县、壶关县、潞城区、上党区、平顺县、襄垣县、沁源县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

沈阳市(浑南区、大东区、法库县、新民市、沈河区、铁西区、苏家屯区、和平区、康平县、于洪区、皇姑区、辽中区、沈北新区)

普洱市(景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县)

邢台市(襄都区、南和区、清河县、柏乡县、南宫市、任泽区、隆尧县、威县、巨鹿县、沙河市、临西县、广宗县、平乡县、宁晋县、信都区、临城县、新河县、内丘县)

铁岭市(开原市、银州区、铁岭县、调兵山市、清河区、昌图县、西丰县)

韶关市(曲江区、乳源瑶族自治县、翁源县、始兴县、新丰县、仁化县、乐昌市、武江区、浈江区、南雄市)

日喀则市(仁布县、拉孜县、萨迦县、康马县、岗巴县、桑珠孜区、谢通门县、南木林县、昂仁县、聂拉木县、定日县、江孜县、吉隆县、仲巴县、白朗县、亚东县、萨嘎县、定结县)

阿克苏地区(柯坪县、阿瓦提县、乌什县、温宿县、阿克苏市、拜城县、沙雅县、库车市、新和县)

湛江市(坡头区、赤坎区、霞山区、雷州市、麻章区、廉江市、徐闻县、遂溪县、吴川市)

株洲市(攸县、芦淞区、醴陵市、茶陵县、天元区、石峰区、渌口区、荷塘区、炎陵县)

黄冈市(团风县、罗田县、红安县、英山县、浠水县、黄梅县、黄州区、蕲春县、武穴市、麻城市)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、盘龙区、石林彝族自治县、呈贡区、五华区、晋宁区、安宁市、西山区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、富民县、官渡区、嵩明县)

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玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、治多县、杂多县、曲麻莱县、称多县)

临沂市(费县、郯城县、平邑县、兰陵县、河东区、蒙阴县、沂南县、兰山区、莒南县、罗庄区、沂水县、临沭县)

徐州市(贾汪区、睢宁县、鼓楼区、沛县、铜山区、邳州市、丰县、云龙区、泉山区、新沂市)

泉州市(安溪县、南安市、永春县、鲤城区、惠安县、石狮市、洛江区、德化县、泉港区、晋江市、金门县、丰泽区)  保山市(腾冲市、施甸县、隆阳区、昌宁县、龙陵县)

运城市(垣曲县、稷山县、新绛县、绛县、芮城县、万荣县、夏县、永济市、河津市、临猗县、盐湖区、平陆县、闻喜县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

内蒙古自治区保定市(蠡县、徐水区、高阳县、安国市、竞秀区、唐县、博野县、清苑区、顺平县、满城区、莲池区、安新县、望都县、定州市、高碑店市、涞源县、雄县、涿州市、易县、涞水县、定兴县、曲阳县、容城县、阜平县)

上海市(长宁区、松江区、静安区、杨浦区、徐汇区、宝山区、崇明区、黄浦区、普陀区、虹口区、闵行区、浦东新区、嘉定区、青浦区、奉贤区、金山区)  娄底市(娄星区、冷水江市、新化县、双峰县、涟源市)

驻马店市(确山县、正阳县、西平县、泌阳县、驿城区、汝南县、平舆县、新蔡县、上蔡县、遂平县)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

焦作市(武陟县、解放区、博爱县、马村区、沁阳市、修武县、中站区、山阳区、孟州市、温县)玉林市(福绵区、玉州区、陆川县、容县、博白县、北流市、兴业县)

河源市(紫金县、东源县、源城区、和平县、连平县、龙川县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

常德市(澧县、汉寿县、安乡县、鼎城区、石门县、桃源县、临澧县、津市市、武陵区)

阿里地区(噶尔县、革吉县、日土县、改则县、措勤县、札达县、普兰县)

襄阳市(保康县、老河口市、谷城县、南漳县、樊城区、枣阳市、宜城市、襄城区、襄州区)

固原市(彭阳县、隆德县、西吉县、泾源县、原州区)

那曲市(尼玛县、申扎县、索县、双湖县、色尼区、巴青县、嘉黎县、聂荣县、比如县、安多县、班戈县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、丰镇市、集宁区、凉城县、兴和县、察哈尔右翼中旗、卓资县、化德县、四子王旗、商都县、察哈尔右翼后旗)

岳阳市(汨罗市、岳阳楼区、云溪区、临湘市、君山区、湘阴县、华容县、平江县、岳阳县)

昭通市(水富市、彝良县、鲁甸县、大关县、昭阳区、绥江县、威信县、永善县、镇雄县、巧家县、盐津县)

绍兴市(新昌县、越城区、上虞区、诸暨市、柯桥区、嵊州市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

衢州市(龙游县、常山县、江山市、柯城区、开化县、衢江区)

巴彦淖尔市(磴口县、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区)

百色市(平果市、田东县、田林县、西林县、田阳区、那坡县、隆林各族自治县、靖西市、乐业县、凌云县、德保县、右江区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。