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临沧市(凤庆县、镇康县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县)
雅安市(名山区、汉源县、天全县、宝兴县、雨城区、荥经县、芦山县、石棉县)
淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)
昭通市(绥江县、盐津县、鲁甸县、巧家县、昭阳区、彝良县、水富市、永善县、大关县、威信县、镇雄县) 大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
连云港市(灌云县、连云区、海州区、灌南县、东海县、赣榆区)
乐山市(市中区、井研县、峨眉山市、马边彝族自治县、五通桥区、夹江县、金口河区、犍为县、沙湾区、峨边彝族自治县、沐川县)
苏州市(姑苏区、吴中区、太仓市、虎丘区、相城区、常熟市、张家港市、吴江区、昆山市)郑州市(巩义市、中牟县、管城回族区、上街区、中原区、惠济区、二七区、新密市、登封市、荥阳市、新郑市、金水区)
西安市(高陵区、蓝田县、雁塔区、鄠邑区、临潼区、灞桥区、新城区、阎良区、周至县、碑林区、长安区、未央区、莲湖区) 七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)
天津市(东丽区、武清区、北辰区、河西区、南开区、宝坻区、滨海新区、蓟州区、津南区、静海区、宁河区、和平区、西青区、河东区、河北区、红桥区)
厦门市(湖里区、集美区、同安区、翔安区、海沧区、思明区)
赣州市(龙南市、宁都县、南康区、于都县、定南县、会昌县、全南县、安远县、兴国县、信丰县、章贡区、瑞金市、大余县、赣县区、石城县、崇义县、寻乌县、上犹县)
遂宁市(大英县、蓬溪县、安居区、船山区、射洪市)
青岛市(黄岛区、莱西市、城阳区、崂山区、市北区、市南区、胶州市、平度市、李沧区、即墨区)
白山市(江源区、抚松县、浑江区、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县)
自贡市(荣县、沿滩区、大安区、自流井区、贡井区、富顺县)
东莞市
益阳市(沅江市、桃江县、南县、资阳区、安化县、赫山区)
庆阳市(环县、西峰区、合水县、庆城县、正宁县、宁县、华池县、镇原县)
衡水市(枣强县、深州市、故城县、武强县、饶阳县、桃城区、安平县、冀州区、景县、武邑县、阜城县)
萍乡市(芦溪县、上栗县、安源区、湘东区、莲花县)
聊城市(临清市、冠县、茌平区、阳谷县、东昌府区、莘县、高唐县、东阿县)
六安市(金安区、霍邱县、裕安区、叶集区、霍山县、金寨县、舒城县)
呼和浩特市(托克托县、清水河县、回民区、和林格尔县、新城区、武川县、赛罕区、土默特左旗、玉泉区)
永州市(双牌县、祁阳市、道县、江永县、东安县、新田县、宁远县、冷水滩区、蓝山县、零陵区、江华瑶族自治县)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)
巴音郭楞蒙古自治州(且末县、尉犁县、轮台县、和硕县、若羌县、博湖县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和静县)
喀什地区(伽师县、英吉沙县、疏附县、麦盖提县、岳普湖县、泽普县、疏勒县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、巴楚县、莎车县)
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榆林市(吴堡县、清涧县、横山区、靖边县、绥德县、府谷县、定边县、米脂县、子洲县、神木市、榆阳区、佳县)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)
鹤壁市(淇县、鹤山区、山城区、淇滨区、浚县)
怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县) 商洛市(商南县、商州区、洛南县、山阳县、丹凤县、柞水县、镇安县)
澳门特别行政区
韶关市(仁化县、乳源瑶族自治县、始兴县、南雄市、新丰县、浈江区、武江区、曲江区、乐昌市、翁源县)
襄阳市(襄城区、枣阳市、宜城市、保康县、樊城区、襄州区、南漳县、老河口市、谷城县)宿迁市(泗洪县、宿城区、宿豫区、泗阳县、沭阳县)
佛山市(高明区、禅城区、三水区、顺德区、南海区) 济南市(商河县、钢城区、长清区、莱芜区、平阴县、济阳区、历城区、历下区、市中区、槐荫区、天桥区、章丘区)
鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克旗、鄂托克前旗、达拉特旗、准格尔旗、东胜区、乌审旗、伊金霍洛旗、杭锦旗)
延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、图们市、安图县、敦化市、龙井市、延吉市、汪清县)
辽阳市(文圣区、白塔区、弓长岭区、辽阳县、灯塔市、宏伟区、太子河区)楚雄彝族自治州(永仁县、南华县、禄丰市、元谋县、大姚县、楚雄市、牟定县、武定县、姚安县、双柏县)
白银市(平川区、靖远县、白银区、景泰县、会宁县)
昆明市(嵩明县、五华区、富民县、西山区、宜良县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、晋宁区、安宁市、东川区)
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南宁市(马山县、邕宁区、宾阳县、武鸣区、西乡塘区、江南区、青秀区、横州市、上林县、隆安县、良庆区、兴宁区)
汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)
酒泉市(瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、金塔县、敦煌市)
威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)
阿勒泰地区(吉木乃县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、青河县、阿勒泰市、福海县)
阿坝藏族羌族自治州(金川县、松潘县、若尔盖县、黑水县、理县、茂县、壤塘县、汶川县、阿坝县、九寨沟县、红原县、马尔康市、小金县)
扬州市(江都区、宝应县、广陵区、高邮市、仪征市、邗江区)
三明市(宁化县、明溪县、沙县区、大田县、清流县、建宁县、将乐县、三元区、泰宁县、永安市、尤溪县)
辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)
滁州市(凤阳县、全椒县、定远县、南谯区、琅琊区、天长市、来安县、明光市)
普洱市(景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区)
洛阳市(嵩县、瀍河回族区、宜阳县、洛宁县、老城区、偃师区、西工区、栾川县、孟津区、新安县、涧西区、汝阳县、洛龙区、伊川县)
■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。
■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。
■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。
■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。
■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。