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宁波市(海曙区、江北区、镇海区、象山县、奉化区、鄞州区、北仑区、余姚市、慈溪市、宁海县)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

锦州市(黑山县、古塔区、太和区、义县、凌海市、北镇市、凌河区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)  铜仁市(松桃苗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、万山区、碧江区、思南县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

盐城市(建湖县、大丰区、响水县、盐都区、滨海县、射阳县、亭湖区、东台市、阜宁县)

西宁市(城西区、大通回族土族自治县、湟源县、湟中区、城中区、城东区、城北区)

淮安市(盱眙县、淮阴区、清江浦区、淮安区、涟水县、金湖县、洪泽区)  和田地区(于田县、墨玉县、洛浦县、策勒县、皮山县、和田市、和田县、民丰县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

北京市(密云区、通州区、西城区、朝阳区、延庆区、昌平区、房山区、石景山区、顺义区、东城区、海淀区、平谷区、门头沟区、丰台区、大兴区、怀柔区)

昭通市(大关县、巧家县、彝良县、昭阳区、鲁甸县、永善县、水富市、威信县、绥江县、盐津县、镇雄县)

南通市(如皋市、崇川区、海安市、通州区、海门区、如东县、启东市)

丹东市(元宝区、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、振安区)

遵义市(赤水市、湄潭县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、桐梓县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、余庆县、仁怀市、绥阳县、汇川区、播州区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、芒市、盈江县、梁河县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、都匀市、平塘县、长顺县、福泉市、三都水族自治县、独山县、贵定县、瓮安县、荔波县、龙里县、罗甸县)

深圳市(光明区、龙华区、坪山区、罗湖区、龙岗区、南山区、宝安区、福田区、盐田区)

泰安市(肥城市、岱岳区、宁阳县、泰山区、东平县、新泰市)

德阳市(罗江区、什邡市、绵竹市、中江县、广汉市、旌阳区)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、盐池县、同心县、利通区)

烟台市(栖霞市、莱山区、龙口市、蓬莱区、福山区、莱阳市、莱州市、海阳市、芝罘区、牟平区、招远市)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、久治县、玛沁县、达日县、班玛县)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

阜阳市(颍上县、颍东区、阜南县、界首市、颍州区、临泉县、太和县、颍泉区)

绥化市(北林区、绥棱县、海伦市、庆安县、青冈县、明水县、望奎县、安达市、肇东市、兰西县)

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云浮市(云安区、郁南县、云城区、罗定市、新兴县)

齐齐哈尔市(克东县、甘南县、讷河市、龙沙区、富裕县、建华区、拜泉县、泰来县、依安县、铁锋区、克山县、富拉尔基区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、碾子山区)

酒泉市(金塔县、瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县、敦煌市、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

梅州市(平远县、蕉岭县、梅县区、梅江区、五华县、兴宁市、大埔县、丰顺县)  益阳市(沅江市、安化县、赫山区、资阳区、桃江县、南县)

宣城市(旌德县、宁国市、宣州区、绩溪县、广德市、郎溪县、泾县)

孝感市(汉川市、云梦县、安陆市、孝南区、孝昌县、大悟县、应城市)

阳泉市(城区、平定县、郊区、矿区、盂县)庆阳市(华池县、环县、庆城县、西峰区、正宁县、宁县、镇原县、合水县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)  文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、麻栗坡县、砚山县、富宁县、广南县、西畴县、文山市)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、永平县、大理市、鹤庆县、弥渡县、宾川县、云龙县、巍山彝族回族自治县、洱源县、祥云县、南涧彝族自治县、剑川县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、泸溪县、花垣县、凤凰县、龙山县、保靖县、永顺县、吉首市)

东营市(河口区、利津县、广饶县、垦利区、东营区)安康市(平利县、镇坪县、汉阴县、白河县、岚皋县、紫阳县、旬阳市、汉滨区、宁陕县、石泉县)

黄石市(西塞山区、铁山区、阳新县、下陆区、黄石港区、大冶市)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、临泽县、甘州区)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

沈阳市(大东区、沈河区、辽中区、和平区、康平县、法库县、铁西区、皇姑区、苏家屯区、沈北新区、新民市、浑南区、于洪区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

邵阳市(洞口县、新邵县、隆回县、新宁县、双清区、绥宁县、城步苗族自治县、邵阳县、北塔区、大祥区、邵东市、武冈市)

阿克苏地区(温宿县、拜城县、沙雅县、柯坪县、库车市、新和县、阿克苏市、乌什县、阿瓦提县)

平顶山市(新华区、舞钢市、湛河区、宝丰县、卫东区、石龙区、汝州市、郏县、鲁山县、叶县)

常德市(安乡县、澧县、武陵区、桃源县、鼎城区、临澧县、石门县、津市市、汉寿县)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县)

鹤壁市(山城区、淇滨区、淇县、鹤山区、浚县)

昌都市(左贡县、丁青县、贡觉县、江达县、卡若区、察雅县、边坝县、类乌齐县、八宿县、洛隆县、芒康县)

白城市(洮北区、镇赉县、洮南市、大安市、通榆县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、阿坝县、九寨沟县、红原县、小金县、黑水县、马尔康市、若尔盖县、松潘县、茂县、金川县、壤塘县、汶川县)

许昌市(魏都区、禹州市、建安区、长葛市、鄢陵县、襄城县)

山南市(浪卡子县、扎囊县、加查县、桑日县、贡嘎县、曲松县、措美县、错那市、乃东区、洛扎县、隆子县、琼结县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。