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成都市(成华区、新都区、都江堰市、青白江区、双流区、武侯区、金牛区、大邑县、龙泉驿区、新津区、青羊区、金堂县、崇州市、彭州市、锦江区、邛崃市、温江区、简阳市、郫都区、蒲江县)

荆门市(京山市、掇刀区、东宝区、钟祥市、沙洋县)

韶关市(武江区、浈江区、乳源瑶族自治县、始兴县、仁化县、翁源县、乐昌市、曲江区、南雄市、新丰县)

安阳市(殷都区、北关区、汤阴县、内黄县、文峰区、林州市、龙安区、滑县、安阳县)  黄石市(铁山区、西塞山区、黄石港区、下陆区、大冶市、阳新县)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、越城区、诸暨市、新昌县、上虞区)

茂名市(茂南区、信宜市、高州市、电白区、化州市)

葫芦岛市(连山区、绥中县、建昌县、兴城市、南票区、龙港区)

儋州市  随州市(广水市、随县、曾都区)

南京市(雨花台区、六合区、玄武区、高淳区、江宁区、浦口区、栖霞区、秦淮区、建邺区、鼓楼区、溧水区)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、抚松县、靖宇县、江源区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

湖州市(德清县、安吉县、吴兴区、长兴县、南浔区)

衡阳市(蒸湘区、石鼓区、衡南县、衡东县、祁东县、衡山县、耒阳市、衡阳县、珠晖区、雁峰区、南岳区、常宁市)

巴中市(通江县、南江县、平昌县、巴州区、恩阳区)

怀化市(麻阳苗族自治县、溆浦县、沅陵县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、鹤城区、洪江市、辰溪县、会同县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

合肥市(肥西县、巢湖市、瑶海区、庐江县、长丰县、包河区、肥东县、蜀山区、庐阳区)

大庆市(肇州县、萨尔图区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、龙凤区、红岗区、大同区、让胡路区)

山南市(隆子县、乃东区、浪卡子县、措美县、加查县、桑日县、贡嘎县、错那市、洛扎县、琼结县、曲松县、扎囊县)

鸡西市(城子河区、鸡东县、鸡冠区、密山市、恒山区、麻山区、虎林市、梨树区、滴道区)

运城市(万荣县、临猗县、闻喜县、稷山县、平陆县、绛县、芮城县、河津市、夏县、盐湖区、新绛县、垣曲县、永济市)

株洲市(茶陵县、荷塘区、醴陵市、炎陵县、攸县、天元区、石峰区、芦淞区、渌口区)

白银市(平川区、白银区、靖远县、会宁县、景泰县)

开封市(通许县、顺河回族区、杞县、龙亭区、祥符区、兰考县、鼓楼区、禹王台区、尉氏县)

荆州市(石首市、松滋市、沙市区、洪湖市、江陵县、监利市、公安县、荆州区)

武汉市(武昌区、汉南区、汉阳区、蔡甸区、东西湖区、江岸区、江汉区、洪山区、新洲区、青山区、黄陂区、江夏区、硚口区)

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五指山市(昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、东方市、定安县、屯昌县、乐东黎族自治县、琼海市、临高县、万宁市、澄迈县、琼中黎族苗族自治县)

宜昌市(秭归县、枝江市、五峰土家族自治县、夷陵区、猇亭区、兴山县、西陵区、长阳土家族自治县、当阳市、宜都市、伍家岗区、远安县、点军区)

无锡市(江阴市、梁溪区、锡山区、新吴区、宜兴市、惠山区、滨湖区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)  甘南藏族自治州(迭部县、临潭县、合作市、玛曲县、卓尼县、碌曲县、夏河县、舟曲县)

延安市(延川县、黄陵县、安塞区、甘泉县、黄龙县、洛川县、志丹县、宝塔区、宜川县、子长市、延长县、吴起县、富县)

日喀则市(亚东县、桑珠孜区、拉孜县、谢通门县、萨嘎县、定日县、康马县、仁布县、白朗县、定结县、江孜县、昂仁县、南木林县、吉隆县、聂拉木县、萨迦县、仲巴县、岗巴县)

平凉市(静宁县、灵台县、庄浪县、崇信县、泾川县、华亭市、崆峒区)北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

庆阳市(西峰区、环县、镇原县、华池县、正宁县、庆城县、宁县、合水县)  乌鲁木齐市(水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、米东区、达坂城区、头屯河区、新市区、沙依巴克区)

邯郸市(邱县、永年区、临漳县、邯山区、磁县、丛台区、广平县、曲周县、鸡泽县、魏县、武安市、大名县、肥乡区、馆陶县、涉县、峰峰矿区、成安县、复兴区)

滁州市(明光市、来安县、凤阳县、定远县、琅琊区、全椒县、天长市、南谯区)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)泸州市(古蔺县、叙永县、合江县、龙马潭区、江阳区、泸县、纳溪区)

北京市(顺义区、怀柔区、丰台区、门头沟区、海淀区、大兴区、延庆区、朝阳区、平谷区、西城区、密云区、昌平区、东城区、通州区、石景山区、房山区)

梧州市(藤县、龙圩区、苍梧县、万秀区、蒙山县、岑溪市、长洲区)

黑河市(五大连池市、嫩江市、孙吴县、爱辉区、逊克县、北安市)

广州市(番禺区、白云区、花都区、天河区、荔湾区、南沙区、黄埔区、越秀区、增城区、海珠区、从化区)

莆田市(秀屿区、仙游县、城厢区、荔城区、涵江区)

贵阳市(南明区、乌当区、白云区、息烽县、清镇市、观山湖区、修文县、开阳县、花溪区、云岩区)

百色市(田东县、平果市、凌云县、右江区、田阳区、德保县、乐业县、那坡县、靖西市、西林县、田林县、隆林各族自治县)

双鸭山市(岭东区、四方台区、友谊县、宝山区、宝清县、尖山区、饶河县、集贤县)

济源市

咸阳市(长武县、淳化县、彬州市、兴平市、秦都区、旬邑县、武功县、渭城区、三原县、礼泉县、杨陵区、永寿县、泾阳县、乾县)

柳州市(三江侗族自治县、柳江区、柳北区、柳城县、柳南区、融安县、鹿寨县、融水苗族自治县、城中区、鱼峰区)

濮阳市(范县、南乐县、台前县、濮阳县、清丰县、华龙区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

锦州市(古塔区、黑山县、凌河区、北镇市、义县、太和区、凌海市)

扬州市(邗江区、高邮市、广陵区、仪征市、江都区、宝应县)

沧州市(孟村回族自治县、任丘市、盐山县、吴桥县、献县、沧县、新华区、泊头市、运河区、黄骅市、东光县、河间市、青县、南皮县、海兴县、肃宁县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”