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潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、鹤峰县、恩施市、咸丰县、宣恩县、来凤县、巴东县、建始县)

延安市(富县、洛川县、黄龙县、宝塔区、宜川县、延川县、延长县、子长市、吴起县、志丹县、安塞区、甘泉县、黄陵县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县)  惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县、龙门县)

郑州市(中牟县、登封市、二七区、管城回族区、巩义市、金水区、中原区、新密市、惠济区、上街区、新郑市、荥阳市)

承德市(滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、双滦区、承德县、宽城满族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、平泉市)

河源市(紫金县、连平县、东源县、源城区、和平县、龙川县)

衢州市(龙游县、柯城区、江山市、衢江区、开化县、常山县)  汉中市(镇巴县、勉县、佛坪县、南郑区、西乡县、略阳县、留坝县、城固县、汉台区、洋县、宁强县)

佳木斯市(桦川县、东风区、前进区、汤原县、向阳区、桦南县、抚远市、郊区、富锦市、同江市)

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、抚顺县、望花区、东洲区)

贺州市(钟山县、八步区、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县)

宜昌市(兴山县、伍家岗区、当阳市、点军区、夷陵区、宜都市、远安县、五峰土家族自治县、秭归县、西陵区、枝江市、长阳土家族自治县、猇亭区)

邯郸市(魏县、馆陶县、磁县、鸡泽县、武安市、成安县、邱县、肥乡区、广平县、永年区、涉县、临漳县、邯山区、丛台区、峰峰矿区、大名县、曲周县、复兴区)

大连市(瓦房店市、庄河市、西岗区、长海县、中山区、沙河口区、金州区、普兰店区、旅顺口区、甘井子区)

泉州市(晋江市、泉港区、石狮市、德化县、安溪县、南安市、惠安县、洛江区、金门县、永春县、丰泽区、鲤城区)

朝阳市(北票市、凌源市、建平县、朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

眉山市(青神县、仁寿县、东坡区、彭山区、丹棱县、洪雅县)

玉溪市(澄江市、红塔区、新平彝族傣族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、江川区、易门县)

香港特别行政区

南宁市(良庆区、西乡塘区、隆安县、上林县、江南区、邕宁区、横州市、武鸣区、宾阳县、马山县、兴宁区、青秀区)

安康市(石泉县、紫阳县、旬阳市、宁陕县、汉阴县、镇坪县、白河县、岚皋县、汉滨区、平利县)

蚌埠市(淮上区、五河县、固镇县、怀远县、蚌山区、龙子湖区、禹会区)

南平市(武夷山市、松溪县、光泽县、邵武市、建瓯市、延平区、建阳区、政和县、浦城县、顺昌县)

新余市(分宜县、渝水区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区、太平区、彰武县、清河门区、海州区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

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渭南市(蒲城县、富平县、白水县、澄城县、韩城市、潼关县、华阴市、大荔县、合阳县、华州区、临渭区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、景东彝族自治县)

梧州市(龙圩区、蒙山县、苍梧县、万秀区、藤县、长洲区、岑溪市)

衡水市(武邑县、阜城县、饶阳县、桃城区、武强县、深州市、景县、冀州区、故城县、枣强县、安平县)  淄博市(张店区、博山区、临淄区、沂源县、周村区、桓台县、淄川区、高青县)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

双鸭山市(岭东区、四方台区、友谊县、集贤县、宝山区、尖山区、宝清县、饶河县)

淮南市(凤台县、八公山区、大通区、潘集区、谢家集区、寿县、田家庵区)迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

贵港市(平南县、港北区、覃塘区、港南区、桂平市)  苏州市(张家港市、虎丘区、昆山市、太仓市、常熟市、姑苏区、吴江区、吴中区、相城区)

上海市(奉贤区、普陀区、嘉定区、黄浦区、松江区、宝山区、杨浦区、闵行区、虹口区、崇明区、长宁区、青浦区、徐汇区、浦东新区、金山区、静安区)

镇江市(扬中市、句容市、丹阳市、丹徒区、京口区、润州区)

新疆维吾尔自治区长治市(襄垣县、平顺县、沁县、上党区、壶关县、潞州区、长子县、沁源县、屯留区、黎城县、潞城区、武乡县)

兰州市(永登县、七里河区、红古区、安宁区、皋兰县、城关区、榆中县、西固区)

阿勒泰地区(布尔津县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、福海县)

石家庄市(晋州市、长安区、正定县、裕华区、赞皇县、鹿泉区、赵县、井陉县、行唐县、深泽县、灵寿县、新华区、井陉矿区、藁城区、新乐市、高邑县、元氏县、桥西区、栾城区、无极县、平山县、辛集市)

铜仁市(沿河土家族自治县、万山区、碧江区、石阡县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、江口县、松桃苗族自治县、德江县)

抚州市(广昌县、南丰县、资溪县、黎川县、宜黄县、金溪县、临川区、东乡区、南城县、崇仁县、乐安县)

赤峰市(松山区、克什克腾旗、巴林左旗、敖汉旗、红山区、林西县、宁城县、喀喇沁旗、元宝山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗)

东营市(广饶县、利津县、河口区、东营区、垦利区)

柳州市(融安县、城中区、柳北区、柳南区、鱼峰区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳江区、融水苗族自治县、柳城县)

乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、水磨沟区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、米东区、达坂城区)

濮阳市(清丰县、台前县、南乐县、华龙区、濮阳县、范县)

西宁市(城中区、城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城北区、城西区、湟源县)

白山市(江源区、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、永顺县、龙山县、古丈县、泸溪县、保靖县、花垣县、吉首市)

天津市(津南区、静海区、宁河区、南开区、东丽区、蓟州区、西青区、和平区、北辰区、滨海新区、河东区、河北区、河西区、武清区、红桥区、宝坻区)

通化市(梅河口市、东昌区、通化县、柳河县、二道江区、辉南县、集安市)

盐城市(阜宁县、响水县、亭湖区、东台市、盐都区、建湖县、滨海县、射阳县、大丰区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）