流氓天尊续|如何选择适合你的晶体产品？各观看《今日汇总》
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全国服务区域：
合肥市(庐阳区、庐江县、蜀山区、包河区、巢湖市、长丰县、肥西县、瑶海区、肥东县)
汉中市(洋县、勉县、城固县、西乡县、汉台区、略阳县、镇巴县、留坝县、南郑区、佛坪县、宁强县)
河池市(都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、南丹县、东兰县、凤山县、天峨县)
澳门特别行政区
兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)
大庆市(肇源县、龙凤区、红岗区、让胡路区、林甸县、大同区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县)
云浮市(郁南县、罗定市、云安区、新兴县、云城区)
洛阳市(宜阳县、老城区、汝阳县、栾川县、瀍河回族区、洛龙区、偃师区、涧西区、新安县、孟津区、洛宁县、伊川县、西工区、嵩县)
佛山市(三水区、顺德区、南海区、高明区、禅城区)
恩施土家族苗族自治州(利川市、巴东县、来凤县、宣恩县、鹤峰县、建始县、咸丰县、恩施市)
揭阳市(普宁市、榕城区、揭东区、惠来县、揭西县)
汕头市(南澳县、濠江区、澄海区、潮南区、金平区、潮阳区、龙湖区)
武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)
荆州市(沙市区、江陵县、监利市、荆州区、松滋市、洪湖市、公安县、石首市)
抚州市(黎川县、崇仁县、临川区、资溪县、金溪县、南丰县、广昌县、宜黄县、南城县、乐安县、东乡区)
宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区)
三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)
三沙市(南沙区、西沙区)
防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)
锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、镶黄旗、正镶白旗、多伦县、苏尼特左旗、太仆寺旗、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗)
昆明市(宜良县、安宁市、嵩明县、晋宁区、官渡区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、西山区、五华区、盘龙区、东川区)
香港特别行政区
雅安市(名山区、荥经县、宝兴县、雨城区、天全县、汉源县、石棉县、芦山县)
威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)
济南市(平阴县、市中区、商河县、历城区、历下区、槐荫区、莱芜区、济阳区、天桥区、长清区、章丘区、钢城区)
宿州市(砀山县、萧县、泗县、灵璧县、埇桥区)
果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、班玛县、达日县、久治县、玛沁县)
十堰市(茅箭区、郧阳区、郧西县、竹溪县、房县、张湾区、丹江口市、竹山县)
驻马店市(驿城区、确山县、西平县、正阳县、汝南县、上蔡县、泌阳县、新蔡县、遂平县、平舆县)
德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、陇川县、梁河县、盈江县)
海东市(平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区)
塔城地区(塔城市、乌苏市、裕民县、沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)
新疆维吾尔自治区
吉安市(遂川县、青原区、井冈山市、泰和县、吉安县、峡江县、吉水县、永丰县、吉州区、安福县、永新县、万安县、新干县)
平顶山市(宝丰县、叶县、卫东区、舞钢市、石龙区、郏县、鲁山县、汝州市、湛河区、新华区)
泰州市(高港区、海陵区、靖江市、姜堰区、泰兴市、兴化市)
湖州市(长兴县、德清县、安吉县、南浔区、吴兴区)
六安市(裕安区、叶集区、霍山县、金寨县、金安区、舒城县、霍邱县)
莆田市(涵江区、城厢区、荔城区、仙游县、秀屿区)
廊坊市(大城县、大厂回族自治县、固安县、安次区、文安县、霸州市、永清县、广阳区、三河市、香河县)
萍乡市(芦溪县、安源区、莲花县、湘东区、上栗县)
常州市(新北区、武进区、天宁区、金坛区、溧阳市、钟楼区)
和田地区(策勒县、和田县、和田市、于田县、墨玉县、洛浦县、民丰县、皮山县)
鄂尔多斯市(鄂托克前旗、康巴什区、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、杭锦旗、乌审旗、达拉特旗、准格尔旗)
日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)
本溪市(明山区、本溪满族自治县、平山区、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县)
邵阳市(城步苗族自治县、隆回县、北塔区、邵阳县、双清区、新宁县、武冈市、绥宁县、大祥区、洞口县、新邵县、邵东市)
牡丹江市(爱民区、东安区、西安区、阳明区、宁安市、穆棱市、绥芬河市、海林市、东宁市、林口县)
张家口市(涿鹿县、宣化区、万全区、怀安县、桥西区、沽源县、阳原县、尚义县、赤城县、康保县、张北县、崇礼区、桥东区、怀来县、蔚县、下花园区)
北京市(房山区、平谷区、海淀区、东城区、密云区、通州区、顺义区、大兴区、朝阳区、怀柔区、延庆区、门头沟区、昌平区、丰台区、西城区、石景山区)
鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)
玉林市(博白县、陆川县、兴业县、北流市、玉州区、福绵区、容县)
许昌市(襄城县、建安区、魏都区、鄢陵县、长葛市、禹州市)
温州市(苍南县、平阳县、龙湾区、瓯海区、瑞安市、乐清市、永嘉县、文成县、泰顺县、鹿城区、龙港市、洞头区)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)
铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)
临沧市(镇康县、凤庆县、云县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县)
文山壮族苗族自治州(马关县、富宁县、西畴县、麻栗坡县、丘北县、砚山县、文山市、广南县)
铁岭市(调兵山市、昌图县、铁岭县、西丰县、清河区、开原市、银州区)
山南市(扎囊县、浪卡子县、措美县、桑日县、错那市、贡嘎县、琼结县、曲松县、加查县、洛扎县、乃东区、隆子县)
泰安市(新泰市、东平县、岱岳区、肥城市、泰山区、宁阳县)
绍兴市(诸暨市、新昌县、柯桥区、嵊州市、上虞区、越城区)
黑河市(逊克县、爱辉区、孙吴县、五大连池市、北安市、嫩江市)
阜新市(新邱区、海州区、细河区、清河门区、彰武县、阜新蒙古族自治县、太平区)
湛江市(雷州市、廉江市、霞山区、徐闻县、遂溪县、赤坎区、坡头区、麻章区、吴川市)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)
连云港市(灌云县、海州区、灌南县、赣榆区、连云区、东海县)
珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)
南阳市(淅川县、邓州市、方城县、西峡县、社旗县、内乡县、南召县、卧龙区、桐柏县、新野县、唐河县、镇平县、宛城区)
昭通市(威信县、巧家县、镇雄县、水富市、盐津县、彝良县、永善县、大关县、绥江县、昭阳区、鲁甸县)
安顺市(普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)
丹东市(振安区、元宝区、东港市、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区)
承德市(兴隆县、承德县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、滦平县、宽城满族自治县、平泉市、双滦区)
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咸宁市(通城县、咸安区、赤壁市、通山县、崇阳县、嘉鱼县)
白银市(会宁县、平川区、景泰县、白银区、靖远县)
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潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)
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南京市(高淳区、溧水区、栖霞区、建邺区、鼓楼区、浦口区、江宁区、秦淮区、雨花台区、六合区、玄武区)
漳州市(华安县、南靖县、龙海区、长泰区、东山县、龙文区、芗城区、漳浦县、云霄县、平和县、诏安县)
七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)
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滁州市(来安县、凤阳县、定远县、天长市、明光市、南谯区、琅琊区、全椒县)
金华市(武义县、金东区、义乌市、永康市、兰溪市、浦江县、婺城区、磐安县、东阳市)
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松原市(乾安县、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)
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4月25日，舍得酒业（600702）公布2025年一季报，公司营业收入为15.8亿元，同比下降25.1%；归母净利润为3.46亿元，同比下降37.1%；扣非归母净利润为3.43亿元，同比下降37.1%；经营现金流净额为2.24亿元，同比增长106.8%；EPS（全面摊薄）为1.039元。
截至一季度末，公司总资产121.79亿元，较上年度末增长3.2%；归母净资产为71.01亿元，较上年度末增长4.3%。
2025年第一季度报告显示，在多个业务领域的表现情况。主要从事高端白酒的生产和销售，旗下拥有多个知名品牌，致力于传承和创新中国白酒文化。
此外，进行了股份回购，计划以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元，显示出对未来发展的信心。通过这些措施，希望能够进一步提升股东价值，并激励员工的积极性。
出品：新浪上市公司研究院
文/夏虫工作室
核心观点：蓝思科技一边定增募资项目延缓及腾挪募定增资金补流，一边又再次港股募资，其募投资金必要性是否存疑？值得注意的是，港股上市前夕，其现金分红力度达到历史顶峰，超六成的现金分红将流入实控人口袋。此外，公司苹果客户单一依赖的商业模式下，财报呈现出“两高一低”特征，即高资本性支出、高有息债务及低毛利率。若未来行业景气度下行或单一客户出现变故，公司业绩将会面临巨额折旧、财务费用及巨额资产减值计提等“三杀”风险。
2025年以来，A股上市公司赴港股上市持续升温。根据公开资料不完全统计，已有超过30家A股上市公司递表或正式发布相关港股筹划上市公告。
来源：公开资料，部分截图
为何引发A股上市公司港股二次上市热潮？
一方面，港股作为国际化资本市场，或有助于相关公司全球化业务布局。我们发现，多家公司在公告中都提到了“助力全球化发展”等理由。
如3月12日，蓝思科技公告宣布，为进一步推进全球化战略布局，提升国际品牌形象，增强综合竞争力，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票，并申请在港交所主板挂牌上市；4月20日晚，大族数控发布公告，公司拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市，其表示，此次筹划港股上市主要是基于公司长期发展规划，旨在深入推进公司全球化战略进程，加速境外资本平台建设，有效提升公司在国际市场的综合竞争力。
另一方面，相关政策也支持港股二次上市。
据悉，2024年4月，国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，证监会基于此文件，与香港方面加强合作，推出五项措施以优化沪深港通机制，并助力香港提升其国际金融中心的地位，推动两地资本市场的协同发展。其中提到一项便是“支持内地行业龙头企业赴香港上市”。
基于上述背景，我们将对相关港股拟上市或转H股上市公司进行深入复盘，看看相关标的质量究竟如何？港股二次上市募资又是否合理等等。
来源：wind，部分截图
募资必要性是否存疑？腾挪定增资金补流是否踩线
近日，蓝思科技发布一季报，业绩可谓靓丽。公司2025年一季度实现营业收入170.63亿元，同比增长10.10%；归母净利润4.29亿元，同比增长38.71%；扣非归母净利润为3.78亿元，同比大幅增长60.99%。经营性现金流净额26.30亿元，同比增长29.59%。
蓝思科技今年计划港股上市。
3月12日发布公告称，筹划发行H股股票并在香港联交所上市。公司称将充分考虑现有股东利益及境内外资本市场情况，在股东大会决议有效期内（即经公司股东大会审议通过之日起24个月或同意延长的其他期限）择机完成本次发行上市。据公开资料，蓝思科技此次赴港上市有望在今年7月、8月完成，拟在香港IPO中筹资10亿至15亿美元。
3月底，蓝思科技递表。蓝思科技发布公告称，公司已于2025年3月31日向香港联合交易所有限公司递交了发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请资料。
值得注意的是，公司近年资产负债率水平持续下降，近年一季度降至37.69%，与高峰60%的水平相比显著下降。与此同时，公司一季报的货币资金与交易性金融资产合计超110亿元。
我们进一步发现，公司港股上市前夕似乎加大投资分红力度，现金分红水平达到近十年最高，24年现金分红金额近20亿元，股利支付率达到54.74%。蓝思科技的实际控制人周群飞及其配偶郑俊龙，通过蓝思科技（香港）和长沙群欣，合计持有蓝思科技62.13%的股份。换言之，仅24年超12亿元的现金分红将流入实控人周群飞家族口袋。
与此同时，我们发现，公司在定增募资时，其实际投资金额与募集后承诺投资金额的差额较大，且部分定增资金被补流方式腾挪。
据公开资料，公司2020年12月通过定增方式发行人民币普通股5.896亿股，募集资金净额149亿元。然而，去年不仅变更相关募投项目使用资金，同时募投项目均遭延期。
2024年4月，公司发布《关于募投项目延期及变更部分募集资金用途》公告：
（1）将“长沙（二）园智能穿戴和触控功能面板建设项目”募集资金投入金额由原229，159.04万元调减至192，546.82万元，项目投资总额保持不变，调减的募集资金未来改用公司自有资金投入；同时将项目达到预定可使用状态日期由原2024年12月31日延长至2025年12月31日。
（2）将“长沙（二）园车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目”投资总额由原422，653.36万元减少至353，083.44万元，募集资金投入金额由原422，653.36万元调减至322，653.36万元，同时将项目达到预定可使用状态日期由原2023年12月31日延长至2025年12月31日。
（3）将“长沙（二）园3D触控功能面板和生产配套设施建设项目”达到预定可使用状态日期由原2024年12月31日延长至2025年12月31日，
（4）将“工业互联网产业应用项目”募集资金投入金额由原207，817.48万元调增至246，466.81万元，同时将项目达到预定可使用状态日期由原2023年12月31日延长至2025年12月31日。
（5）将“补充流动资金项目”募集资金投入金额由原368，788.68万元增加至468，788.68万元。
值得注意的是，公司此次变更募投资金补流后，补流资金占募投资金超过31%。上述变相腾挪定增资金用于补流是否违规？
监管对于再融资企业募资补流的占比划出较为明确的红线，即除配股、发行优先股或董事会确定发行对象的非公开发行股票，以及部分满足轻资产、高研发投入特点的企业外，补充流动资金和偿还债务比例一般都需要控制在募集资金总额的30%以内。
值得注意的是，创业板精测电子也同样出现过定增募资变更补流触发监管红线，在其再融资监管审核阶段，其主动将实际补充流动资金超出部分从最新募资金额中给与剔除，以符合监管规则。
至此，我们疑惑的是，公司一边定增募资项目延缓及腾挪募定增资金补流，一边又再次港股募资，其募投资金必要性是否存疑？
大客户依赖症呈现出“两高一低”：高资本性支出、高有息债务及低毛利率
作为果链之一，公司大客户依赖病一直被市场诟病。2022年、2023年和2024年，来自前五大客户的收入分别为388.78亿元、452.82亿元和567.07亿元，分别占当年总收入的83.3%、83.1%和81.1%；其向最大客户为苹果公司，对应销售额分别为331.36亿元、315.12亿元和345.67亿元，分别占当年总收入的71.0%、57.8%和49.5%。尽管公司近年对苹果业务占比有所降低，但大客户依赖特征依然显著，仅苹果销售额收入占比在50%左右。
在这种果链依赖下，公司财务数据呈现出“两高一低”的特征，即高有息债、高资本性支出及低毛利率。
蓝思科技的毛利率由2020年的29.44%持续下降至2024年的15.89%，25年一季度进一步降至12.8%。
毛利率持续走低，是否意味着公司相关定价权薄弱？事实上，苹果通过“二供”“三供”策略强化供应链竞争，典型案例如2017年引入京东方迫使三星大幅降价。数据显示，立讯精密、歌尔股份等均对苹果公司业务较为依赖，导致议价权完全倒向苹果。原材料成本上涨时，供应商难以转嫁压力，立讯精密消费电子业务毛利率从2018年的21%左右降至2023年的11%左右。
对于蓝思科技的毛利率下降，公司给出了如下解释，公司称其毛利率下降，主要是销售业务的结构发生变化，组装业务的放量拉低了整体水平，结构件保持稳定。公司将通过整机组装业务持续推动产业链的垂直整合，提高生产效率和良率，保持毛利率的平稳。
与此同时，蓝思科技的历年资本性支出持续维持高位，近年资本性支出长期维持在五六十亿水平。
颇为巧合的是，作为果链的歌尔股份、立讯精密等同业也呈现出高资本性支出特征。
业内人士表示，苹果订单具有强周期性（如新品发布前集中备货），迫使企业提前扩建产能。持续高资本性支出将使得公司承担较大这就摊销成本，在行业景气度上升可以对冲，一旦景气度下调或被踢出果链，公司将会遭遇巨额折旧费用吞噬。据悉，立讯精密固定资产从2012年的8.41亿元飙升至2022年的440.26亿元，但淡季产能利用率不足导致单位成本上升。歌尔股份2022年因AirPods订单变动计提超20亿元资产减值，资本开支效率低下问题凸显。
蓝思科技2024年仅长期资产折旧摊销金额为46.71亿元，占同期净利润之比超过120%。
巨额的资本性支出下，公司有息债务也不低。2025年一季度末，蓝思科技的有息债务超137亿元。值得一提的是，2024年公司的财务费用为3.84亿元，占当期净利润之比超10%。
新闻结尾
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