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汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

岳阳市(君山区、岳阳县、平江县、云溪区、岳阳楼区、华容县、湘阴县、临湘市、汨罗市)  延安市(志丹县、黄陵县、吴起县、宜川县、宝塔区、延长县、延川县、黄龙县、安塞区、富县、子长市、洛川县、甘泉县)

喀什地区(莎车县、英吉沙县、泽普县、巴楚县、疏勒县、喀什市、疏附县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、麦盖提县、岳普湖县)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

鸡西市(鸡冠区、滴道区、虎林市、恒山区、密山市、鸡东县、梨树区、麻山区、城子河区)

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安庆市(潜山市、岳西县、怀宁县、太湖县、宿松县、望江县、迎江区、宜秀区、桐城市、大观区)

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阿克苏地区(库车市、温宿县、新和县、阿瓦提县、乌什县、拜城县、柯坪县、沙雅县、阿克苏市)

德州市(庆云县、宁津县、临邑县、夏津县、德城区、乐陵市、齐河县、武城县、陵城区、禹城市、平原县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、陇川县、芒市、梁河县)

衡阳市(常宁市、蒸湘区、南岳区、衡阳县、衡南县、耒阳市、祁东县、珠晖区、石鼓区、衡山县、衡东县、雁峰区)

绍兴市(上虞区、诸暨市、新昌县、嵊州市、柯桥区、越城区)

梧州市(苍梧县、蒙山县、长洲区、万秀区、岑溪市、藤县、龙圩区)

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本溪市(平山区、桓仁满族自治县、明山区、南芬区、溪湖区、本溪满族自治县)

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辽阳市(太子河区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市、宏伟区、文圣区、白塔区)

苏州市(常熟市、姑苏区、张家港市、虎丘区、吴江区、昆山市、太仓市、相城区、吴中区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

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济宁市(泗水县、邹城市、兖州区、金乡县、鱼台县、微山县、任城区、嘉祥县、梁山县、曲阜市、汶上县)

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武汉市(汉阳区、洪山区、武昌区、东西湖区、黄陂区、江汉区、蔡甸区、汉南区、江岸区、硚口区、江夏区、新洲区、青山区)

长沙市(芙蓉区、天心区、岳麓区、浏阳市、望城区、雨花区、长沙县、开福区、宁乡市)

呼和浩特市(土默特左旗、玉泉区、回民区、托克托县、新城区、武川县、和林格尔县、赛罕区、清水河县)

淮南市(潘集区、大通区、寿县、谢家集区、田家庵区、凤台县、八公山区)  拉萨市(城关区、曲水县、堆龙德庆区、当雄县、林周县、达孜区、墨竹工卡县、尼木县)

曲靖市(陆良县、麒麟区、宣威市、师宗县、马龙区、罗平县、富源县、沾益区、会泽县)

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北京市(延庆区、石景山区、通州区、朝阳区、房山区、海淀区、昌平区、密云区、丰台区、门头沟区、顺义区、东城区、西城区、大兴区、平谷区、怀柔区)商丘市(民权县、柘城县、虞城县、夏邑县、睢阳区、永城市、宁陵县、梁园区、睢县)

邯郸市(磁县、肥乡区、丛台区、涉县、复兴区、临漳县、永年区、邱县、邯山区、魏县、曲周县、广平县、鸡泽县、成安县、峰峰矿区、馆陶县、大名县、武安市)  济南市(天桥区、历下区、商河县、莱芜区、济阳区、钢城区、槐荫区、平阴县、历城区、长清区、市中区、章丘区)

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宿州市(砀山县、泗县、埇桥区、灵璧县、萧县)海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、茫崖市、天峻县、格尔木市、德令哈市)

中山市

日喀则市(拉孜县、桑珠孜区、定结县、南木林县、白朗县、萨迦县、谢通门县、定日县、萨嘎县、仁布县、聂拉木县、吉隆县、亚东县、仲巴县、江孜县、岗巴县、康马县、昂仁县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、龙山县、泸溪县、古丈县、花垣县、吉首市、凤凰县)

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成都市(大邑县、双流区、都江堰市、锦江区、新都区、简阳市、新津区、蒲江县、郫都区、龙泉驿区、青羊区、武侯区、彭州市、成华区、青白江区、温江区、崇州市、金牛区、金堂县、邛崃市)

忻州市(五寨县、偏关县、忻府区、五台县、岢岚县、宁武县、繁峙县、静乐县、神池县、定襄县、保德县、代县、河曲县、原平市)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。