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文山壮族苗族自治州(西畴县、丘北县、麻栗坡县、广南县、砚山县、马关县、富宁县、文山市)

惠州市(博罗县、惠东县、惠阳区、龙门县、惠城区)

牡丹江市(宁安市、东安区、林口县、穆棱市、海林市、绥芬河市、西安区、爱民区、东宁市、阳明区)  新乡市(辉县市、牧野区、原阳县、凤泉区、卫辉市、长垣市、获嘉县、封丘县、红旗区、新乡县、卫滨区、延津县)

大连市(长海县、西岗区、金州区、甘井子区、旅顺口区、中山区、沙河口区、庄河市、瓦房店市、普兰店区)

湖州市(长兴县、南浔区、吴兴区、德清县、安吉县)

玉溪市(澄江市、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、易门县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、红塔区)

枣庄市(市中区、台儿庄区、山亭区、薛城区、滕州市、峄城区)  石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

淮南市(八公山区、潘集区、田家庵区、谢家集区、凤台县、大通区、寿县)

郴州市(桂阳县、永兴县、宜章县、桂东县、资兴市、北湖区、临武县、安仁县、嘉禾县、汝城县、苏仙区)

西藏自治区

锦州市(凌海市、北镇市、黑山县、凌河区、太和区、古塔区、义县)

白城市(通榆县、洮南市、洮北区、镇赉县、大安市)

长沙市(岳麓区、开福区、芙蓉区、浏阳市、宁乡市、雨花区、天心区、望城区、长沙县)

连云港市(东海县、连云区、海州区、赣榆区、灌南县、灌云县)

扬州市(江都区、宝应县、广陵区、高邮市、邗江区、仪征市)

通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、霍林郭勒市、奈曼旗)

大同市(天镇县、云州区、广灵县、阳高县、新荣区、灵丘县、云冈区、浑源县、平城区、左云县)

来宾市(象州县、兴宾区、合山市、忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县)

榆林市(横山区、佳县、府谷县、绥德县、神木市、定边县、米脂县、子洲县、靖边县、清涧县、吴堡县、榆阳区)

遵义市(正安县、赤水市、仁怀市、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、凤冈县、湄潭县、播州区、习水县、绥阳县)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

临汾市(汾西县、大宁县、曲沃县、尧都区、安泽县、霍州市、蒲县、吉县、隰县、襄汾县、乡宁县、翼城县、永和县、古县、浮山县、洪洞县、侯马市)

广西壮族自治区

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毕节市(黔西市、赫章县、纳雍县、金沙县、大方县、七星关区、织金县、威宁彝族回族苗族自治县)

宜春市(奉新县、高安市、万载县、宜丰县、丰城市、樟树市、上高县、袁州区、铜鼓县、靖安县)

岳阳市(平江县、云溪区、岳阳楼区、湘阴县、临湘市、华容县、岳阳县、君山区、汨罗市)

临沧市(镇康县、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、沧源佤族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)  抚顺市(新宾满族自治县、望花区、东洲区、清原满族自治县、新抚区、顺城区、抚顺县)

塔城地区(沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、裕民县、额敏县、乌苏市)

泰州市(泰兴市、靖江市、兴化市、高港区、海陵区、姜堰区)

崇左市(龙州县、凭祥市、江州区、天等县、大新县、宁明县、扶绥县)怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、宣恩县、鹤峰县、咸丰县、巴东县、利川市、恩施市、建始县)  衡阳市(衡山县、耒阳市、石鼓区、珠晖区、衡南县、南岳区、雁峰区、祁东县、蒸湘区、衡东县、衡阳县、常宁市)

昭通市(镇雄县、绥江县、水富市、威信县、大关县、昭阳区、巧家县、盐津县、永善县、鲁甸县、彝良县)

唐山市(路北区、丰南区、曹妃甸区、遵化市、古冶区、路南区、迁西县、乐亭县、滦南县、开平区、玉田县、迁安市、滦州市、丰润区)

洛阳市(洛龙区、瀍河回族区、孟津区、伊川县、偃师区、栾川县、汝阳县、洛宁县、西工区、新安县、宜阳县、涧西区、嵩县、老城区)萍乡市(上栗县、芦溪县、安源区、莲花县、湘东区)

安康市(岚皋县、白河县、镇坪县、平利县、汉阴县、宁陕县、石泉县、汉滨区、旬阳市、紫阳县)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

甘南藏族自治州(合作市、夏河县、临潭县、碌曲县、舟曲县、卓尼县、玛曲县、迭部县)

阳泉市(矿区、城区、盂县、平定县、郊区)

新疆维吾尔自治区

攀枝花市(米易县、西区、盐边县、仁和区、东区)

德州市(临邑县、夏津县、禹城市、庆云县、乐陵市、齐河县、武城县、宁津县、陵城区、德城区、平原县)

通化市(辉南县、东昌区、二道江区、柳河县、通化县、梅河口市、集安市)

鹤壁市(淇县、淇滨区、鹤山区、浚县、山城区)

曲靖市(马龙区、陆良县、会泽县、师宗县、宣威市、麒麟区、罗平县、沾益区、富源县)

徐州市(睢宁县、邳州市、泉山区、铜山区、丰县、新沂市、沛县、贾汪区、云龙区、鼓楼区)

黄冈市(浠水县、武穴市、团风县、英山县、蕲春县、黄州区、麻城市、黄梅县、罗田县、红安县)

玉林市(玉州区、陆川县、兴业县、容县、福绵区、博白县、北流市)

拉萨市(城关区、林周县、尼木县、达孜区、堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县、曲水县)

朔州市(山阴县、朔城区、应县、右玉县、平鲁区、怀仁市)

许昌市(魏都区、鄢陵县、长葛市、建安区、襄城县、禹州市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎