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哈尔滨市(南岗区、阿城区、松北区、双城区、道里区、五常市、道外区、呼兰区、延寿县、依兰县、香坊区、通河县、巴彦县、尚志市、木兰县、宾县、平房区、方正县)

潍坊市(寒亭区、昌乐县、昌邑市、寿光市、高密市、坊子区、安丘市、青州市、临朐县、潍城区、诸城市、奎文区)

天津市(滨海新区、宝坻区、红桥区、武清区、宁河区、和平区、北辰区、河西区、东丽区、河北区、南开区、静海区、津南区、蓟州区、西青区、河东区)

乌兰察布市(卓资县、四子王旗、兴和县、丰镇市、集宁区、商都县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、察哈尔右翼中旗、化德县)  哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

泰州市(高港区、海陵区、泰兴市、靖江市、姜堰区、兴化市)

许昌市(襄城县、鄢陵县、魏都区、建安区、禹州市、长葛市)

果洛藏族自治州(达日县、玛多县、玛沁县、班玛县、甘德县、久治县)

黄冈市(蕲春县、红安县、黄州区、英山县、罗田县、武穴市、团风县、浠水县、麻城市、黄梅县)  德州市(庆云县、临邑县、武城县、禹城市、夏津县、齐河县、陵城区、宁津县、德城区、平原县、乐陵市)

牡丹江市(海林市、东宁市、绥芬河市、阳明区、林口县、宁安市、爱民区、东安区、穆棱市、西安区)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、荔波县、都匀市、福泉市、长顺县、龙里县、平塘县、瓮安县、独山县、惠水县、三都水族自治县、罗甸县)

济宁市(兖州区、曲阜市、微山县、邹城市、汶上县、嘉祥县、泗水县、金乡县、梁山县、鱼台县、任城区)

辽阳市(太子河区、白塔区、灯塔市、弓长岭区、宏伟区、文圣区、辽阳县)

鄂尔多斯市(乌审旗、达拉特旗、准格尔旗、东胜区、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克前旗、杭锦旗、鄂托克旗)

十堰市(丹江口市、张湾区、竹溪县、郧西县、郧阳区、房县、茅箭区、竹山县)

大庆市(让胡路区、龙凤区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、红岗区、林甸县、肇源县、萨尔图区)

衡水市(桃城区、安平县、饶阳县、深州市、枣强县、武邑县、景县、武强县、阜城县、故城县、冀州区)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区、钟山县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

济源市

保山市(龙陵县、施甸县、腾冲市、昌宁县、隆阳区)

新余市(渝水区、分宜县)

固原市(泾源县、彭阳县、隆德县、西吉县、原州区)

常州市(溧阳市、武进区、金坛区、新北区、天宁区、钟楼区)

宿州市(萧县、泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、越城区、上虞区、新昌县、嵊州市)

岳阳市(岳阳县、云溪区、平江县、岳阳楼区、汨罗市、华容县、君山区、湘阴县、临湘市)

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泸州市(纳溪区、合江县、泸县、古蔺县、江阳区、叙永县、龙马潭区)

聊城市(东阿县、莘县、茌平区、东昌府区、阳谷县、冠县、临清市、高唐县)

长治市(潞州区、沁源县、上党区、平顺县、潞城区、襄垣县、长子县、武乡县、沁县、壶关县、屯留区、黎城县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)  泰安市(宁阳县、东平县、肥城市、新泰市、泰山区、岱岳区)

衢州市(衢江区、江山市、常山县、开化县、龙游县、柯城区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、新源县、尼勒克县、巩留县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、伊宁市、昭苏县、霍尔果斯市、霍城县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)拉萨市(达孜区、城关区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县、曲水县、当雄县、林周县)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)  自贡市(大安区、富顺县、贡井区、荣县、沿滩区、自流井区)

西安市(长安区、高陵区、莲湖区、新城区、蓝田县、碑林区、周至县、雁塔区、临潼区、阎良区、未央区、鄠邑区、灞桥区)

湛江市(霞山区、赤坎区、遂溪县、徐闻县、雷州市、廉江市、麻章区、坡头区、吴川市)

白山市(临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、靖宇县)绥化市(庆安县、海伦市、北林区、安达市、肇东市、青冈县、绥棱县、望奎县、明水县、兰西县)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

宜宾市(叙州区、江安县、高县、长宁县、兴文县、珙县、屏山县、南溪区、翠屏区、筠连县)

朝阳市(建平县、凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、龙城区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

无锡市(宜兴市、惠山区、锡山区、新吴区、江阴市、梁溪区、滨湖区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

玉溪市(华宁县、峨山彝族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县、红塔区、江川区)

日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

乐山市(金口河区、井研县、五通桥区、峨边彝族自治县、峨眉山市、马边彝族自治县、犍为县、夹江县、沙湾区、市中区、沐川县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、乌苏市、裕民县、额敏县、托里县、塔城市)

阳泉市(城区、矿区、平定县、郊区、盂县)

延安市(甘泉县、安塞区、洛川县、黄龙县、宜川县、子长市、延川县、志丹县、富县、宝塔区、黄陵县、吴起县、延长县)

鸡西市(鸡东县、虎林市、梨树区、恒山区、鸡冠区、麻山区、城子河区、滴道区、密山市)

通辽市(霍林郭勒市、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、开鲁县)

泉州市(晋江市、金门县、石狮市、惠安县、洛江区、鲤城区、德化县、安溪县、丰泽区、永春县、南安市、泉港区)

宜春市(铜鼓县、樟树市、奉新县、上高县、靖安县、高安市、袁州区、丰城市、宜丰县、万载县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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