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梧州市(藤县、长洲区、苍梧县、蒙山县、龙圩区、万秀区、岑溪市)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、溪湖区、平山区)

南通市(海安市、海门区、崇川区、如皋市、通州区、启东市、如东县)  果洛藏族自治州(玛多县、达日县、甘德县、班玛县、玛沁县、久治县)

乐山市(犍为县、峨边彝族自治县、金口河区、五通桥区、沙湾区、峨眉山市、市中区、夹江县、马边彝族自治县、沐川县、井研县)

铁岭市(开原市、西丰县、银州区、清河区、调兵山市、昌图县、铁岭县)

儋州市海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

滨州市(沾化区、博兴县、无棣县、阳信县、滨城区、惠民县、邹平市)  吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

益阳市(沅江市、南县、资阳区、赫山区、桃江县、安化县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、霍城县、新源县、奎屯市、霍尔果斯市、巩留县、昭苏县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、特克斯县)

秦皇岛市(山海关区、卢龙县、海港区、北戴河区、青龙满族自治县、昌黎县、抚宁区)

黄石市(黄石港区、西塞山区、铁山区、阳新县、大冶市、下陆区)

绵阳市(安州区、梓潼县、三台县、游仙区、涪城区、盐亭县、北川羌族自治县、平武县、江油市)

陇南市(两当县、徽县、宕昌县、成县、康县、武都区、西和县、礼县、文县)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、南票区、连山区、绥中县、兴城市)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、元阳县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、绿春县、蒙自市、泸西县、开远市、弥勒市、个旧市、红河县、河口瑶族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

宁波市(江北区、镇海区、鄞州区、余姚市、奉化区、慈溪市、北仑区、象山县、海曙区、宁海县)

临沧市(镇康县、沧源佤族自治县、云县、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)

遂宁市(大英县、蓬溪县、射洪市、船山区、安居区)

佳木斯市(富锦市、桦川县、同江市、桦南县、汤原县、郊区、抚远市、东风区、前进区、向阳区)

石河子市(铁门关市、五家渠市、白杨市、可克达拉市、阿拉尔市、胡杨河市、北屯市、图木舒克市、新星市、昆玉市、双河市)

平凉市(灵台县、庄浪县、崇信县、崆峒区、静宁县、泾川县、华亭市)

长沙市(芙蓉区、天心区、望城区、浏阳市、开福区、长沙县、岳麓区、宁乡市、雨花区)

荆州市(荆州区、公安县、监利市、松滋市、江陵县、沙市区、洪湖市、石首市)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、韶山市、湘乡市、雨湖区)

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宝鸡市(陇县、扶风县、岐山县、金台区、凤翔区、麟游县、凤县、太白县、千阳县、眉县、渭滨区、陈仓区)

沧州市(运河区、沧县、河间市、东光县、海兴县、盐山县、孟村回族自治县、青县、肃宁县、任丘市、泊头市、献县、吴桥县、新华区、南皮县、黄骅市)

潍坊市(安丘市、高密市、昌邑市、临朐县、寒亭区、昌乐县、诸城市、青州市、坊子区、奎文区、寿光市、潍城区)

娄底市(双峰县、娄星区、涟源市、新化县、冷水江市)  凉山彝族自治州(昭觉县、金阳县、宁南县、雷波县、德昌县、甘洛县、会理市、会东县、冕宁县、西昌市、普格县、布拖县、喜德县、越西县、盐源县、木里藏族自治县、美姑县)

苏州市(太仓市、吴江区、姑苏区、张家港市、常熟市、吴中区、虎丘区、昆山市、相城区)

泰州市(靖江市、姜堰区、兴化市、海陵区、泰兴市、高港区)

阜阳市(太和县、颍泉区、阜南县、颍州区、颍上县、临泉县、颍东区、界首市)巴中市(南江县、通江县、平昌县、恩阳区、巴州区)

漳州市(平和县、龙海区、芗城区、长泰区、漳浦县、诏安县、东山县、华安县、龙文区、南靖县、云霄县)  唐山市(滦州市、路南区、玉田县、迁西县、曹妃甸区、滦南县、开平区、遵化市、迁安市、乐亭县、古冶区、丰南区、路北区、丰润区)

韶关市(仁化县、新丰县、翁源县、武江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、曲江区、浈江区、南雄市、始兴县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、楚雄市、南华县、双柏县、永仁县、牟定县、大姚县、武定县、元谋县、姚安县)

烟台市(海阳市、栖霞市、龙口市、蓬莱区、莱州市、福山区、招远市、芝罘区、牟平区、莱山区、莱阳市)嘉峪关市

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

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株洲市(渌口区、荷塘区、天元区、芦淞区、炎陵县、茶陵县、攸县、石峰区、醴陵市)

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汕头市(潮南区、潮阳区、金平区、濠江区、南澳县、龙湖区、澄海区)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

和田地区(策勒县、民丰县、墨玉县、皮山县、和田市、和田县、于田县、洛浦县)

忻州市(宁武县、原平市、忻府区、代县、繁峙县、五寨县、五台县、定襄县、偏关县、岢岚县、静乐县、神池县、保德县、河曲县)

永州市(东安县、祁阳市、道县、蓝山县、江永县、双牌县、新田县、零陵区、宁远县、冷水滩区、江华瑶族自治县)

南昌市(青山湖区、新建区、安义县、青云谱区、东湖区、进贤县、红谷滩区、南昌县、西湖区)

宁夏回族自治区

邢台市(广宗县、南宫市、新河县、临城县、隆尧县、临西县、威县、柏乡县、巨鹿县、襄都区、内丘县、清河县、沙河市、宁晋县、平乡县、任泽区、信都区、南和区)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市)

石家庄市(裕华区、藁城区、新乐市、行唐县、深泽县、辛集市、高邑县、新华区、平山县、井陉矿区、栾城区、桥西区、长安区、晋州市、赞皇县、赵县、正定县、鹿泉区、无极县、灵寿县、元氏县、井陉县)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。